2016十大经济猜想

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　　不是我们不明白，是世界变化快。如今的中国与世界，无疑都正处于一个不确定的年代。

　　我们从历史中吸取经验，不断调试自己的逻辑，尝试对已经开始的新的一年进行少许猜想和预测。

　　供给侧改革：路径如何选？

　　2015 年年末举行的中央经济工作会议，给供给侧改革提出了去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大方向。

　　其中，去库存( 尤其是房地产库存)、降成本、补短板可能是真正会有实质性动作的方向。

　　注重供给端改革，是本届政府经济执政理念中的亮点，其来源是对以往只注重需求端刺激的政策措施的反思。

　　具体来看，供给侧改革在2016 年可能将沿着这样的路径来走：“大众创业、万众创新”将会继续放在重要的位置上，有利于释放新需求；强调制造业升级，这是出于供需不匹配，高端需求充裕而得不到满足，低端制造业存在普遍产能过剩的考虑；放开二胎、加大教育投入、实施人才优先发展战略等，是从人力资本的角度出发，释放其对增长的作用；更深层而言，加快行政管理体制改革、国企改革、财税改革则是从体制供给的角度，为增长提供新的支持。

　　此外，专家认为，扩大有效供给主要从政府层面谈起，软硬件基础设施短板需要补齐，政府投资仍要增加。

　　CPI ：继续“1”往无前？

　　2016 年，预计CPI 同比1.6%，较2015 年略有回升，但可能仍然会“有惊无险”地待在“1”区间内。首先，2016 年翘尾因素略高于2015 年。假设2015 年整体C P I 为1.42%， 则2016 年翘尾因素为0.55%，略高于2015 年的0.44%。

　　其次，2015 年猪价上涨8.2%，带动CPI 新涨价因素0.33%。考虑到猪价上涨带动补栏以及明年总需求依然不强，2016 年猪价继续强势的概率不大，假设2016年猪肉均价为22 元/ 千克，将拖累CPI 新涨价0.38%。最后，2015 年Brent原油均价约为53.83 美元/ 桶，较2014 年大幅下跌45.6%，对C P I 新涨价因素拖累0.91%。

　　负利率时代：仍将持续？

　　“负利率时代”，是指物价指数C P I 快速攀升，导致银行存款利率实际为负的一段时期。

　　自上世纪90 年代以来，中国经历过4 次真实利率为负的时期，分别是1992 年10 月-1995 年11 月、2003 年11 月-2005 年3 月、2006 年12 月-2008 年10 月、2010 年2 月-2012 年3 月。

　　按照目前的一年期存款的基准利率1.50%，把钱放在银行，显然是跑不赢通胀的，只会“越存越少”。业内人士认为，2016 年，央行[微博]降息的空间还有，在通胀温和可控的状态下，在经济转型升级的特殊时期，在一定时期内维持负利率状态是比较好的选择，这既可以让企业获得较低的融资成本，也有利于促进民间在创业、创新上的资金投入。

　　目前来看，2016 年仍处于“负利率时代”的可能性较大。

　　银行：利润增速“1”时代？

　　上市银行季报显示，五大国有银行中，净利增速超过1% 的只有交通银行，其余四大行均跌破1%，国有银行净利增速“零时代”正在逼近。

　　以往业绩增长较快的中小银行也表现乏力。股份制银行中，平安银行以13.04% 的净利增幅居首，成为唯一一家实现两位数增长的股份制银行。

　　随着经济下行压力加大，银行累积的风险正逐渐凸显。银监会披露的2015 年前三季度监管数据显示，三季度商业银行不良贷款率攀升至1.59%。其实，一些银行的不良数据比发布的数据要高得多，出于自身排名、监管、评级考虑，银行经常通过表外资金投资等方式把不良贷款从表内转到表外去。

　　从现状来看，我国利率市场化接近完成，影子银行重新萎缩，实体贷款需求不振，中间业务收入渠道枯竭，这些可能都使得中国的银行业从2016 年开始进入利润“1 时代”甚至零增长时代。

　　A 股：涨还是跌？

　　走出2015 年的股市“危机”之后，中国股市仍将继续反映中国经济新常态和全面深化改革的呼吸和脉动。高层对资本市场发展的高度重视以及资本市场内在改革创新，将成为2016 年资本市场发展的两大主线。目前来看，A 股市场已经重回市场化改革轨道，资本市场将继续发挥其融资及推动新兴企业发展的功能。2016 年，注册制的继续推进、完善多层次体系和推进资本市场开放，将有望为A 股市场掀开新的篇章。

　　整体上看，多家券商在A 股的慢牛趋势的预判上基本一致。但与2015 年的乐观相比，券商对2016 年的市场相对谨慎，从大部分券商发布的2016 年策略来看，沪指或在3000 点至4500 点之间宽幅震荡。

　　中国社会科学院发布的2016 年《经济蓝皮书》则称，中国股票市场2016 年的运行轨迹将发生明显变化，股票市场价值波动中枢不会有太大变化，沪指很可能在3200 点至4000 点的范围内波动。

　　注册制：即将推出？

　　IPO 注册制在2016 年推出，应是大概率事件。从近期I P O 重启释放的信号看，监管层2016 年可能把加快供给作为核心工作。首先，2016 年钱多资产少的堰塞湖现象将继续强化，注册制相当于扩大股市池子泄洪。其次，有助于减少隐性的“壳”价值对市场的扭曲，促使市场回归价值投资。再次，加快供给也有助于促使资金更多的流向实体经济，提升直接融资占比。最后，市场热度明显回升，也为加快供给提供了条件。

　　注册制长期看是股市利好，但一些专家担心短期内可能会加剧市场波动，比如，将分流存量资金，尤其是一些没有投资价值的存量股可能遭受重创。注册制是一项复杂的系统工程，需要在信息披露、监管体系、退市制度等方面做好配套改革，以免推出后出现超预期波动。

　　楼市：走势如何？

　　对于楼市而言，2015 年是政策的红利年，多重利好的房贷政策为市场大幅增温。信贷市场经过多次降准降息，已经非常宽松，不少购房人都关心这样宽松的信贷环境是否能在今年延续。

　　无论是限购有条件松绑，还是信贷与税费的降低，当前业内对于今年楼市政策走向的预测都是乐观积极的。2016 年也有可能因为更多的刺激性政策出台，成为新的购房机会年。

　　对此，业内也有不同意见。有专家认为，由于目前楼市分化严重，楼市政策也将走“有保有压”的分类调控之路。京沪深房价上涨迅猛、地王频出的一线城市，将以控房价为主，包括信贷、财税等各种刺激政策恐难惠及，甚至仍有政策收紧的可能。

　　房地产投资的情况则不容乐观。

　　2016 年，房地产开发投资可能出现全年负增长。从数据上看，房地产销售的火爆并没有引燃地产商投资的热情，目前的主基调依然是消化库存。

　　世界经济：能否迎来复苏？

　　2015 年的世界经济步履蹒跚，始终未能真正走出金融危机的长期阴影。新的一年，世界经济能否迎来新的希望，实现彻底复苏？

　　在最新发布的经济展望报告中，国际货币基金组织[微博]和经济合作与发展组织分别将2016 年世界经济增速预期修改为3.6% 和3.3%，与此前有关2016 年的预期相比均有下调。

　　经合组织对发达经济体在2016 的表现做出相对乐观的评估，认为美国的G D P 增速将在2.5% 左右，欧元区为1.8%，日本为1%，比2015 年均有所提高。

　　值得注意的是，在美联储逐步加息、收紧银根的同时，欧洲央行、日本央行还将继续维持量化宽松，发达经济体背道而驰的货币政策将使国际金融市场在2016 年面临更多的动荡风险。

　　而且，随着美联储在2015 年年末正式启动加息进程，美元升值，资本回流，新兴经济体将面临经济下行、货币贬值、市场流动性不足的压力。

　　美联储：去向何方？

　　2015 年年底，美联储终于启动了近十年来的首次加息。

　　2016 年，美国经济还有许多不确定性，美联储的货币政策方向会怎么走？有分析人士认为，只要抓住一个关键，就不难预料联储未来的决策，那就是：美联储不想让市场失望。2016 年美联储的行动可能既要视经济数据而定，又要考虑市场反应。

　　2016 年，美联储货币政策决策机构FOMC 的投票委员会“大换血”，4 位委员将被替换，换上的4 位委员之中，只有波士顿联储主席Eric Rosengren 一人立场属于偏鸽派，其余都是此前就呼吁积极加息的高官。美联储的加息，启动了新一轮紧缩周期。目前看，美联储更大概率会进入一个长期紧缩、全球金融回归常态化的进程，即使美国经济增速稍逊预期，也不会影响基本方向。

　　油价：继续下跌？

　　当我们讨论2016 年的世界经济时，有一个话题难以回避：国际油价。2015 年，国际油价经历“跳崖式”下跌，让全球市场心惊肉跳。

　　2016年，连连下跌的颓势能否被扭转？答案似乎不容乐观。

　　2016年，大宗商品价格尤其是油价很大概率上仍将低价徘徊，这与石油输出国组织( O P E C ) 为保市场份额而坚持不减产的决定密切相关。同时，美国刚刚解除了长达40 年的原油出口禁令，伊朗也在国际制裁松绑后即将重磅回归。这意味着，2016 年的国际原油市场还将迎来更多供给方。

　　一面是源源不断的供应，一面是迟迟不见起色的需求，而复苏乏力的世界经济，将成为拖住油价上涨脚步的最大束缚。根据国际能源署最新的预测，石油供应过剩的局面将持续到2016 年晚些时候。高盛甚至预测，2016 年油价可能跌到20 美元/ 桶。