2015十大全球经济图景

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　　持续拉升的美元酿造阵阵惊惶，阴跌连挫的油价添造惴惴不安，诡谲丛生的贸易摩擦制造纷纷袭扰，敏感怪诞的地缘政治营造连连风险……2015 年的世界经济在层层雾霾的笼罩与包裹之中，一路跌宕前行。

　　经济增速快与慢

　　美国经济如同历史惯例一样，在2015 年第一季度短暂蛰伏后，进入第二季度后加速上行，连续三季增幅超出2%，全年GDP 跳至1.8% 左右已没有任何悬念。更令人关注的是，占美国经济70% 以上的消费者信心指数全年一直维持稳步上升态势，增速连续三年快过GDP，并创下近10 年新高。

　　欧元区经济温和改善的特征则异常显著。作为欧元区核心国，德国经济全年录得1.7% 的收成胜券在握。而在“欧猪五国”中，除了希腊经济为零增长外，另外四国的成绩单都非常亮丽，其中爱尔兰G D P 上升5.5%，跃居欧元区经济增速之首。

　　凭借着量宽政策的持续刺激以及安倍经济学产生的累积效应，日本经济在过去一年取得了出人意料的成绩。经济合作与发展组织(O E C D)判断，2015 年日本经济增长将加快到1.0%。

　　整个新兴经济市场则暗淡了许多。

 

　　除了印度经济全年能够实现7% 以上的增长外，“金砖国家”的其他成员国中，俄罗斯和巴西经济均已出现连续三个季度的萎缩；南非经济全年增长最多维持在1% 左右，同比下降了4 个百分点；中国经济在2015 年第三季度中六年来首度破“7”。耐人寻味的是，世界范围内经济增长幅度最大和衰退最大的国家都发生在新兴经济市场国家，埃塞俄比亚增速高达8.7%，委内瑞拉收缩幅度高达10%。

　　基于不同经济体的经济增速，国际货币基金组织[微博](I M F)在2015 年先后四次下调全球经济增长率，从年初预测的3.8% 下调到目前的3.1% ；联合国[微博]在最新公布的报告中所作出的预测则更为悲观——世界经济在2015 年仅增长2.4%。

　　通货生态胀与缩

　　物价走势也在发达经济体与新兴市场经济体之间形成了冰火两重天的格局。

　　受到消费强劲回升的带动，美国的核心物价在2015 年的前10 个月攀升了1.3%，全年有望拉升至1.5%。不过，美国前10 月的整体通胀率仅上升了0.2个百分点，依然远离美联储所期望的政策目标。

　　欧洲与日本的物价走势同样不温不火。虽然欧元区的通胀率在2015 年由负值转升为零，但若剔除能源价格和季节性因素的核心通胀率，仍然不到欧央行[微博]2%目标水平的一半。日本央行尽管使用了加薪以刺激消费，但全年整体通胀水平还是维持在0.1% 的程度。

　　其他发达国家如澳大利亚、新西兰、加拿大等国家过去一年也普遍出现通货紧缩的态势。

　　新兴市场物价走势也呈现出结构分化的局面。在巴西，2015 年国内通货膨胀率将升至10.38 %，创下15 年来的历史新高；俄罗斯国内通胀率也将达到15%。中国则在过去一年中不仅C P I 快速回落，跌至2% 以内，而且PPI 连续负增长，通缩格局相当清晰。

　　2015 年有两个国家堪称奇葩。迫于巨额通胀的压力，津巴布韦中央银行作出了放弃本币的决定，虽然最终刹住了物价飞涨的趋势，但不久之后就转入通缩，2015 年通胀率为-3.29%，堪称全球通缩最严重的国家。而在南美的委内瑞拉，全年通货膨胀率攀升至157%，官方货币波利瓦尔形同废纸。

　　货币政策松与紧

　　直到2015 年最后一次货币政策会议，美联储才宣布加息25 个基点，这也是美联储近10 年来的首次加息。不过，0.25 个百分点还是美联储历史上升息最小的幅度，而且美联储在会后声明中依然强调将继续保持宽松货币政策。

　　实际上，宽松货币政策在发达国家已成潮流。继美日实施Q E 之后，欧洲央行从在2015 年3 月进入市场，开始每个月购买600 亿欧元的国家和机构债券，直到2016 年9 月份为止。不仅如此，到了年底，欧洲央行还将边际存款利率下调10 个基点，至负0.30%。

　　更多发达经济国家则选择了和美国不同的货币政策。例如，2015 年加拿大央行降息一次，澳大利亚央行降息两次，新西兰央行降息两次，韩国央行降息4次，这些国家的基准利率均抵达历史最低水平。另外，虽然日本央行保持利率不变，但却承诺继续以每年80万亿日元的速度扩大基础货币。

　　按照道理，部分新兴市场国家因为通胀走高应当提高利率，但迫于国内经济走软和货币贬值竞争的压力，俄罗斯、印度等国都在过去一年中进行了不同程度的降息。

　　财政政策收与放

　　尽管目前美国的债务规模已超过16 万亿美元，但2015 年美国国会还是上调了债务上限，甚至美国财政部一次性发行了数量为520 亿美元的4 周期票据，创下有史以来定期安排的国债发行规模之最。

　　欧盟捆绑在各成员国政府头上的财政紧箍咒依然不见松弛。除了欧元区最大经济体德国连续两年实行紧缩财政外，英国政府在2015 年启动了每年120 亿英镑的福利预算削减。不过，在欧盟阵营中，法国一直是财政紧缩的反对派，这样，2015 年该国财政赤字占比将超过4%。

　　日本政府也踩深了财政政策的油门。数据显示，2015 年财年日本政府的财政支出高达96.3 万亿日元，与此相关，日本公共债务占比达到了243.2%，为全球负债占比最高的国家。

　　受制于经济的急剧收缩，俄罗斯政府在过去一年中不得不削减了10% -15% 的财政开支，巴西政府也作出了冻结699 亿雷亚尔的财政预算的决定。同样，中国政府将2015 年财政赤字目标同比上调了0.2 个百分点至2.3%，与此同时，中国政府通过政府和社会资本合作(PPP)模式，撬动了3 万多亿元的投资。

　　外汇市场涨与落

　　受美国经济良好基本面的支撑，也受到美联储加息预期的牵引，美元进入2015 年后依旧上行不止，甚至几度突破百点大关，站上13 年来的高位。值得关注的是，只有除了少数与美元严格挂钩的官方货币侥幸逃离了美元的强势挤压，国际市场上绝大多数主流货币都惨淡“中枪”。

　　在发达经济体货币阵营中，除了日元、加元以及韩元兑美元分别下挫1.51%、20.01% 与8.35% 外，欧洲货币同样命运乖蹇。数据表明，2015 年欧元兑美元下跌了11.9%，英镑下跌了4.3%。以“金砖国家”为代表的新兴市场经济体货币成为了美元升值的最大牺牲品。

　　基于维护本币价值的需要，新兴市场国家拿出大量外汇进行汇价干预，以致全球15 个最大的新兴经济体央行储备较2014 年年底减少了5141 亿美元，其中中国减少了4000 亿美元。

　　不仅如此，美元升值还导致资金从新兴市场大规模撤离，据国际金融协会估计，2015 年新兴市场录得了过去15 年来首次资本净流出记录，净流出规模达8000 亿美元。更令人担忧的是，经济下行裹挟着本币贬值，冲击着新兴市场国家的融资能力。国际清算银行的数据显示，2015 年新兴市场的海外净举债规模至少同比减少了60%。

　　股票指数升与降

　　尽管美国经济上扬、美元气势如虹，但美国资本市场并未出现同步牛市。2015 年，美国三大股指中，除纳斯达克[微博]指数有所扬升外，道琼斯工业指数下降了3.90%，同期标普500 下跌2.59%。

　　与美股相比，欧洲股市和日本股市的表现要出色得多，其中欧洲斯托克50 过去一年的升幅达到了3.63%，德国DAX30 劲升8.19%，法国CAC40 上扬8.25%，日经指数涨幅超过8.80%。令投资者一头雾水的是，经济强劲的英国股市下跌了7.82%。

　　新兴市场的股指走势也与经济基本面相背离。其中，俄罗斯尽管经济有下行压力，但俄罗斯R T S 指数仅仅呈现小幅下降，而印度经济虽然表现不菲，但股市却下跌了近8%。奇葩的是，阿根廷虽然面临着恶性通货膨胀、国家债务违约、经济下行等一系列打击，但其M e r v a l 指数却是全球表现最好的股指之一，全年上涨48.96%。

 

　　2015 年的中国股市则一定会成为世界资本市场的一个重要背书。没有延续上半年高达50% 涨幅的上扬趋势，进入6 月中旬以后，A 股突然转头向下，并以每天2000 只股票跌停的方式断崖下坠，四个月不到的时间吞没前面所有涨幅，出现全球股市历史上少有的“股灾”。值得庆幸的是，由于中国政府的及时干预，2015 年上证综指得以总体上升。

　　大宗商品雪与霜

　　没有最低，只有更低。

　　在美元升值之下，最上游的原油产品价格砸破40美元这一近六年的最低关口后继续向下，全年以30%以上的跌幅惨淡报收，布伦特原油和纽约原油期价都低至10 年来的最低水平。

　　油价的持续大幅跳水引发了其他大宗商品价格纷纷下挫。

　　2015 年，伦铜价格全年跌幅达30%，镍价创下12年的价格新低，铅、铝价格也跌至5 年来最低水平。尤其是铁矿石价格，全年从70 美元/ 吨的关口开始，一路狂泻至40 美元/ 吨附近，创出历史新低。另外，黄金白银等贵金属也同样没有逃脱下跌的命运，全年金价与银价的跌幅约为12%，并且双双创出5 年多以来的价格新低。

　　高度依赖石油出口的海湾阿拉伯国家不仅因油价下跌承受着经济增速、商业环境和主权信用评级下行的巨大压力，还要接受财政收入急剧萎缩的巨大痛苦。I M F 估算，仅2015 年，低油价令中东地区财富蒸发大约3600 亿美元。另外，南美产油大国委内瑞拉因为财政断炊，不得不寻求手中黄金的货币化。

　　资本并购冷与暖

　　由于信贷成本低廉、经济增长缓慢倒逼企业整合资源、竞争对手扩容带来的压力等多重因素，2015 年世界范围内的企业并购被演绎得如火如荼。数据显示，2015 年全球资本并购交易总金额达到了4.7 万亿美元，创下历史最高纪录。

　　超大规模的的单一并购案例也频频涌现。统计显示，2015 年来全球交易规模高于100 亿美元的并购交易达到58 宗，总额1.57 万亿美元，其中包括全球最大啤酒酿造商百威英博以1040 亿美元收购英国南非米勒公司，成为年度最大并购案；荷兰皇家壳牌斥资700 亿美元收购英国天然气集团，创造了全球能源行业十年来首宗超大型的油企并购交易。

　　科技业并购交易规模增长最快，同比增长280%，资金交易额约3650 亿美元，戴尔[微博]公司斥资670 亿美元收购易安信公司，创造了科技领域最大规模的并购交易；总部位于新加坡的安华高公司以370 亿美元收购美国博通公司，成为历史上半导体行业的最大并购案；英特尔[微博]公司出资167 亿美元收购阿尔特拉公司，成为芯片行业的最大收购案。

　　从收购标的的地理分布来看，北美地区交易总额最高，达到2 万亿美元，同比增长26% ；亚太地区并购交易规模增长最快，全年交易总值达到6720 亿美元，同比增长57%。论国别，美国并购规模最大，同比扩大了14%，中国并购最为频繁，大中华区的并购交易量全年激增90%，创下历史新高。

　　国际贸易明与暗

　　2015 年年终，IMF[微博] 将全球贸易增长指标大幅下调至2.8%，这是世界贸易增长率连续4 年徘徊在3% 以下。而按照经合组织的预测，2015 年全球贸易增幅只有2%，同样的指标在过去50 年里只有5 次。

　　两项关键指标证明了2015 年全球贸易的疲弱程度：全球贸易与产出之比在过去一年继续下降，连续第7 年低于2008 年52% 的峰值；波罗的海干散货运价指数降至500 附近，创下历史新低。值得警惕的是，发展中国家的贸易增长率多年来第一次低于发达国家的贸易增长率。更需要重视是，2015 年中国外贸形势异常严峻，前11 个月进出口同比下降8.5%，其中出口连续5 个月下滑，进口连续13 个月下挫，为有外贸数据记录以来首次出现。作为全球进出口第一大国，中国因素对于全球贸易的制约不可忽视。贸易量锐减的同时，各种贸易摩擦甚嚣尘上。从美国启动对巴西、印度、俄罗斯等7 国进口的冷轧钢板反倾销和反补贴立案调查，到欧盟作出延长对中国中太阳能板产品反倾销、反规避的决定，再到印度对进口中国维生素C 开启征收为期5 年的反倾销税，都极大地抑制了贸易的活跃程度，削减了贸易红利。值得庆幸的是，2015 年年终，世贸组织[微博]第十届部长级会议通过了《内罗毕部长宣言》，首次承诺全面取消农产品出口补贴，达成了近18 年来世贸组织首个关税减让协议——《信息技术协定》扩围协议，取消了对201 项I T 产品1.3 万亿美元贸易的限制，此举将令全球GDP 每年增加1900 亿美元。

　　区域合作温与火

　　各国基于双边或多变的自由贸易协定(F T A)在2015 年再度演绎出高潮。其中最有份量的莫过于历时5 年多的《跨太平洋伙伴关系协定》(T P P)谈判画上了圆满的句号。T P P 成员国囊括了8 亿人口，圈占了全球经济总量的40%，覆盖了世界贸易近30% 的市场份额，是全球目前最大规模的自由贸易区。

　　欧盟在F T A 方面的收获丝毫不逊于美国，其中欧盟—韩国自贸协定在年底完全生效，欧盟与越南的自贸协定谈判在8 月收官，欧盟与波黑的自由贸易协定也在2015 年年初生效实施。

　　中国主导设立的亚投行2015 年成立。与此同时，中国与韩国、澳大利亚正式签署了自由贸易协定。另外，中国还与格鲁吉亚启动了自贸协定谈判，与新加坡、智利开启了自贸协定的升级谈判，同时与哥伦比亚启动了双边自贸协定可行性研究。不仅如此，中美投资协定(BIT)的谈判也进入加速阶段。

　　在新兴经济体里，越南2015 年除了签署TPP 外，还一口气与韩国、欧亚联盟等签署了4 个自贸协定。但遗憾的是，原定于2015 年年底收官的RECP(区域全面经济伙伴关系)谈判没有按时落槌，计划2015 年年底建成的东盟经济共同体也被推迟。