图为摩根士丹利华鑫证券固定收益部结构融资部总监李耀光(新浪财经杜琰摄)
新浪金融曝光台：理财遇飞单，存款变保单，理赔遭遇霸王条款，怎么办？点击“我要投诉”！金融机构申请入驻，第一时间倾听用户声音。
新浪财经讯 由《当代金融家》杂志社、厦门国际金融技术有限公司联合主办的“中国资产证券化百人会论坛”第三期研讨会于1月17日在京举行，本期研讨会主题为：资产质量下行期，资产证券化技术的应用。摩根士丹利华鑫证券固定收益部结构融资部总监李耀光在圆桌研讨环节表示，资产证券化对于资产选择和产品设计，需要增信。
以下为嘉宾发言实录：
李耀光：我们在过去一年主要做的是两大证券交易所和银行间市场的资产证券化，以及一些场外私募性质的结构化产品。
说到不良资产证券化这块，其实无论在十年前的国内不良资产重组，还是九十年代日本、亚洲金融危机后的韩国不良资产证券化重组里面，都有投资银行的参与。海外既往资产证券化的交易思路其实比较简单，而具体操作有比较大的技术挑战。思路主要就是两种，第一种处置打折的思路，当时韩国、日本当年资产证券化的时候，采取了资产打折出售的方式，包括大宗出售和abs方式，其中资产证券化收回来的钱占比在12到16%之间，超额覆盖很高。另外一种思路就是政府必要增信，日本当年的不良资产证券化，有一部分是有国家信用支持并安排了国债等抵押品的。国际投行会把不同类型证券化概念产品放在不同团队里，不良资产的投资与证券化通常属于特殊情景处理业务，做法与传统资产证券化有所不同。我们对不良资产证券化进行了一些研究，也基于推进中的项目以及和银行沟通进行了一些了解。由于国内制度还在完善，特别是公开市场发行不良资产证券化还有待进一步打开，所以我们推进的模式也更偏私募领域一些。
对于资产选择和产品设计，我个人建议的思路有两个，未来标准化路径也可以借鉴，第一种参考思路，以抵押物为基础，用逐单清算估值发进行测度，就是基于抵押品属性、变现能力和抵押率进行规产品设计和规模测算，核心的地方就是看后面的抵押品。第二种思路其实就是增信思路，将一部分乃至大部分风险转移至政府机构或第三方增信机构，或专业不良资产处置机构，在去年设立的若干家地方资产管理公司，会对地方性商业银行、属地股份制商业银行或分行的资产处置提供很大的潜在帮助。如果想用4～6%的发行利率进行高评级证券发行，上述思路可能是主要途径，在银行出表的目的背景下，不良资产证券化需要流动性支持和抵押品安排，是否外部增信要权衡资源与成本的安排。
关于次级这块，建议加强与四大资产管理公司或地方AMC合作，地方AMC可以通过建立合伙基金等形式发挥杠杆作用，这样可以达到更好的出表效果。另外，次级投资人如果具有丰富的不良资产处置经验和能力，可以通过合适方式，比如投资人大会或担任特殊服务机构，参与处置抵押品和股权和决策，什么时候处置，什么时候启动司法流程，什么时候变卖，都是普通资产证券化解决不了的问题。如果银行是发起人机构，同时作为服务机构，更适合做一般性服务机构，按照事前制定并披露的不良资产处置流程执行事务工作。谢谢大家！
金融业创新层出不穷，行业发展面临挑战与机遇。银行频道公众号“金融e观察”(微信号：sinaeguancha)，将为您提供客观及时的新闻精粹，分享独家、深度、专业的评论点睛。
