民生信托李治：中国资产管理规模每年增速约50%

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民生信托量化研究总监 李治

　　新浪财经讯 “全球量化金融峰会2016”于2016年11月19日在北京举行。峰会主题为“聚焦监管、共商发展”。民生信托量化研究总监李治出席并演讲。

　　李治表示，中国的资产管理规模从2010年，到2016年从十三万亿，到今年已经突破100万亿了。今年还有一个月，截止今年6月，半年的数据，已经突破100万亿。增长速度是很大，每年的增长大约是50%。

　　嘉宾发言实录：

　　李治：我们来参加这个会议，我今天碰到很多朋友，他们有点像中国球迷看世界杯的感受，他说你们民生信托跑来参加这个会议干什么？接下来，我给大家讲讲为什么。

　　大资管时代背景我先交代一下，第一次听到这个题目。我是2013年回国到北京，在中信证券，当时我接触的大资管的概念，当时有点蒙圈，大资管有两个特点：

　　特点一，大，大体现在什么地方？图里面显示了从2010年，到2016年，中国的资产管理规模的一个增长情况，从十三万亿（体现出大），到今年已经突破100万亿了，今年还有一个月，这个数据实际上是2016年6月的，半年的数据，已经突破100万亿。增长速度是很大的，每年的增长大约是50%。

　　我们拿GDP的数据比一下，在2010年的时候资产规模大概占GDP的32%，到今年预计这个数字能达到160%，我们GDP增长的速度已经很高了，资管的增长速度比这个还高很多。如果横向的比较，看美国和欧洲，欧洲的平均大概是100%，美国是200%，它的证券化率比较高一点。个人可投资资产的规模，从2010年初的20%，到现在的80%，经过高速的六七年的发展，整个发展的空间，已经不是很多了。

　　能量化的地方，我们尽量量化，我们做到了极致，我们这个PPT也量化了，大家可以看到我们收集的数字。

　　特点二，在资管行业里的混业经营，包括了银行、信托、保险，传统的一些金融机构，证券业下面的机构有券商、公募、基金公司、基金子公司、私募基金这些，还有期货。传统的银行和信托，现在占比大概是40%多，保险10%多，剩下的40%多是证券行业的。我们再回顾一下过去七年，银行和信托业发展的情况，银行业基本上维持了一个25%左右的占比，它跟上了高速发展的速度、规模，但是信托从2013年开始，规模在上涨，但是占比在下降。

　　保险，虽然这几年保险资产在中国的A股市场，制造了很多腥风血雨的收购实践，但是它整个资管的占比规模，还是在下降的，从接近40%到现在的14%。最后是证券业，今天我们大部分业内的同事，都是从证券业过来的，证券业包括券商、公募基金、私募基金、期货公司，从2013年开始发力，到2016年的时候已经到40%多了，我是2013年回国的时候，我当时加入中信，当时整个证券业占比只有10%出头，经过三年的发展，现在是40%多了。

　　这基本上就是说，整个资管行业的一个时代大背景。

　　接下来，我们看看资产配置方面的问题，规模增长很快，这么大的规模，你买什么资产？这是一个很重要的问题。我们先看一下债券市场，整个债券市场的发行规模，从2010年的十万亿，到今年的27万亿，今年基本上是30万亿的发行规模，整个存量是60万亿，它是整个证券业市场占比比较大的一个资产类。

　　收益率，红色的线是我们一个基准，十年期国债的收益率，蓝色线是3A的债券，属于信用比较高的债券收益率。整体的收益率是一个下行的趋势，到目前这个状态，国债是在3%以下，3A的企业债是4%以下，信用价差是在1%以内。最近整个宏观的变化，整个在债券的收益率有些反弹，整个债券市场最近跌的比较多。

　　股票，前面的图都是万亿，股票最高才一万亿，它首发的规模，这里面包括IPO和配股和增发，整个2016年算是发行规模比较多的，前9个月总体规模也就一万个亿，和债券市场30万亿比起来是很少的。整个A股市场的市值，在2013年以前，基本上是20多万亿，经过了2014年、2015年大牛市之后，在股灾之后目前状态是接近50万亿，债券的存量是60万亿，股票的存量是50万亿。我们整个资产管理规模超过100万亿，这100万亿你可买的资产并不多，因为A股市值里，有很多是不流通的，还有很多是不卖的，真正作为资产配置的占比没有这么高。这样自然产生一个问题。

　　上市公司的净利润，刚才看了债券，大概收益率在2%到3%之间，上市公司的利润，从2010年到现在基本上是一个下行的趋势，下行主要是由于市值上升了，利润的增长其实并不多，利润从2011年到2012年是两万亿，2015年是2.5万亿，整个上市公司的数量也增加了，这里面的增长不仅是盈利的增加，还有总量的增加。

　　上市公司的净利润率5%到6%区间，这个利润率是一个相对来说合理的利润，债券是百分之三点几，债券的风险比股票小很多，股票冒着更大的风险，自然大家期望有更高的收益率。做一个假设，现在是三千两三百点的点位，如果涨到六千多点，这个收益率就直接斩半，到时候那就是一个比较高的点位。目前点位相对来说，从收益率来看，是一个相对合理的收益率。

　　自然这样一个问题就来了，我们看到股票债券的收益率都很低了，这一百多万亿，你要追求高收益率，怎么办？资产是没有可配的，这就是目前我们看到的资产荒。上午和下午前面的嘉宾讲了量化各种策略和宏观的策略。我们怎么回答这个问题？两个方面：

　　方面一，你的可投资资产的维度，除了证券市场的债券和股票之外，还包括商品期货，除了这个之外，我们还可以拓展到实业领域、房地产领域，或者其他的股权投资，这些方面是我们信托公司业务里面所包含的，可以跟大家扩张的方面。

　　方面二，从策略和产品，做股票、债券，这上面可以衍生出期货、期权这样一些衍生品。第二个是策略，量化类型的策划，可以提供和传统的产品低相关性的一些策略和回报。这样你还是配股票、债券，你通过降低相关性，降低了你的风险，提高了你的收益。

　　这个是从2013年、2014年开始，国内的阳光私募发行数量有一个很大规模的增加，这个是说股指期货受限制，这也是大家热烈讨论的问题，这整个相当于做量化目前面临的一个比较大的问题。为什么会有这一页，这就是回答了刚开始朋友们的疑问，有点像中国球迷参加世界杯的问题，我们作为信托公司，在资管行业里面一开始的占比很高，但是跟证券行业的业务有些不一致，更多是通道内的业务。

　　目前民生信托在信托行业内，率先开展了主动管理，作为一个资产管理类的公司，这样一个布局，我们到这儿来。我们之前因为业务扩张，我们在清华、北大想招人，但是清华投的数量居然不在前三，所以这是另外一个原因，我们今天为什么要到这儿来，告诉大家，我们公司在干什么事儿，欢迎你们来。

　　我们在资本市场的布局，其实不止是量化，我们整个股票投资、定增、股权、并购这些基金都有布局，在量化投资方面，这些策略也都有涉及，目前因为我们是整个团队相当于加入民生信托，目前已有的产品运行的时候大概是三个月，但是在这之前，在权益类投资，整个公司还是有布局的，整个管理的规模，占信托的整个资产的14%还多，这是主动管理的规模。如果横向比较信托业，大概股票投资类的资产占3%，这3%包括很多通道类的业务，我们这14%是主动管理型。

　　主动管理的规模，在目前各个行业大概是这样一个位置，我们在信托行业大概是这样一个位置，如果按照一个公募基金管理的规模，大概是前30名，作为私募基金应该是10名，我们整个权益投资，在2016年也取得了不错的收益。整个量化三个月的收益是2.5%，权益类的投资2016年到现在是20%。

　　一是欢迎证券行业的各个机构，或私募机构，大家有机会可以和我们一块合作，也欢迎清华的同学和在座的其他同学，踊跃地和我们联系，谢谢大家。