图文：摩根士丹利华鑫证券固定收益部总监李耀光

图为摩根士丹利华鑫证券固定收益部结构融资部总监李耀光

　　新浪财经讯 中国资产证券化百人会论坛第四期研讨会日前在深圳举行。摩根士丹利华鑫证券固定收益部结构融资部总监李耀光参加了圆桌讨论环节。

　　以下为嘉宾发言实录：

　　李耀光：从单个ABS产品的投资者个数角度看，由于ABS属于具有债券相似属性的固定收益证券，其承销过程也与债券具有一定的相似性，特别是对于簿记建档发行的资产支持证券，一单产品发给几个到十几个投资人是比较正常的。特别是对于CLO、RMBS以及交易所高评级的ABS优先级，通常会出现的超额认购情况，这种情况下将拟发行的资产支持证券合理地分给各个投资人是投行重要工作。同时，也存在一款ABS产品只卖给一家投资人的，主要集中在产品规模相对较小、具有创新性或适合银行授信的类型。

　　整体上来说，我认为市场上现在的产品随着买方市场在去年和前年的积极参与，从业务模式和业务方式上，多投资人和单投资人都有成交的可能。在第一种情况下，在产品规模较大、标准化程度较高的情况下，特别是产品发行到第二期、第三期时，多投资人的概率会比较高，因为市场对产品的认识度和认可度更高，可以通过簿记建档最大程度地降低发行利率，达到投融资双方的定价均衡。但是对于一些非常创新的产品，尤其是在市场上的第一单，或者这种产品类型的基础资产在国外都没有出现过，多投资人可能导致更高的沟通成本，相反，专注和一到两家银行或机构投资者统一沟通，是一个更有效的办法。

　　当然，随着市场的发展，还有另外一种情况出现，包括保险公司、银行的买方前置。中国最好的资产和最便宜的资金都在银行手里，而保险是国内长久期投资的重要力量。随着银行和保险参与资产证券化的逐步深入，更愿意和证券公司或基金子公司合作，在项目营销或执行初期开始介入，最大化地加强自己对这个产品的了解，最终包销产品或投资产品的dabufen份额。所以当前在很多创新品种和银行特别看好的品种上，投资人比较集中。此外，相对于海外的资产证券化产品来说，国内资产证券化的产品单体比较小，特别是交易所ABS，很多也就5~15个亿，对于商业银行或大型投资机构来说属于有能力直接拿下的量。