图文：华宝信托产品创新与研发中心总经理卢晓亮

图为华宝信托产品创新与研发中心总经理卢晓亮

　　新浪财经讯 中国资产证券化百人会论坛第四期研讨会3月12日在深圳举行。华宝信托产品创新与研发中心总经理卢晓亮在论坛上表示，希望通过私募缩短放款时间的方式来解决投资者收益率和融资者融资成本之间小小的差距。

　　以下为嘉宾发言实录：

　　卢晓亮：谢谢史总也感谢各位领导和专家。华宝信托是在2006年拿到资产证券化的受托人资格的。我本人当时是做公司的法务，现在是前台的业务，我把业务中的一些感受和大家做一个分享。

　　刚才两位专家更多的是从投资者这个角度（是从资金的角度）来说的。我想从资产这个角度来说，因为无论我们是做受托人还是投资人，资产本身好不好，风险是否可控，收益能否符合我们的需求，是最重要的。做了这么多年，我总结一下我们公司的资产偏好。以下三类资产是我们主推的方向也是我们比较偏好的方向。

　　第一，分散还款主体的资产类型。我们做银行信贷、个人消费金融、汽车消费金融，也包括融资租赁。这个行业的资产包，涉及不同的还款主体，涉及全国各个领域、行业、区域。这个类型很重要的一点就是资产转出方比较重要。为什么？因为我们作为一个投资人，不可能自己去尽调这么多的分散资产，也不可能做这么多的分散资产的贷后管理。因此资产转出方的资信和后续管理能力就是一个相当重要的考量方面。

　　第二，单一还款主体的资产类型。我们现在做得比较多的主要有两类，一类是医院，一类是以央企为代表的国有企业。华宝信托是宝钢的子公司，我们当时做了这么一个设计，我们想和宝钢本身做业务也比较难，因为它不缺钱也融资成本很低。但是我们现在用资产证券化的原理来做宝钢一级子公司的业务，把它的上游供应商体系打开。供应商里面有大有小，大的供应商我们也做不了，所以我们挑了中型的供应商，单笔供货量每月几百至几千万，一年一个亿至几个亿左右，他们有融资需求，因为这种中型企业或中小企业的融资环境不是太好。所以我们请宝钢子公司牵线搭桥，我们从各个选中的中小供应商手里，把宝钢子公司的应付账款收过来。像这一类，我们以前喜欢开展大企业业务，但是其实有些小企业手里也是有优质资产的。只是在这个过程中，我们要做很多工作，要提高自己的管理能力。我们传统地都想一单就几亿放款，但这类企业项目可能单次只有几百万或几千万放款。这就需要提升我们的管理能力，与此对应的就是可以获得更多的收益。因为这些小企业的融资已经转化为宝钢子公司的信用，同时他们愿意接受比宝钢高的融资成本。

　　第三，依赖于单一资产还款的资产类型。最典型就是物业租金，它有赖于物业本身的运营产生的收益来偿还给我们。在目前的情况下，也要着重注意两点：第一，有强担保，这个物业抵押给我们；第二，强大的物业管理和运营能力，需要依靠后续的运营让租户稳定地留在这边。其中如果发生租户提前退租，也要有能力让现金流继续保持在一个稳定的水平。

　　上述三类资产就是我们目前的偏好。华宝信托自身的信托角色也比较特殊，我们既做产品也买产品。做产品是在搭架构，最典型的就是我们有破产隔离功能，资产证券化的前提就是资产要真正从资产转出方隔离出来。买产品就是作为一个机构投资者。华宝信托去年年底资产管理规模5500亿，有很多受托资金需要投资安全可靠的产品。另外，在产品的结构设计中，现在很多项目会碰到一个问题：比如劣后只能出10%，再多就出不了表。但是优先级如果评3A，评到70%~80%，就有10%~20%的缺口。这时如有专业的机构可以识别风险和运营风险，中间级的设计就能把整个项目成立起来。

　　前面专家提到资产证券化收益率的问题，这的确是个问题，特别是从公募角度来看，资产价格下降很多以后，对投资者的吸引力就会下降很多。我们现在也是希望通过用一种私募的方式，不上交易所和银行间市场，目的是为了缩短时间。整个公募流程可能需要两个月到三个月的时间，稳定持续做的可能缩短到一个月多一点，但是我们做私募，可以做到一个月放款，通过更快地放款促使资产转出方愿意提高一点总的融资成本，这样可以把整个投资者的预期收益上升一点。我个人认为，现在整个资产证券化收益率的问题也不是天差地别的问题，就是其中相差一点点的问题，我们希望通过私募缩短放款时间的方式来解决投资者收益率和融资者融资成本之间小小的差距。