图为浙商银行投资银行总部董事总经理巫则骏(新浪财经 杜琰摄)
新浪财经讯 由《当代金融家》杂志社主办的“2015年中国中小银行发展高峰论坛暨第四届最佳中小银行评选颁奖典礼”9月11日在京举行。图为浙商银行投资银行总部董事总经理巫则骏。
以下为嘉宾发言实录：
巫则骏：CLO是指银行将存量信贷资产打包出售给SPV，再由SPV基于信贷资产向投资者发行资产支持证券，投资者获得类似债券的本息收益。按照基础资产的不同可分为住房抵押贷款支持证券化(MBS)和其他CLO产品，前者的基础资产主要是住房抵押贷款，CLO产品的基础资产是住房抵押贷款以外的信贷资产。
从美国的资产证券化发展来看，在1985到1990年，美国爆发了次贷危机，主要是流动性危机，在此背景下，美国开启了第一轮信贷资产证券化，三大政府背景的房贷机构大量购买住房抵押贷款打包发售MBS，为银行注入流动性。到2013年底，美国资产证券化产品存量是10.08万亿美元，其中MBS占87%，狭义ABS为6%，CDO为7%。总体来说，其资产证券化规模在整个金融市场的占比是非常高的，达40%以上。
从欧洲来看，英国是欧洲国家中最早发展，也是规模最大的信贷资产证券化市场，当时他们引入了美国的住房抵押贷款证券化产品。但欧洲国家在借鉴美国经验的同时，也发展了一系列具有本土特色的证券化产品，如SME(中小企业信贷资产证券化)和WBS(全业务证券化)。通过比较我们可以看到，美国占比最高的是MBS，而欧洲发行量最大的是ABS，其次是住房抵押贷款证券化产品，这个差异是由二者基础资产的差异决定的。美国住房抵押贷款占到抵押贷款的70%，而欧洲的SME和WBS占发行结构的20%，这和欧洲中小企业数量占比极高有关。
另外，由于美国的直接融资比例比欧洲要高，所以更多的企业选择直接融资，而不再是资产证券化的方式融资，这也是他们之间的一个差异。
第三，政府引导政策和房地产市场挂钩。美国的房地产政策是鼓励家庭通过抵押贷款方式拥有自己的住宅，政府也通过一定的方式在主导和支持MBS业务。
我国的信贷资产证券化采用的是类似美国的表外模式，就是在巴塞尔协议框架下，银行通过增值销售，将原本只能持有到期的信贷资产转变为流动资金。最核心的是要把资产从表内转移到表外。
我国的资产证券化业务开启于2005年，2008年金融危机后停止过一段时间，后又恢复。截止到今年8月末，已发行的资产证券化产品共有147支，规模为9500多亿元，其中CLO产品占绝对的主导地位。从利率来看，优先A档的利率明显是比较低的，优先B档和同时期一年的贷款基准利率相对接近。
我行在资产证券化发展上的思路是积极顺应资产证券化的趋势，实现资产从占有型向管理型转变，从持有型向交易型转变，以盘活我行的资产负债表。
我们在2008年发行了全国首单以中小企业贷款为基础资产的“浙元一期中小企业信贷资产支持证券”。今年7月，又成功发行了一期信贷资产支持证券。“浙元一期”的资产总额是10.66亿，其特点是全部都是中小企业信贷资产，而且都是有抵押物的贷款。当然特殊性就是单笔金额比较小，笔数比较多，工作量比较大。另外，在抵押权转移登记上，工作量和交易成本都非常高。当时这个产品非常有特色，在市场上引起了很大的反响。
今年这单产品的金额有所上升，约为18.2亿，而且和市场上大部分的资产证券化产品很相似了，不再有抵押。这反映出了现在中小银行信贷资产证券化的困境，即贷款类品种结构比较单一，总规模较少，可入池的贷款有限，基础资产选择难，现在这一问题日益突出了。从发行的资产证券化来看，目前大家都集中在公司类贷款，担保方式主要是信用和保证，为的就是不涉及抵押变更登记和循环结构资产证券化，方便操作。
在此，我想提一些创新方面的建议和思考：
一是丰富资产品种。
二是提高滚动发行比例。因为在备案制发行的情况下，目前整个发行的时间明显缩短了。
三是完善贷款信息系统，建立可随时提取的基础资产有效系统，为循环结构资产证券化打下基础。
最后我想强调一点，结合我国信贷资产的实际，我建议把非按揭类的抵押贷款作为资产证券化的主要基础资产。美国有个特殊情况，他的房地产抵押贷款利率非常高，明显高于工商类贷款利率，和汽车类贷款差不多。而我们的房地产抵押贷款是汽车类贷款的1.1倍左右，利率水平比较低，从效益上来说，比较难以支持资产证券化。
刚才讲到了一个难点，就是抵押登记，不动产抵押贷款之所以在美国成为主流，就是因为他有一个很方便、很完善的抵押贷款电子登记系统。所以我想建议，结合我国不动产统一登记的改革进程，建立一套便于抵押权转让的登记系统和制度，谢谢大家！
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