文/谭雅玲[微博]
美国国内外的复杂因素愈加凸显，美联储的货币政策走向成为全球金融市场观察与争论的焦点。美联储在刚刚结束的6月例会上并未采取行动，其中经济因素是关键，不确定性是核心。一直以来，导致美联储行动迟缓的因素主要在于：经济不明朗突出，焦点问题难突破，趋势待发有转变。
首先，美国经济的铺垫性是关键。美国已经发布三次第一季度的修正值，结果显示美国经济不景气，而且不确定性明显。最终修正值为－0.2%，未来存在继续上修的可能。然而，美国经济基础数据的强劲态势依旧，目前并无明显迹象显示美国经济会有波折甚至衰退。进而在美联储考虑近10年的首次加息之际，美国第一季度GDP的萎缩现象，加上劳动生产率增速下降和其他一系列疲软数据，似乎给经济复苏前景的展望蒙上了迷雾，这也是美联储难以抉择的重要背景。
其次，美联储货币政策依然聚焦明显，但结论并不清晰，内外因素的复杂性是美联储待观望抉择的关键。因此，美联储主席耶伦的态度明显犹豫不决，预留了很宽泛的加息空间，而这将是外汇市场乃至整个金融市场的重大关注焦点。美联储调动与运作加息舆论不过是一种策略，以此制造一种环境基础，实际状态却并非如此。
最后，从近期美国主要经济指标分析预测，后市待发待变趋势十分明显，虽然依然存在不确定性因素，但可控的主动调节将会突发转变与修正。其中石油价格走势与市场判断反向明显，市场环境的变化并不适宜照本宣科或炒作煽情，更需要从短期、中期和长期诸多因素深入探讨和预测。因此，有必要对今年以来的美元走势和过去几年的黄金价格走势做出反思。
虽然市场对美联储的预期集中于9～12月的两次加息，但实际结果并非如此，存在加息提前的可能。美联储可能在7月加息，而非9月。尽管美联储一直否认9月前加息可能，但7月加息的时机对美国经济安全及对美元调整都很必要，美元加息机不可失。主要原因在于：
第一，经济环境有利于加息条件。一方面，尽管第一季度的美国经济修正值是－0.2%，但从基本面看，美国经稳健复苏和持续增长并未出现大的问题，反之更多的是汇率因素引起的经济不景气，机构与行业压力加大，但产业竞争力和宏观基本面利好态势凸显。另一方面，欧元区的问题无论恶化或缓解，都将是美联储的机会，进而对于国际因素的有利局面，美联储也会审时度势，慎重有效地出手采取加息对策。
第二，美元贬值环境已做好准备。今年以来，美元贬值较为明朗，相比去年的升值发生明显转变。尤其是从5月的美元走势看，美元贬值意愿与策略十分醒目，美元指数跌至93点的幅度，并凸显未来继续下行的可能，预计水准目标将是90点，甚至具有下行至88点的可能。这也是美联储加息前期的必要价格调控，以与防范美元风险的必要步骤搭配。
第三，美股休整下跌迎合货币政策时机。目前美国经济面的企业机构压力较大，尤其是企业经营方向多以海外跨国公司为主，使美元升值的压制收益率明显加大。因此，美国股市受到的冲击将会在未来有所显现，股市下跌将直接带动美元贬值加速。美元资产价格的同步与反差将会十分诡异地搭配，以迎合美元货币政策的时机选择和机会抉择。
目前市场依然对美联储加息持观望与期待态度，由于复杂因素越来越多，包括希腊危机引起的欧洲问题的不确定性，未来市场的结果超预期将会使局面更加复杂，因此，控制风险就显得十分重要。
（作者为中国外汇投资研究院院长。本文刊载于《当代金融家》杂志2015年第7期）
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