文/李哲平
“当擦皮鞋的小子都开始和你侃股经时，就该卖了。”（When even shoeshine boys are giving you stock tips, it’s time to sell）。
这话据说是老肯尼迪（Joseph Patrick “Joe” Kennedy, Sr.）说的。又据说，与他同时代的另一位华尔街巨擘巴鲁克（Bernard M. Baruch）也说过类似的话，而且不仅提到擦鞋童，侃股经的还包括出租车司机、乞丐、理发师、美容师……活脱一副“大萧条”前夜的众生相。照华尔街神话的说法，正是凭借如此简单的方法论，亦即他们的后辈巴菲特所说的，“别人贪婪时恐惧”（Be fearful when others are greedy），这两位得以在1929年10月29日“黑色星期二”大崩盘前全身而退。
基于类似的思想，美国有几个工具，试图通过计量投资者、特别是散户投资者的情绪，来预测未来市场走向，比如某个特定时段内发生崩盘的概率。此类工具包括耶鲁大学管理学院的崩盘信心指数（Crash Confidence Index）、花旗集团的恐慌/安乐模型（Panic/Euphoria Model）、美国个人投资者协会（AAII）投资者情绪调查等。不过也许是时间太短，此类工具的预测能力最多只能说差强人意，想必还要等到行为金融学、乃至神经科学再精进些，我们才能将无数个体的“情绪”合理地计量、建模。不过，届时“散户投资者”在金融市场上也许已经不会有任何影响力，投资决策都是由纯粹理性、完全超越人类情感的模型来完成了。可话说回来，此类工具所反映的公众情绪，即便在投资决策方面还没有什么实用价值，倒是可以作为社会学研究的样本，比如《财富》杂志1996年4月，曾在纽约街头随机找几个人侃股经，其中有交通警、木匠、健身房看门人、无家可归者等，至今读来仍让人忍俊不禁。
近来中国股市波诡云谲，各种说法甚嚣尘上，最经常被指责的有监管部门、“庄家”、场外配资、唱空/做空者、QFII等，有些不无道理，有些则纯粹是假语村言了。当然，如果一个加了几倍杠杆的散户投资者蒙受了巨大损失，我们不能苛求其依然保持“冷静”、“理性”，不过越是在这种时刻，专业人士——投资经理人、监管部门、专业媒体等——越是应该要求自己超越公众的情绪，着眼于真正重要的东西。
比如本届政府关于资本市场改革发展的各种蓝图，比如守住不发生系统性和地区性金融风险的底线，比如提升资源配置效率、解决实体经济融资难、融资贵问题，比如即将出台的金融“十三五”规划，比如欧元区解体或是美联储政策走向突变的外溢效应问题，等等。
所谓“改革牛”能否可持续，关键还是在于相关决策者要有定力、有章法，少点“惊喜”，多点可预期性，不要因为一两个交易日的波动乱了方寸。
（本文刊载于《当代金融家》杂志2015年第7期）
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