降息致银行利润增速下降 央行坚持营造中性货币环境

　　本报记者 钱秋君 北京报道

　　2月28日，尽管不是周五，但仍然没有阻止央行[微博]降息的脚步。这是自2014年11月以来，央行在三个月内第二次降息，一次降准，在业内人士看来，此时央行的货币政策确已转为全面宽松。随后3月3日，全国人大财经委副主任吴晓灵对记者澄清，央行不久前采取的降准、降息操作是为满足银行间市场适当合理的流动性需要，货币政策并没有向宽松的方向发展。

　　“这次表面看是对称降息，实质上是不对称降息。降息的同时存款利率浮动区间上限扩大至1.3倍，如果商业银行在实际经营中将存款利率上浮到顶，存款利率等于没降，而贷款利率却下调了。”交通银行首席经济学家连平[微博]分析说，而这种不对称降息将收窄存贷款利差，相当于挤压了银行的盈利，让利给实体经济。

　　但在受访的多位业内人士看来，本次降息并不是货币宽松周期的终点，而是中继。“降息是降低企业负债成本，企业利润和现金流改善直接缓解存量债务风险。”民生证券研究院院长管清友[微博]坦言，除了降息外，央行在未来一年还会通过降准、MLF(中期借贷便利)、PSL(抵押补充贷款)和其他货币宽松工具进行调控。

　　降低融资成本

　　事实上，在经过2014年一年政策刺激之后，在业内人士看来，这一年效果并不明显。根据统计局数据显示，去年12月份消费者物价指数(CPI)年率升幅一如预期上升1.5%，虽较上月升幅有所好转，但仍处于近五年低位附近，且仍为连续第四个月低于2%。

　　同时生产者物价指数(PPI)则在去年12月份进一步录得了3.3%的同比降幅，已经连续第34个月陷于负区间，“这就说明，融资难融资贵问题在过去一年，一直没有得到很好解决。”《华夏时报》记者采访的多位银行业内人士坦言。

　　在过去一年，融资成本只是表面上“缓解”。央行四季度货币政策执行报告显示，非金融企业以及其他部门贷款加权平均利率为6.77%，较年初下降0.42%，且贷款上浮比率下降。“融资成本高企的问题看似缓解。”管清友说，实际并没有。

　　“但货币流动性数据显示，社会融资余额同比和M2增速不断下行。”管清友表示，换句话说，在经济下行过程中，金融机构出于资产质量考虑，对实体经济支持其实不强。而到了2015年，这一困境依然没有解决。

　　“今年经济下行压力最大的时段是一季度。”连平说，“我们预测，2月份制造业采购经理指数(PMI)为49.7%，并未跃过50%的荣枯线；如果政策微调力度不加大，一季度GDP增速可能继续下行。”

　　如此之下，央行在两会之前再出手——降息。值得注意的是，央行此次降息依然采取了同时扩大存款利率浮动区间的方式，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。从去年11月份扩大存款利率浮动区间以来，只有三个多月的时间，就再次决定进一步扩大利率浮动区间，表明了央行加快推动利率市场化的意图。

　　扩大存款利率浮动区间后，活期存款利率将从原来的0.35%提高至0.455%；一年期定存将从2.5%提高至3.25%；2年期、3年期定存最高可上浮至4.03%和4.888%。

　　在业内人士看来，此次利率调整的重点就是要发挥基准利率的引导作用，有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行，促进实际利率逐步回归合理水平，缓解企业融资成本高这一突出问题，为经济持续健康发展提供中性适度的货币金融环境。

　　但是对于银行来说不能避免的是，降息可能会进一步挤压银行利润，“银行息差会大大下降”是业内对银行未来前景的第一反应。“利率市场化是一个趋势，降息是为了经济更好地发展，能够降低企业成本，这样来讲对中小银行利息收入带来一定影响。”政协委员、北京银行董事长闫冰竹在接受《华夏时报》记者专访时坦言，就北京银行来讲主要通过提高服务水平，根据经营状况和水平来服务更多的中小企业。

　　政协委员、建设银行行长张建国向本报记者回应，降息肯定对银行利润有影响。但是在多位业内人士看来，积极的降息有利于促进其完善定价机制建设、增强自主定价能力、加快经营模式转型并提高金融服务水平，同时也有利于健全市场利率形成机制，更好地发挥市场在资源配置中的决定性作用。

　　营造中性货币环境

　　“最近一段时间，由于油价下跌等因素，通胀率下降速度超过了许多人的预期。在这种情况下，如果名义利率不变，实际利率(即名义利率减通胀率)就会上行，会导致货币条件的紧缩。”中国人民银行[微博]研究局首席经济学家马俊表示，换句话说，如果维持基准名义利率不变，货币政策就可能自动紧缩。

　　如此市场较为关注的是，此次利率调整是否意味着货币政策取向转变？

　　“实际上货币政策从来不是灵丹妙药，结构性问题更不应该以总量方式解决。”上述人士坦言。在央行看来，降息是为了“营造中性的货币环境”。因此在近三个月的两次降息、一次降准之时，央行的声音都反复重申，“不应将此举视为货币政策去向的转变。”

　　央行一直强调执行中性的货币政策，即货币供应量保持在GDP增长量加上预计通货膨胀率，再加上2%-3%的不确定性因素的水平上。只要货币供应量控制在这个范围，货币政策就是中性的。

　　“央行目前采取的结构性政策，主要是对经济结构调整的一种补充政策，总体看，货币政策仍是一个总量政策，结构性政策只是阶段性的、辅助性的手段。”吴晓灵在两会期间接受记者采访时坦言。

　　“利率、存准率的小幅调整并没有改变政策方向，只有多次、快速地调整利率、存准率才意味着货币政策基调的转变。”连平举例说，2008年10月、11月，短短两个月内央行多次降息、降准，货币政策的基调也由“从紧”转向“适度宽松”。“现在只是加大了政策微调的力度，并不意味着政策转向。”

　　马骏认为，当前物价涨幅处于历史低位，为适当使用利率工具提供了空间。此次利率调整的重点就是要继续发挥好基准利率的引导作用，进一步巩固社会融资成本下行的成果，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。

　　对于央行下一阶段货币政策，央行设想的道路是，更加注重松紧适度，综合运用多种货币政策工具，适时适度预调微调，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。同时央行坦言，更加重注改革创新，适时通过推出面向企业和个人的大额存单等方式，继续扩大金融机构自主定价空间，并有序推进利率市场化。