新浪财经讯 12月31日消息，近日多家金融自媒体转发一份名为《人行专家交流纪要(精简版)》的文章。文章内容共涉及到降息降准空间、近期股市走势、2015年流动性、人民币汇率等多个方面的问题。

　　关于央行[微博]此前降息的最大触发因素。文章认为，经济指标向下、临近年末GDP增速不能偏离7.5%，是此次降息的最大触发因素。此次降息幅度远超之前，还是因为经济下行压力比想象中要大。此次降息对2015年开局是有帮助的。

　　降息降准的空间还有多大？文章认为随着外汇占款减少，出现基础货币缺口，此时提升货币乘数就是一个选项。2014年较多地直接提供基础货币，2015年是可以在货币乘数上做做文章的。对于降准是否会传递强刺激信号，文章作者认为降准是一种非常中性的操作。展望2015年，汇率锚的作用在弱化，但货币锚还是需要的。

　　虽然短期内再度降准降息的刺激信号还是太强，但是在“新常态”下，降低实体融资成本，不能光靠货币政策，所以才能看到新的“国十条”。在某种程度上，这对央行也是一种保护。

　　如何看待近期股价飙升？文章认为近期股市疯涨，至少传递了一个信号，“中国的钱不是那么少嘛”。所以，需要观察的是，是不是实体经济融资难、融资贵问题依然不变甚至有所加剧，而资金正源源不断地涌入投机性高收益领域呢。近期资产价格蕴含的流动性信息需要关注。

　　2015年流动性环境如何？文章认为货币创造中的一些变化已受到关注，比如新增信贷被压缩(相比09年)，新增外占重要性下降，而同业业务贡献增多。如何约束货币创造呢？文章表示，银行的其他资产创造(类信贷)，对银行间市场利率是很敏感的。而从两轮“钱荒”经验来看，这块也是管得住的，那就是管好基础货币。2014年以来，流动性格局发生了变化，新增外占减弱，出现了紧平衡，央行垄断了基础货币的供给，所以对商行的调控力也增强了(“央妈”的称谓应声而出了)。2015年，外部流动性注入波动较大，更多地还是靠央行注入。

　　2014年下半年央行为何逐渐退出汇率的常态化干预？文章指出，2014年下半年以来，人民币汇率处于比较微妙的平衡。有以下几点考虑：一是，贸易顺差/GDP逐渐稳定下来，人民币汇率应该更趋均衡了；二是，外汇储备不是越多越好，要考虑到外储管理的棘手性(船大不好掉头)；三是，人民币跨境结算激增，人民币汇率中间价的决定日益受到全球离岸中心收盘价的影响。此时，退出常态化干预，意在更多地反映市场信息。今后人民币汇率会更多地受到境外因素的影响，比如美联储加息，不确定性在于变动幅度会有多大。

　　2015年人民币汇率怎么走？文章作者表示，市场都在关注2015年美联储加息的冲击问题。对中国的冲击可能没那么大：一是，中国是个大国。从前两轮新兴市场动荡的经验来看，中国的净资本流出最少，或者一开始有净流出，很快就有净流入了，甚至看到从其他新兴经济体流向中国的事情，这是超预期的。二是，有资本账户管制。虽效率在降低，但仍是有用的。

　　从汇率调控角度来看，高层并不希望2015年人民币汇率过度贬值。这样既不利于经济结构的调整，国际社会的压力也会随之而来。人民币的持续渐进升值，对中国经济结构的调整是很有益的。看看中国出口产品的结构，初级制造业产品的占比已经明显下降。当然，人民币汇率继续强劲升值，造成外储激增，也是一件非常令人苦恼的事情。

　　文章同时认为，当前经济走弱的一个大背景是，总量扩张退化之后，结构问题开始暴露了。问题的根子还是出在国企的粗放式经营上。现在的国企还是有盈利的，目前缺乏压力变动力的改革情势。什么时候国有企业改革动了真格，那才是经济最关键的时刻。