文/陈炳才 编辑/孙艳芳

　　“去美元化”的快慢取决于双边和多边本币贸易计价、结算和投融资市场的开放、自由化的进度，以及资金交易品种多样化、便利化、安全化的程度，尤其是独立清算体系建立的快慢，还有货币的信誉和地位。

　　近期，伴随法国巴黎银行被美国监管机构重罚、金砖国家开发银行成立，美国和欧盟对俄罗斯制裁等一系列事件的发生，“去美元化”的讨论又成为焦点。媒体认为，这是去美元化的重要措施。“去美元化”是否会成为燎原之势？究竟该如何看待“去美元化”问题？

　　充分认识美元的国际货币主导地位

　　日元、欧元无法与美元抗衡

　　20世纪80年代以来，日元相对美元持续升值，并不断蚕食美元的市场份额。但到1995年4月，日元升值到80日元兑换1美元之后，则开始走下坡路。尤其是亚洲金融危机以后，日元基本一蹶不振，日元占官方外汇储备比重从1999年的6.37%下降到2009年的2.90%。最近几年虽有所提高，但已无力蚕食美元市场份额，更不要说替代美元了。

　　欧元诞生以来占国际官方外汇储备比重总体在提高，打破了美元在国际货币市场的独霸和主导地位。但长期的实践证明，欧元波动性大，无法挑战美元的主导地位。1999年科索沃战争打击了欧元的锐气，而2001年“9?11”事件所造成的全球金融市场恐慌，转而让日本和欧洲都去极力维护美元金融体系的稳定和国际地位。2008年9月，美国次贷危机曾经使国际社会对欧元升起新的希望和期待；但2009年10月的希腊债务危机以及欧元区其他国家债务危机的持续发酵，则使欧洲金融市场再次跌宕起伏。事实再次证明，欧元无法挑战、抗衡和替代美元。而且当美元危机时，国际社会更担心的却是欧元。

　　美元在金融领域的绝对地位没有下降

　　2008年的美国次贷危机，让全球金融市场和众多国家恐慌。美国采取量化宽松货币政策从容应对金融危机，大量输出美元，扩大美元影响。很多新兴经济体采取了极度宽松的货币和信贷政策，实施刺激性财政政策，扩大美元外汇储备。当这些美元再次回到美国市场时，则推高了美国股市价格，保障了美国国债价格的低廉。美国创新美元货币政策，不仅没有因危机削弱美元的国际地位和影响，反而提高和扩大了美元的影响力。2008年全球官方明确币种的外汇储备中，美元的绝对规模为26849亿美元，而至2014年第一季度末已达37630亿美元，增长了40.15%。此外，国际货币基金增资，亚洲组建外汇储备库、金砖国家成立开发银行等，用的也都是美元。这不仅有效地化解了美元流动性扩张带来的国内通货膨胀，而且帮助美国恢复了金融秩序和稳定，推高了美元金融资产价格。

　　过去的十多年，虽然美元占外汇储备比重下降（见附表），但美元的主导地位没有改变，尤其是在国际贸易、投资和金融的结算交易中，美元依然占据霸主地位。

　　国际货币竞争尚未进入“去美元化”时代

　　观察目前的国际货币市场竞争，基本上处于类似中国家电、耐用消费品早期市场的竞争阶段：市场迅速扩展，不断有新企业进入市场，蚕食老牌企业的市场份额，改变了过去少数企业独霸市场的状态；随着市场竞争的深化，最后依然是几家大企业占领、控制市场。国际货币市场同样如此，目前，欧元、日元、英镑、瑞士法郎、加元、澳大利亚元、人民币、卢布抑或是其他货币，都是新崛起的货币，促进了国际货币的市场竞争，甚至改变了官方的外汇储备结构。但这些新崛起的货币，在绝对规模和业务总量上，均无法与美元抗衡。目前，虽然舆论呼吁“去美元化”，但缺乏操作措施。国际上，双边之间，包括金砖国家之间，多有表态用本币进行贸易计价、结算的，但却少有付诸行动者。欧元、日元、英镑等为“去美元化”付出了长期不懈的努力，但目前依然还停留在设想或期待阶段。从历史经验看，新崛起的货币在国际货币的竞争过程中，很容易丧失自己的地位。

　　“去美元化”更重要的是看条件

　　欧元、人民币等是与美元竞争的重要力量，但欧元区和中国等尚未做好“去美元化”的准备。“去美元化”不能仅看现象，更重要的是看条件。

　　业务和技术条件

　　一是要采用本币计价、结算和投融资等。美元是国际货币，国际货币的作用不仅体现为储藏和储备作用，更多地体现在计价、结算业务，包括能够开立信用证、保函、承兑支票，能够进行国际融资，尤其是能够开展利率、汇率、股票、债券以及相应的金融衍生产品交易业务。一国货币有了这些业务，其地位和影响才能不断提高和扩大，才能称得上是国际货币；如果这些业务萎缩和减少，则意味着地位的降低。仅仅是作为储备货币，而不能开展业务，其作用和意义不大，作为储备货币的规模也不会大。人民币只是开展了跨境贸易、投资的结算业务，其他业务尚未展开，业务之间的资金关联性和便利性不足。

　　“去美元化”需要双边和多边之间建立起本币计价、结算和跨境投融资制度，而这需要金融市场全面开放和货币自由兑换、利率汇率完全自由化。

　　二是要建立起本币的国际清算体系和制度。货币的重要特征之一就是等价物，可以进行计价、支付、结算、清偿、融资等业务。当今时代，不同银行和不同国家银行之间的支付、结算、融资等清算业务，已经是一个系统技术，也是掌握他人信息秘密的手段和方法。美国掌握银行的违规和违法证据也依靠此技术。巴黎银行、昆仑银行与美国制裁国家的美元资金交易、朝鲜在澳门银行洗钱都是被美元支付体系监测到的，由此可见清算体系的重要。

　　在黄金作为国际货币的时代，黄金是国家间贸易清算和债务清偿的手段，承诺与黄金挂钩的纸币就具有了国际（储备）货币的地位。当纸币的信用不足，建立黄金储备进行资金结算和清算非常必要，但由于黄金来回运麻烦、成本高，将黄金储备存放在美国，并通过美元来结算和清偿就非常便利。因此，在美国的黄金储备实际就是一个清算系统与便利。

　　美元纸币完全替代黄金之后，美元建立了国际投资、贸易、融资清算渠道，并因此而成为一种便利和依赖，他国无法取代。要成为国际货币，需要建立起自己的清算体系，便利不同国家之间的企业、银行之间进行授信、资金交易和清算。欧元建立了自己的清算体系，在欧洲范围内解决了去美元化的业务和技术准备。人民币的最大不足在于没有建立起自己的清算体系，借用美元清算体系，因而其替代美元的作用有限。

　　市场条件

　　一是要提供巨额贸易逆差，或者大量输出本币资本。从经验来看，一种货币要成为国际货币，本国必须能够提供巨大的进口市场，让别国获得贸易顺差，本国贸易逆差。这样，在以本币计价、结算的情况下，他国才能大量持有本国货币，本币的国际化才能真正实现。欧洲（德国）和中国一直追求贸易顺差，危机以来，更是如此，害怕和担心逆差。目前和今后的5～10年，欧洲不堪承受巨额贸易逆差，而中国也没有做好贸易逆差的准备。如果不能接受巨大的贸易逆差，人民币如何输出？怎么可能实现人民币的国际化，又怎么能“去美元化”呢？！

　　二是要有充分的投资渠道和品种，以及及时有效的流动性便利和安全。在国际收支中，贸易账户逆差，资本账户顺差，是实现本币国际化的主要途径，也是美元国际化的经验。另外一种模式就是保持贸易顺差，而资本账户逆差，这需要本国直接输出本币资本，如日本曾经大量输出日元资本。而本国直接输出本币资本，需要一些条件。第一，对方国家能够大量接受本币的直接投资或债务乃至股票、债券等投资，第二，对方国家的机构持有本币以后，要允许在其境内直接开立本币账户，享受本币存款、理财、各种证券投资的国民待遇。而且，市场投资的流动性兑现要有充分的安全性、及时性、有效性。如果做不到这些，对方国家不会大量接受本币，而会继续选择美元。

　　欧元与美元比较，其流动性便利、安全和投资渠道相对要少。人民币的投资渠道和品种以及流动性便利、安全与欧元、美元比较相差更远。由此可见，人民币目前阶段不堪胜任“去美元化”的大任，欧元或许可以尝试。

　　三是后起国际货币的币值需要稳定，主权信用等级要高。本币国际地位的获得，需要本币长期保持稳定和升值，而利率要很低，至少能够与美元进行竞争，且国家的经济、金融和政治稳定。这样，本币的信用等级才高，也才能被广泛使用。如果本币资金成本高，资本输出也不具备优势，“去美元化”就难以实现。在信用等级、利率和稳定性上，欧元与美元竞争不相上下，美元仍占优势；而人民币在利率、金融稳定性、信用等级上则无法与美元竞争，只是在升值趋势上有些竞争力。

　　总之，国际计价、结算和交易货币多元化是历史的必然，国际货币市场不可能由一种货币垄断。但“去美元化”的快慢要取决于双边和多边本币贸易计价、结算和投融资市场的开放和自由化的进度，以及资金交易品种多样化、便利化、安全化的程度，尤其是独立清算体系建立的快慢，还有货币的信誉和地位。这些问题未解决，谈论“去美元化”可能为时太早。

　　作者系国家行政学院决策咨询部副主任