文／林忠义

　　目前A股并未反应真实股价，国际资金进入后将面对崭新的市场局势，将重新决定股价涨跌。

　　人民银行[微博]11月22日收盘后意外宣布降息，激励隔周股市表现凌厉；但《华尔街日报》指出，人行降息的消息恐提前泄漏，导致上证指数22日午盘过后突然放量大涨。这已非中国大陆重要财经决策或数据首度外泄，互联网媒体25日转载《华尔街日报》这篇报导出来后，舆论一片哗然，纷纷要求人行必须“给个说法”，揪出内鬼，维护市场公平。也有网友故意反讽说，这就是中国股市的特色。

　　据该报导指出，22日早盘上证综指基本持平，但午盘过后市场上并未传出任何重大消息，指数却攀升了1.4%，接近三年高点。更明显的是，成交量较前一交易日大增31%。此外，22日涨幅领先的类股为证券股与地产股，恰好是降息主要受益行业。例如，招商证券涨停，原本一度下跌0.4%的地产开发商万科，最后也止跌上扬1.4%。

　　中国人民银行[微博]在当日晚间约6时30分才宣布降息，离股市收盘已过了三个半小时。《华尔街日报》就此事透过传真询问人行，但人行未对此做出回复。

　　中国人民银行[微博]副行长潘功胜曾说过，“金融业不同于其他行业，风险性较高，而且其风险有很强的隐蔽性、突发性、传染性、外溢性和广泛性。”简单来说，金融业的高风险来自信息不对称（asymmetric information），上述人行降息提前泄漏疑云再次凸显信息不对称的作用。

　　深港通接续沪港通

　　虽然比预期晚了些时日，“沪股通”终于在11月17日上路。若沪港通运作顺利，“深港通”理论上不存在技术障碍，在2015年就会跟着上路，A股明年被纳入MSCI指数体系的可能性也将大为提高，初期将会为A股带来约90亿美元增量资金。

　　出于降低管理成本、减少跟踪误差等方面考虑，沪港通启动后，目前购买结构性产品以跟踪A股的海外基金，可能将持有的结构性产品换成实质的A股股票。目前在海外上市跟踪A股的基金共有26支，总规模达到200亿美元。若当中三分之一的规模转成实质性的A股股票，金额约为人民币410亿元，就会占去沪股通总投资净额约13.7%。

　　在沪股通开通后，预计深港通在2015年就会上线。与此同时，相关金融监理部门也会加快扩大QFII（合格的境外机构投资者）与RQFII（人民币合格境外投资者）额度，资本市场改革、金融市场改革也可望提速。在沪股受惠于沪港通的同时，现有QFII投资者可能会转由沪港通投资沪市股票，用QFII等买深市股票。深交所[微博]股票有机会间接受益于沪港通所带来的流动性“溢出”。

　　随着沪港通起航，海外资金将呈现入境高峰，若在征收资本利得税提供一定的优惠，将进一步激发投资者热情，笔者建议投资者持续关注。A股属于散户为主的浅盘式股市，与法人主导的欧美股市操作方式不同，也无法套用教科书的投资原理。或可从海外机构青睐的行业，例如具有A股独特性的医药、机械、食品饮料、电力及公用事业和交通运输类股找到投资标的，但就怕配置错误的公司股票，或无法适时下车获利了结，资金反遭套牢。

　　“定期定额”是投资的老套路，但选错标的未必获利，譬如配置拟纳入MSCI指数体系的四大行股票，由于利率市场化是国家既定政策，虽非必然全面降准、降息，但负面信息多过正向，不是好的选项。笔者建议投放A股指数基金，或明年可能出台，以被纳入MSCI指数的A股成份股指数型基金。或许，指数型基金无法取得快利、大利，但稳定获利可期。也可将定期定额投放改为“定期定值”（Value Averaging）。定期定值是一种改良式的定期定额投资策略，能有效的解决定期定额钝化问题，这样或能提升整体的投资报酬率。若无暇定时检视、修正定期定值，不妨关注正向N倍合并逆向1倍的ETF，其投注不论正反向皆能获利，或将是定期定额新宠儿，且其风险低于股票，又无须天天紧盯股市，受股价涨跌烦扰。

　　散户金融理财仍需谨慎

　　沪港通将A股推上国际舞台，据高盛（Goldman Sachs）预估，未来将增加855家市值逾10亿美元的中国企业，同时沪港通加速A股纳入MSCI的进度，国际资金将重新配置。沪港通上路以来，上海股市成交量明显放大，相较于法人投资机构积极卡位，散户淡然以对。或许，对广大散户而言，沪港通不具“个别”题材效应，至少无法满足他挣快钱的心态。

　　理财不只挣钱、生钱，护钱也至关重要。笔者提醒，国内明年风险不少，中央政府对经济的干预正在减少，房地产、公司债、地方债这些项目的“小型雷爆”还可能持续发生；尤其，中国最大出口地区的欧洲市场明年很不看好，明年国内经济是否能有起色，内需将起很重要的作用。

　　沪港通17日上路未如预期引发大热潮，呈现出沪股热、港股冷的情形，笔者认为A股与全世界接轨要看长期效果。目前A股并未反应真实股价，国际资金进入后将面对崭新的市场局势，将重新决定股价涨跌。或许过两年后回头看，A股的洗牌效应会很大，被低估的股票会反应出真实价值。

　　配图：http://www.cfp.cn/index/showmid?outid=460397148&lid=