据上证报引述接近监管机构的人士称，管理层正在考虑将两融受益权产品定为非标的可能性，如果股市继续快速上行，相关规定可能会较快出台，但昨日市场大幅下挫则给了“可以缓缓”的机会。

　　高杠杆成为本轮牛市特点  引监管机构担忧

　　该人士称，“银监会一直对证券市场风险比较有戒心。”过去的一个月，上证指数上行幅度一度接近25%，其中大盘蓝筹表现剽悍，银行股等金融股动辄涨停，沪深两市日成交量超万亿已不新鲜，而昨日上证指数大幅下挫5.43%，同样惊心动魄。对于监管机构而言，关注证券市场潜在的风险是其职责。

　　据上海证券报报道，业内人士分析称，上述可能出台的规定意味着券商不能轻易从银行借钱，相关监管更加严格，带来的间接效应将是抑制资金快速入市。不过，他同时表示，经过昨日大幅调整，出台时机也许“可以缓缓”。

　　银行资金分为两类，同业和理财，中金公司研报称，目前监管对同业资金(即银行自有资金)投资两融受益权以及股权质押的态度相对较为保守，不鼓励。

　　“对银行理财资金投资两融受益权，目前不被认定为非标债券资产(而是股权类)，不受理财8号文的限制。但监管层已对此征求意见，存在被认定为非标债券资产的可能性。”中金公司研报称。

　　所谓银行理财资金投资两融受益权，也可以通俗理解为券商以向商业银行出售两融余额受益权的方式盘活两融余额资产，由于银行是通过其客户理财账户提供融资，因此此类交易表现为银行表外资产购买券商两融债权受益权加券商到期回购的形式。统计显示，沪深两市最新融资融券余额已超过9000亿。

　　监管层拟将两融标的纳入非标管理，将限制银行可投资规模。2013年3月25日，银监会下发了《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》(简称8号文)，根据8号文第五条规定，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。

　　不过，拟将两融定义为非标对市场影响待考。中金公司预计，目前理财资金投资两融受益权的规模约为小几千亿，由于目前银行非标投资普遍没有超标，即使被认定为非标，也不会产生太大的影响。上述接近监管部门人士也认为，监管层拟出台的该项规定也不一定对市场产生很大的直接影响。

　　银行渠道新增的杠杆资金成推升股市的重要力量

　　瑞银证券首席分析师陈李指出银行渠道新增的杠杆资金成为近期推升股市的重要力量。

　　陈李指出，部分商业银行近期明显增加了对股票投资者的借贷，甚至向个人借钱炒股。银行把原先向私募基金或者公募专户提供的配资信托产品，做成伞状结构。原先只借给一个机构的亿元资金，拆散成上百个小产品，借给上百个自然人。简言之，银行向个人投资者提供类融资业务。这部分融资规模在迅速扩大，瑞银初步估计余额已经达到5000亿元。

　　快速攀升的杠杆资金或明显放大未来市场波动，目前最大的风险在监管政策在券商和银行双管齐下向投资者提供杠杆的推动下，散户投资热情／能力大幅上升，轻易将机构投资者抛在身后。

　　本轮行情上涨的逻辑看，龙头在于以券商为代表的大金融，其他板块并没有明显的轮动。毕竟实体经济增长放缓，产业转型道路曲折，只有资本市场还有些想象空间。但困境也在于此，实体基本面不支撑股指如此快速拉升。高额增量资金依赖于杠杆(现在是8000 多亿元，上限是1.3 万亿元)，同时股指上涨依赖于券商等板块。

　　陈李指出，单边牛市思维操作是危险的，一旦银监会摸底清查银行的"股票配资"，证监会[微博]表达对券商的融资融券膨胀的担忧，即使存量资金不快速抽离，杠杆资金增长也可能停止，指数下行若引发融资盘被要求追加保证金，市场或将大幅波动。