理财周报记者 黄杰/上海报道

　　P2P，以及中国P2P，是两个全然不同的概念。

　　原旨在撮合个人与个人相互借贷的P2P肇始于2005年的英国，但其中最具代表性的P2P公司则是美国的Lending club和Prosper，前者是目前美国最大的P2P平台，据称只做线上业务。

　　P2P进入中国并不太晚，但被接受熟知显然是在近期，尤其是国内最大的P2P企业宜信坏账风波之后。直到目前为止也没一份被官方认可的行业数据，一些公司和行业网站说，在中国有接近2000家平台，以及超过1000亿元的成交量。

　　回到中外各异的概念，前期征信数据的采集上，纯线上的公司在国内几乎不存在，风控而言，风险备付金、垫付金，三方担保各不相同，而实际上，纯粹做平台中介服务的P2P也少之又少，更多的机构选择成为第三方财富管理平台。

　　例如宜信在东北和杭州的两处争议项目，就是不同于P2P的有限合伙投资机制。宜信和很多公司一样以足额担保阐释风控完善，但担保抵押在市场人士看来，其价格波动、变现能力都有待考量。

　　至于何种风控模式才是当下较为健康的，各家P2P说法各异，依赖于大数据分析和用户风险意识完善的模式被较多认可，但这也被认为需要一段不短的时间。

　　宜信坏账风波

　　两次风波，多种口径的澄清，关于地产项目是否存在风险的讨论意义不大，但从宜信财富、担保抵押等词汇中可以看到，作为P2P行业龙头，宜信的商业模式、风控模式衍变，可窥探出国内P2P行业一斑。

　　回到早些时候的风口宜信当中。

　　4月8日，香港万得通讯社刊发报道称，国内最大的P2P公司宜信在东北出现8亿元贷款坏账，且贷款主体已经遭到多起诉讼，宜信即使申请资产保全，也很难追回全部欠款。而该笔项目的抵押物都是东北四线城市的烂尾楼。

　　这一报道迅速引发行业关注，宜信公司在4月9日作出回应称，该公司确实在东北地区开展了多个地产项目，但总规模远不及8亿元，且各项目目前均正常运作，风险可控，未出现违约兑付，也不存在“造假和跑路情况。”

　　东北风波未平，随后媒体再次报道其在杭州一个3亿元项目可能出现违约，与此前项目一致的是，在杭州的投资标的也是房地产。

　　宜信CEO唐宁随后在一份外传的内部邮件中透露，宜信财富在东北开展的房地产相关业务，只有三个项目共2.64亿元的额度，项目运作均正常，而在宜信财富一年接近500亿元的资产配置中，只有13.1%的资金配置到了各种房地产项目上，且有超值的抵押担保。

　　对于3亿元的杭州地产项目，宜信方面并未予以否认，唐宁在接受媒体采访时说，杭州项目中，宜信有接近三倍的抵押物，并不存在什么问题，而对于房地产领域，宜信的考察极为认真，相关机构的资质以及抵押物是否充分、担保方是否可靠，有着一套严谨的逻辑。

　　两次风波，多种口径的澄清，关于地产项目是否存在风险的讨论意义不大，但从宜信财富、担保抵押等词汇中可以看到，作为P2P行业龙头，宜信的商业模式、风控模式衍变，可窥探出国内P2P行业一斑。

　　有必要再次重申舶来品P2P的释义，在2007年进入中国之前，第一家P2P公司ZOPA诞生在英国，但最具代表性的公司则是美国的Lending club和Prosper。P2P即peer to peer lending，旨在个人对个人通过第三方平台相互借贷，是纯粹的线上业务。

　　而P2P到了中国之后，衍生出线上线下相结合的模式，P2P也不单单只是中介平台。

　　中国式P2P公司

　　目前国内八成的公司都是主要做线下模式，这与大数据、互联网交易的P2P概念有所背离。

　　P2P在2007年进入中国，到目前为止，P2P平台数有千计，从对平台负责人的采访中，一个比较接近的数字是，平台公司已经超过千家。

　　而P2P网贷平台的数据报告也未明确具体平台数据，只表示称，目前全国有近千家P2P平台，2013年行业总交易量约为1058亿元，贷款存量约268亿元，从业人数超过20万人。而作为行业龙头，宜信在2013年估值约为200亿元，员工总数超过3万人。

　　理财周报此前的互联网特刊中曾以8家大型P2P平台为案例，分析目前行业主要的商业以及风控模式，结论显示，纯信息中介模式少之又少，更多的公司以资产包、财富管理为主。

　　“目前国内八成的公司都是主要做线下模式，这与大数据、互联网交易的P2P概念有所背离。”点融网CEO郭宇航说。实际上，国内P2P公司当中，纯粹以平台中介服务的机构少之又少，大多数P2P机构选择成为第三方财富管理平台，甚至拿下更多金融牌照，拓展业务形式。

　　“或建立资金池，理财包形式，设立中间账户，进行资产配置，这样的模式原以互联网交易为主，公司在手续上大大简化，但期限错配也是无法避免的。”信而富CEO王征宇表示。

　　以宜信为例，根据唐宁的介绍，宜信目前有两块业务，一块为普惠金融，一块为财富管理，普惠金融方面，主要服务于小微企业，工薪阶层，经济上活跃的农户；财富管理方面，基于不同的理财需求，提供不同产品和服务，为其做资产包，提供不同类型的资产配置。

　　实际上，宜信最早也是从线下业务起家，其线上业务有宜人贷等，但其大部分业务集中在线下门店。这种线下为重心业务也让宜信逐渐开始转型，前文唐宁提出的建立资产包，再寻找贷款需求，即是其方向之一。

　　“宜信在近两年的盘子越来越大，它本身也开始转型，财富管理、大资金是转型方向。”你我贷副总裁刘瑶表示。作为行业龙头，宜信目前已经将基金销售牌照、保险牌照收入囊中，其股权投资基金也已成立。

　　风险金和担保疑问

　　“我们现在有了这样的误区，只要有抵押担保就安全，P2P公司回答风控问题的基本方法也是如此，实际上，抵押担保的市场价值会变化，处置抵押物也是一个漫长的过程。”

　　在宜信杭州地产项目当中，宜信公司和唐宁都表示有超额担保。从公开报道来看，该笔3亿元的项目增信措施为6亿土地、在建工程及项目公司51%的股权作为抵押。

　　事实上，以担保抵押作为增信的模式被国内P2P模式普遍采用，如陆金所提供的金融机构担保、有利网提供的小额贷款和担保公司担保模式。

　　“我们现在有了这样的误区，只要有抵押担保就安全，P2P公司回答风控问题的基本方法也是如此，实际上，抵押担保的市场价值会变化，处置抵押物也是一个漫长的过程。”王征宇对行业普遍存在的担保模式如此评价。

　　郭宇航的想法也类似于王征宇，“美国没有担保，三倍担保也不能确保资金安全，首先，房地产市场，尤其是三四线城市的市场风险已经在孕育，其次，在处置房产的时候，又要面临价值损失。”郭宇航认为，担保的前提在于，担保物的价值不发生贬值。

　　而实际上，三四线城市房地产市场风险暴露也已成为共识，即便是杭州，在3月初的小范围降价发生之后，该市在上周又以一次较大范围的滞销、降价，成为舆论热点。

　　除了担保之外，从借款标中抽取风险准备金，或者由平台自行垫付风险金的模式，也是目前较为普遍的增信模式。例如人人贷、你我贷，就模式而言，人人贷是从每笔借款成交时，提取一定比例的金额放入风险备用金账户，当出现严重逾期时，则由风险备用金向理财人垫付剩余本息。

　　“备付金和垫付的模式比较受争议，这个模式确实在做一些擦边球的事，但我们在开始的时候不得不做，很多投资人还没有风险自担的投资意识，我们通过自己的利润组建备付金账户保障资金安全，但我们也希望风险金最终被取消。”刘瑶坦言。

　　无论是引入担保机构，抑或建立风险备付金账户，实际上都形成了保本的概念，而目前少数几家纯中介平台，如拍拍贷、点融网、信而富则坚信理财人风险教育必须在初期就开始。

　　郭宇航表示将逐渐取消点融网平台的担保项目，“主要难点还是在于投资人对风险自担的意识不高，投资人习惯了保本保息、刚性兑付、除了经历股票市场的投资人，其他群体风险意识比较薄弱，而P2P自身首要问题，也是要建立公信力。”

　　理想风控模式

　　“(坏账率)大家都报得很低，这也没有一个统一标准，我觉得最基本的判断是，P2P的客群总体要比银行差，类似次级贷款，目前银行信用卡的风险率大概在3%，所以任何在3%以下的我都不愿意相信。”

　　P2P行业的坏账率有多少？这个数据尚未有一份官方认可的标准，从几家大型平台的数据来看，多在1%左右，但整个行业的数据统计无从而知。

　　“大家都报得很低，这也没有一个统一标准，我觉得最基本的判断是，P2P的客群总体要比银行差，类似次级贷款，目前银行信用卡的风险率大概在3%，所以任何在3%以下的我都不愿意相信。”王征宇说。

　　完整的风控体系覆盖贷前、贷中、贷后管理。从贷前征信角度来看，美国的P2P基本不存在线下征信调查，而在国内，纯粹用数据模型来建立借款人征信资质的公司少之又少，首先，央行[微博]并未就征信数据对P2P开放，而更多的小微客群还没有完全被银行覆盖，因此尚未与金融机构建立信贷关系的客群，并没有征信数据。

　　依靠互联网技术进行线上申贷，能大幅度节约借贷成本，这是拍拍贷和点融网这类线上中介的主要模式，拍拍贷CEO张俊曾介绍，该公司的数据审核体系正在申请专利，而点融网的线上申贷数据团队，则由Lending club前技术总裁苏海德率领。

　　但对于多数P2P公司而言，大数据审贷的应用，既是成本也是技术难题，王征宇认为，P2P走向异化的原因，是借款人和理财人直接匹配的难度非常高，当实时匹配异常复杂时，很多机构就选择将资金汇集成理财包，建立中间账户进行资产配置，手续上大大简化，但风险也相应提升。

　　“当你开始做资金池模式，手里有大量资金而找不到优质借款人，就会产生投资冲动，淡化风险意识，去投资高风险的房地产、PE、类信托业务。”郭宇航认为。

　　但P2P行业远未达成运营模式的共识，贷帮网CEO尹飞认为，P2P的本质是小微金融，是为次贷群体做金融服务，通过不同手段和工具提供融资服务，只要方式不存在诈骗，应该宽容市场的创新。

　　尹飞同样质疑了担保、备付金模式的安全性，传统银行出身的他认为，P2P公司做单笔业务风控不难，但当盘子越做越大，就需要从信贷体系建立风险管理，做到行业配置、周期配置、金额配置。

　　“体系的控制比单笔控制重要得多，这需要银行总行一级信贷、风控经验，所以P2P公司在做大之后，必须要吸收这些人才。”尹飞建议。

　　郭宇航认为，P2P真正分散风险的方法是做小额分散，这才是P2P规避风险的商业核心。王征宇认为，风险自担，借贷双方直接进行匹配才是健康的风控模式。

　　但无论是担保、备付金、抑或引入银行总行风控体系经验，这些都必须建立在投资者风险教育已趋完善的基础之上。

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