2013年第九届北京国际金融博览会于10月31日在北京举行，11月1日上午召开了以“中国资本市场投资峰会”为主题的产业金融峰会专场，上图为上海申银万国证券研究所首席经济学家杨成长出席会议并发表精彩演讲。（图片来源：新浪财经）

　　新浪财经讯 2013年第九届北京国际金融博览会于10月31日在北京开幕，在11月1日上午的“中国资本市场投资峰会”峰会上，上海申银万国[微博]证券研究所首席经济学家杨成长表示，中国的资产爆发式增长期已经过去了。中国的资产进入一个平稳的增长期。讲的通俗一点，简单的发财机会已经没了。

　　以下是演讲实录：

　　杨成长：各位嘉宾，大家下午好，我第一次参加金博会，我没想到金博会搞的像车博会那么热闹，那么多企业，那么多产品，那么多小广告，那么多营销， 刚才我转了一圈好几个人塞给我几张纸，买他的产品年化收益10%以上，并且风险还不大，我不知道大家信不信，我想至少证明第一老百姓确实需要理财，这个需 求是巨大的。第二，中国金融市场确实在创新。过去很简单，要么存款，要么买股票，要么买债券，要么买保险，哪这么多乱七八糟的东西？现在都出来了，反过来讲也给大家增加了负担，增加了压力。现在叫我在市场上挑几个产品，我认为是可靠的可买的我也挑不出来。

　　现在有句话你不理财，财不理你，人有两条腿钱有四条腿，看人挣钱是不行的，要靠钱滚钱，这是台湾人的经验。所以，不管你穷也好，富也好，家里都 有资产。中国老百姓收入有三个来源，每个家庭跟这个差不多，一块劳动所得，老老实实劳动干活，拿工资，拿奖金。第二块，各种资产的投资所得，资产收益，这 一块过去我们是忽略的，但是现在人们越来越重视，因为说句老实话，中国是一个家庭资产数额巨大的国家。统计数据现 在说不清楚，但是通过老百姓，尽管总体还穷，但是我们拥有的房产、土地、金融资产加总起来也近两百万，这个数据不准确，前一阶段有些统计，户均80多万。 数额巨大。第三笔来源，投资教育培训，这资源不是当期收入，但是是未来收入。有的时候我不买股票，也不买债券，我也不买房子，我就投资我儿子，让我儿子上 哈佛大学，也对，这是一种未来潜在的人力资源投资。一个家庭的收入，总的来讲来源于这三项。当然，我们今天谈的这项是什么？整个让我资产有收益，这是很难 的。

　　我们金融机构严格讲金融机构干什么？除了正牌的还有杂牌的，金融机构无非做两件事儿，第一，让老百姓的资产获得一个稳定的增值，哪怕老百姓现在 金融资产是一百万亿，每年不要高，我们只要每年5%的回报，加总起来就是天文数字，五万亿的财产收入。我们现在老百姓整个收入，五万亿占比很高，老百姓拿 到五万亿的财产收入了吗？绝大多数没有。有个哥们说炒股票今年挣了不少，炒股票只是你资产中的一小块而已，一大块资产是忙在银行拿3.5的利息。

　　金融机构的第二个任务就是帮助实体经济降低它的融资成本。老百姓的钱通过金融机构借给企业搞生产，钱是不能生钱的，钱放在银行就有利息了？所有 金融资产本身是不能直接生钱的，它必须借给企业，企业生产了，企业挣钱了，付给银行利息，其他金融机构也是这样。我们现在的问题是什么？一方面老百姓没有 获得应该获得的利息收入，另一方面企业付出的利息成本非常高。所以，中央也批评我们金融机构你们干嘛，既不能让老百姓的资产获得稳定收益，又把企业的融资 成本搞的那么高，服务实体，服务百姓，两方面都没达到目标。理财实际上是很难的事情，但是这个事情就像人要吃饭一样，家家都需要，钱多钱少都需要。

　　时间问题，我想讲四个观点。第一个，首先，中国的资产爆发式增长期已经过去了。中国的资产进入一个平稳的增长期。讲的通俗一点，简单的发财机会已经没了。我不知道今天来参加金博会的心态，有一种心态是找找有没有30%、50%翻翻身的机会，年龄大一点的经过前十年中国资产的爆发式增长。中国人十 几年以前都是穷人，往前推个十二三年都是穷人，发财就是靠前十几年发了财。怎么发财的？就那几样东西价格拼命往上涨，银行存款，十几年前银行资产十几万 亿，现在银行资产是130多万亿。十几年前房地产市场没调剂，那时候全国房地产市场加总起来十几万亿，现在房地产市场多少钱？早就超过一百万亿。和田玉， 镯子，字画，都不是几十倍上涨，都是几百倍、上千倍的上涨，每个家庭不管他有没有钱，至少有一套房子，这套房子涨了好几倍，这样算起来中国人有钱了，中国 人的家庭资产数量，城市平均水平跟美国人差不多。这个一波一波的，前一波很多人没赶上，股市跟十几年前指数差不多，但是我们也辉煌过。我们从一千点涨到六千点，只是现在又掉下去了。

　　今天还有很多年轻人，前一波没赶上，后一波，一般来说一个国家几代人可能经历那么一次资产的暴涨期，那一波过去之后你想回过头来再去抓，对不起，没了。这种心态跟日本人交流，跟台湾人交流，日本前三十年也经历过资产暴涨，然后出现大跌，大跌之后人们等着第二波，一等等了二三十年也没等着。所以，我不能说中国跟日本一样，但是各种资产它的价格上涨不是匀速的，它在某个阶段会爆发式的上涨，然后平稳。我们经过激烈上涨之后没有太大泡沫，有泡沫早 破了，股市六千点就是一个泡沫，它就破了，没破了基本上没太大泡沫。

　　总的来讲，爆发式增长，我们很多人做股票心态不好，为什么心态不好？前几年挣钱太简单了，前几年经济学家说搞金融的要小心，鸡蛋不要放在一个篮子里，要怎么配置，纯粹胡说八道，撑死胆大的，谁敢冒险谁能赚钱。好多人转不过来，他总是带着前些年，我那些人挣个百分之二三十，翻几番太简单了，现在一年百分之七八的收入，没意思。我讲的第一个观点，什么原因资产爆发式增长过去了，尽管有各种各样的原因，有一点，各种资产，各种风险价格上涨核心是货币，现 在大家感觉钱是挣多了，但是现在的钱也确实越来越不值钱了。我们银行资产130多万亿，每家都有银行存款，银行存款存在什么地方呢？不过是银行家家记个账，相互之间用不着任何东西，就是记个账。所以，现在创造货币，市场上有多少钱是合适的，多少钱是合理的，谁能给个结论？没人。所以，这么多年我们货币快 速增长，现在已经增长到130多万亿，但是GDP尽管增长也快，不才五十几万亿吗？我们存钱干嘛？存钱是为了购买东西，钱就是个数字游戏，你也多，我也多 了，都加个零有什么意义？实体经济比例越拉越大，意味着什么？有的人认为没问题，我认为有问题了。现在很清楚央行的货币不能那么放。现在实体经济不行，实体经济发展，现在到处都缺钱，钱放不出来了，只要把钱在这个口袋里扎一扎，其他资产要想暴涨都很难。中央政府，金融 就是为实体经济服务的，这是根本的。这是我讲的第一个观点，资产爆发期过去了，确实没太大泡沫，但是我们做理财心态一定要平和，那波没赶上就是没赶上。

　　第二点，对大部分家庭来讲，我们这两年中国的热钱堵不住，热钱悄悄进来，有的说炒房地产，有的炒这炒那，热钱盯着的是中国高利率，这也是金融市场这两年真正适合老百姓的，我们算算，除了一般的投资高手臂，普通老百姓这几年什么是最好的，如果我就买信托， 每年挣10%上下，四年下来50%挣了，挺好的，7%，8%，9%，10%的利率很高了。现在中国金融市场的最大问题，我们实体经济下企业效益也下来了， 全球利率都下来了，只有中国利率不但不下，反而上。企业融资成本太高了，现在银行贷款利率7%，银行借钱给企业，我们好多房贷超过这个数。发信托，加上信 托自身的10%—13%，小额贷款融资20%。这个贷款利息，企业这么高的融资成本很多是超过企业的资产回报率的，企业一年资产回报率没这么高。习总书记 去年讲了要把企业的融资成本降下来，降下来了吗？不但没降下来，今年第四季度利率还往上涨。这当然是进锐方面的问题，对老百姓来说给我机会，利率下不来， 外国资金都来买中国利率，干嘛我不投？我们总不能把所有资产都拿去股市涨涨跌跌，大部分资产还是非常合适配利率的，因为我们利率太高了。

　　国外的利率二点几、三点几，我们很多人存款，现在很多金融机构就跟银行干，企业付的利息那么高，付七点几的利息，你给我三点几，你一转手挣那么 多，这可能吗？但是通过金融机构一过老百姓看不懂。不管怎么样，利率在中国现在各种资产价格比较疲软的情况下，利率这么高，大家也可以看到最近我们会查出 一些案子，以前查出来的老鼠仓案做股票，现在查出来都是做债的，说明很多经营投资的高手，股票市场上是虾米级的人，我讲的绝对了一点，但实际上就是这样， 这是我讲的第二个环节。

　　第三个环节金融市场的金融理财产品数量确实巨大，拿到一个企业的融资产品首先问它投什么，收益从何而来，把这个讲清楚才敢买，告诉我你能给我多 少，你自己能挣多少，你投什么？我们现在金融市场的创新总体方向是对的，但是也有不对的。现在金融机构做三件事儿，第一叫套利创新。我们现在利率，各种信 托产品，还有一块利率，物价有一块国家管着，有一块放开，两块价格差的很大，国家管着利率很低，放开的利率很高，我就从国家管着的拿资金买高利率做个利 差。所以，中国出现两种情况，一种信托百分之十几，20%，银行贷款百分之七点几，百分之八点几。国债五年期、十年期才三点几，不太低了，这么长时间三点几卖给谁呢？银行间市场，很多金融机构可以买高利产品，我们很多金融创新，金融渠道就干这个事儿。

　　第二个创新，我们现在很多产品叫银政信合作，银基合作，几家合起来搞，我们现在的制度管理某一家干不合法，我们两家合伙合法了，所以，出现了互借通道。

　　打个比方，我讲的是不是稍微消极了一点，希望大家注意这个风险。比如信托公司发了一个产品，13%，10%，我们知道信托公司卖给你10%，是 因为它自己拿了两个点，三个电，企业付给他13%，我们拿到10%也不错，这1又卖给证券公司，证券公司改个名字换个产品8%，老百姓不一定买到，又卖给 基金公司，基金公司又换个名称、换个产品，60%卖给银行。

　　所以，正因为这样，金融市场上创新，你不创新渠道管制就没放开，有人付十点几的利息我干嘛存银行？很多产品产品链拉的很强，银政信互相合作，使 得产品的投资链、风险链比较复杂，我只是提醒，不是市场这个产品做的不好，但是要有风险识别能力，风险识别的关键就是了解这个产品收益从何而来。

　　第四，大的趋势来，中国经济7.5上下，大行业、传统行业很难有大的机会。所以，这种情况下，结构性机会就是三块。一块新的需求，我们年龄大的理解比如传媒，传媒今年确实涨了很多，但是年轻人说生活中对这种传媒的需求大幅增加。举个例子，新的需求。第二技术创新，比如互联网。第三，改革型。上海的国资国企改革，一种代表未来的需求方向，新的需求点。第二，产业制度变革。

　　我就讲这四句话，希望对大家的投资理财有点儿帮助。谢谢大家！