2013年第九届北京国际金融博览会于10月31日在北京举行，11月1日下午召开了以“金融创新与市场化推进”为主题的产业金融峰会专场，上图为全国中小企业股份转让系统有限责任公司总经理谢庚。（新浪财经 程祖灏 摄）

　　新浪财经讯 2013年第九届北京国际金融博览会于10月31日在北京开幕。在11月1日举办的“金融创新与市场化推进”峰会上，全国中小企业股份转让系统有限责任公司总经理谢庚表示，创新最重要的着力点应该是提升金融体系对实体经济的支持力度、支持效率。另外，和实体经济的需求契合好，金融机构的自身利润也就实现了，相反如果脱离实体经济的过度创新会导致金融风险。

　　 以下为演讲实录：

　　谢庚：谢谢主持人，谢谢各位来宾抽来参加这个演讲。金融创新的题目是一个很大的题目也是一个很古老的题目。但如果翻阅一下金融创新的理论，它可能会说金融创新是通过一系列的产品、制度、组织形式的创新提高金融机构的利润。我想说，创新的最重要的着力点应该是提升金融体系对实体经济的支持力度、支持效率。和实体经济的需求契合好了，金融机构的自身利润也就实现了，相反如果脱离实体经济的过度创新会导致金融风险。

　　目前中国实体经济的最大的需求是什么？就是目前党中央提出的创新驱动发展战略和转变经济发展方式、促进中小企业发展。这两个重要的方面的落实都需要金融创新的支持。我觉得这个是我们考虑问题的重要的出发点。创新驱动也好、中小企业发展也好，它的需求跟以往的经济发展有什么不同呢？我觉得最重要的一条是风险，它要求金融体系要具备更好的风险的包容能力，因为中小企业发展属于中小，发展得不成熟，它的经营不稳定，它的市场份额不稳定，所以财务指标经常表现为比较大的波动，不确定性比较大。创新就更蕴含着很多成功和失败，各种可能性都有。所以，如果说让金融和这股需求对接的话，我觉得很重要的一条是金融体系要有风险的包容能力。

　　怎么样构建一个具有风险包容能力的金融体系？传统的中国金融体系是以间接融资为主导，甚至是整个亚洲国家的共同的特点，间接融资为主体的是媒介金融，这个钱是储户的，所以相对来说风险包容能力比较低，所以从国际上企业发展历程看，企业的成长是一个持续的融资过程，在每一个阶段它的融资需求是表现出不同的特点，企业的融资理论比较复杂了。在中小企业具有比较大的风险特征的情况下，银行的支持力度是相对小的，中国的1300万家中小企业提供了80%的就业，60%的GDP、50%的税收，但只占有了20%的金融资源，这是值得重视的问题，如果没有资金的有效供给，中小企业发展是没有血脉的。既然银行体系的风险包容能力相对较弱，当然现在银行也在创新和加大中小企业的支持力度，但是从本质上来说，处于早期一点的中小企业可能更适合直接融资，因为直接融资具有风险投资的特性。直接融资体系中有几个选择。最好的是上市了，大家都说上市，上市市场的效率高、融资成本低。但是到目前为止中国上海深圳两个证券交易所的上市公司加起来只有2490家左右。既使是没有这样一个比较发达的市场，上市公司的数量也是比较少的，美国是500家规模还有40%是境外公司，因为高度公众化、标准化的资本市场具有很高的标准，为了保护。因为它有比较大的风险外溢特征，为了保护投资人的利益因此有比较高的标准。以往，我们的资本市场只有沪深证券交易所，这是有问题的，要完善多层次资本市场体系，当然还有另外的路径就是在私募投资商，但很多的私募投资第一是信息不对称，跟企业家谈往往很难谈拢，因为企业家觉得股份很之前可以卖20块钱，而投资人希望说想出4块或者是5块，但没有一个公允价格的参照，所以在价格方面比较难谈拢，另外没有市场平台的支持，投资进去的股权缺乏流动性，所以在风险管理方面也具有天然的缺陷。所以完善多层次资本市场体系就是一个当务之急。

　　正是在这样的背景下，我们开始了全国中小企业股份制转让系统的探索，全国中小企业股份转让系统是今年1月16日正式揭牌运行的，是国务院批准设立的全国性的交易场所，法律地位来说跟上海深圳证券交易所没有本质的区别，因为这都是国务院批准设立的全国性证券市场，它的公司是纳入证监会管理和监管的非上市公募公司，股东人数可以超过200人，交易方式可以是标准化的可以是连续的。所以从市场性质本身没有区别。它的区别在于服务领域不同，沪深证券交易所服务的是相对成熟的企业，而我们的定位是服务中小企业。正是因为这样的市场定位不同，所以我们在制度安排上、服务体系上的各种安排也体现出自己的特点。所以如果回到今天主题谈到金融创新的概念，建立市场本身是市场体系的创新，是在传统的证券交易所之外又建立了一个市场层次，专门服务于中小企业。但不是有了这样一个市场层次就能够发挥出服务中小企业的作用，服务创新驱动战略，关键是服务体系怎么构建。

　　基于这样的认识，我们的市场有若干特点是针对中小企业来设计的，比如准入，场内市场是有表无要求的，我们这个市场目前没有财务指标的要求，有多少销售和利润连续三年盈利，这是没有的，我们只有非财务指标的体系，5个方面的非财务指标。围绕这五个方面的非财务指标我们把它做了标准的细化，尽可能做到了没有自由裁量空间的标准体系。只要你符合这样的标准体系，其他的问题、其他运行中的一切不确定性或者是获得财务方面的，或者是法律方面的，需要靠信息披露来解决，以信息披露为本，我们是看信息披露是不是充分了，其余的留给投资人判断，这是我们在市场准入制度上的特点。相对于以往的做法这也是一种创新。究竟怎么审的呢？我们也做了第二个创新就是开门办市场，我们不再有一些行政程序，不用证监会核准，也不在搞类似场内市场的发行人制度，怎么跟市场的渠道保持持续的沟通和调控呢？做了一项制度安排准备开门搞点评，这个事情在从11月开始就要开始启动这件事情，隔一段时间就把这段时间审过的企业拿过来，按照什么程序审的、审什么要点，遇到问题怎么处理讲出来，请市场证券公司、投资人、律师、会计师来参加评审，给我们提意见，使我们的市场推荐、市场资力监管，持续与市场进行互动，让它高度透明。

　　第三，服务这样的群体差异化非常大，规模的差异、股权分散度的差异，行业业态模式的差异，差异非常大。除了比较多的已经有了的一些模式，还将有一些沪深证券交易所没有见到过的业态模式登陆新三板，它也会表现出不同的风险特征，所以我们制度设计的三个理念是多元化个性化，所以我们在融资制度上如果希望做融资我给你做你希望不融资挂牌也可以，你说我成长性特别高，想发股票不是时机，没有关系你可以挂牌，挂牌的时候你什么时候想发就什么时候发，如果说股份不想发，想发债券我们接下来也会推出债券的产品，包括优先股也可以做。所以还会跟市场的融资需求相匹配，持续地推出一些我们的融资工具。多元化满足大家的需求，出于企业自己的考虑控制融资规模。交易方面我们准备作出多元化的安排，总的思路是三个平台，一个平台叫竞价平台包括连续竞价和集合竞价，第二个平台叫测试商平台，通过两家以上的中介公司给一家公司做事，持续地报出买卖双方报价，并与市场投资人履行成交义务。通过这个安排来提高市场的流动性水平。当然，我们同时也保留了第三种，就是试点期间的做法叫协议交易方式。为了提高成交效率盘后有一个风向相反的匹配。为什么要有一个你这个效率太低了，为什么要留，这就是因为差异，因为很多公司没有作出家族，股东高度集中所以没有使用更高效率的交易方式，需求。各种需求都做匹配这是我们的制度特点。当然现在我们已经开始遇到了并购，我们相信将来这个市场上并购的体彩绘很多，因为这是一个处在很多行业细分领域的公司的市场，这些公司由于处在细分领域上，自己还没有形成价值最大化的平台和它的价值体系，所以将来恐怕要通过并购重组实现强强联合，优势互补，完善自己的产业链条。所以这是我们市场创新的几个基本考虑。当然，监管方面我们也还会做一些创新，主要是更多地采用现代计算机的工具，当然说到计算机的采用也是我们正在研究的，将来从材料的受理，电子化受理，与市场的沟通叫网络化沟通都会减少市场运营成本，电子化成本网络化沟通。我们在持续监管和财务审查的时候也会引入一些电子化的模型和工具，希望能够通过手段的创新提高整个市场的运行效率监管效率。使得这个市场真正能够契合中小企业的特点和需求。我刚才只是简单地介绍了一下我们的轮廓，但是我特别要强调的是创新是一个过程。现在市场只是制度和服务体系的初步构建，这种构建是不是符合市场的需求，还有待实践检验，还需要在实践中持续磨合、提升、完善。谢谢大家！