金证券记者 史亮

　　电商介入银行传统业务，刺激银行的心脉；民间资本争相创办民营银行，再刺银行心窝；不甘落后的中小银行率先跳出，高调介入电商，要玩直销银行……金融圈内如今你方唱罢我登场，热闹非凡。

　　《金证券》记者了解到，在9月25日华泰证券的电话会议里，研究员透露，此前对江苏省代表性的金融机构进行了走访与调研，结论是，直销银行成为金融圈的关注焦点，小贷公司与民营银行最多算“凑热闹”。因为小贷公司主动不愿意与银行竞争，而民营银行虽然有积极性，但无经验积累，没有成熟的风险定价机制，目前来看只能充当玩家角色。

　　多方逐鹿

　　“直销银行”尚无牌照

　　与热炒的“民营银行”相比，“直销银行”概念似乎少有关注，但不少银行内部将“直销银行”的创新看得相当重。

　　《金证券》记者注意到，北京银行、民生银行此前推出过“直销银行”概念。

　　北京银行给《金证券》记者提供的信息显示，其直销银行的构建是以“互联网平台+直销门店”的方式构建立体化服务体系。民生银行相关负责人则告诉《金证券》记者，其直销银行与阿里巴巴[微博]合作，给淘宝和天猫[微博]的客户提供个性化的理财产品，产品也会在网上直销。

　　华泰证券研究员赵永清指出，民生银行与阿里的合作，改变了金融体系一个重要的流程，即原本通过银行账户进行的交易变成了支付宝[微博]账户。这种模式其实是两方都获利。

　　他解释说，在民生银行眼里，淘宝、天猫的客户中，卖家需要大量现金，买家有消费需求，都是民生直销银行的对象。对阿里来说，引入民生，支付宝有了银行产品的消息，办银行更方便。

　　民生的直销强调数据应用，通过数据分析客户行为是有一定依据的，因为淘宝上本来就是交易数据、海关数据及客户的评价，如果依此来给客户进行放贷，本身就可获得一定的信用担保，这个优势是互联网独特的，也必将给传统金融范畴带来冲击。赵永清觉得，民生银行推出的“直销银行”概念相比之下更值得关注。

　　不过，江苏省银监局相关负责人告诉《金证券》记者，目前并没有直销银行的牌照发放。

　　民生银行相关负责人直言，虽然没有拿到牌照，但内部已经按照独立银行的模式操作，一旦拿到牌照，立即就分割。  

　　活得滋润

　　小贷不屑转作村镇银行

　　为客户进行个性化需求服务，除了互联网金融，还有一种金融业态，即小贷公司。此前，盛传小贷公司要转为村镇银行，给传统银行带来压力。赵永清在电话会议上透露，这是杞人忧天。据他们的调研，江苏的小贷公司根本不希望转为村镇银行。

　　《金证券》记者从南京市小贷协会拿到的数据显示，江苏小贷公司数量接近全国的十分之一，放贷量则接近五分之一，是国内较为活跃的小贷省区。目前，江苏小贷公司的平均年利率是16%，南京则不超过15%。

　　小贷公司为什么不愿意转为村镇银行？利润增长诱惑不大。赵永清举例说，从收益率看，小贷公司年化收益是15%，股东要求回报是11%－12%。也就是说，小贷利润是3%－4%。而传统银行贷款利率6%，存款利率3%，收益率也在3%左右，相差无几。此外，小贷公司在变成村镇银行后，要按照银行标准重建，增加结算、风控等系统和人员，成本加大。

　　江苏一家小贷公司人士对《金证券》记者透露，“我们公司总共也就10个人，有业务、风险等科室，麻雀虽小，五脏俱全，成本低。如果变成银行，就要扩充不少人员，成本跟收益增长不成正比。”

　　“小贷公司在自己的一方土地上，活得非常滋润。”上述小贷公司人士解释，“首先，我们不会跟银行竞争，因为服务对象不重合，我们主要是农户，银行调研成本高，不会投的。第二，我们不会做大，做大意味着要扩大资本金，目标客户还会和银行重叠，可控风险也加大，信息成本要增加。所以，小贷公司都愿意小而灵。”

　　不过，小贷公司也有自己的诉求，希望融资比例能够提高。赵永清指出，国外对小额贷款公司的融资比例最高达到资本金的8倍，江苏最高只有1倍。

　　他还认为，目前银行牌照审批严格，监管严格。如果银行设立全面放开，进行分类监管，小贷公司的业务范围扩大，经营收益会更高。

　　两大硬伤

　　民营银行估值应折价

　　小贷公司、担保公司等都是民间资本进入金融业原始通道，如今，行业门槛对民间资本进一步降低。

　　7月份，国务院发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，提出要扩大民间资本进入金融业，尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行、金融租赁公司和消费金融公司等金融机构。

　　赵永清认为，民营银行现在进入了高度竞争的市场，但对传统银行来说，竞争冲击力并不大，可能对农商行和小贷公司有一定的影响。在他看来，民营银行不是新事物，像民生银行、平安银行都是民营银行。民营银行最大的问题有两个：一是无良好的信誉，二是没有成熟的风险定价机制，所以未来的路还是很长，短期不会冲击商业银行体系，概念大过意义。

　　市场对于民营银行概念的爆炒，让研究员稍感奇怪。《金证券》注意到，民营银行概念股从9月以来累计涨幅均超20%，像友阿股份涨44.32%、红豆股份涨38.80%。

　　“从市场上看，电商一般是10－20倍PE，国有银行PE只有5倍，为什么民营银行反而提升估值？办银行是有风险的事，难道不应当降低估值么？”研究员此番表态耐人寻味。