杨佼

　　[ 今年以来至少有15个省区市政府与交易商协会签署合作备忘录，借助银行间市场为当地重点企业和项目直接债务融资提供便利 ]

　　继商业银行贷款之后， 银行间债券市场正在成为地方政府的一大融资渠道。

　　近日，天津市房地产信托集团第一期资产支持票据，通过中国银行间市场交易商协会(交易商协会)核准，接受注册并成功发行，这是全国首只保障房类资产支持票据；也是今年5月份天津市金融办、人行天津分行与交易商协会共同签署《借助银行间市场助推天津市经济发展合作备忘录》之后的一件“实事”。

　　而据《第一财经日报》记者不完全统计，今年以来先后有广西、宁波、宁夏等至少15个省区市政府与交易商协会签署类似的合作备忘录。而备忘录的主要内容之一就是借助银行间市场，为当地重点企业和项目，以及中小企业直接债务融资提供便利。

　　银行间债券融资升温

　　天津此次发行的资产支持票据，首期发行额为20亿元，共分5档，产品期限为1～5年，目前20亿元资金已全部到账。该产品以证券化方式盘活存量资产，以房产为资产池，由此产生的租金收入作为资产价值和还款来源。

　　根据今年5月21日签署的《借助银行间市场助推天津市经济发展合作备忘录》，合作各方将充分发挥各自优势，不断完善合作机制，为天津市企业利用银行间市场发行债务融资工具提供便利，引导金融资源加大对天津市重点项目、服务“三农”、中小企业、战略性新兴产业等领域的支持力度，为促进天津市经济又好又快发展做出积极贡献。

　　而天津不过是地方政府对银行间市场债务融资热情迸发的缩影。进入9月以来，就有湖北、湖南等4个省与交易商协会签订了类似协议。而今年以来，已有包括贵州、陕西、浙江在内的十几个省市，联合人行当地分行与交易商协会签订了备忘录，合作的主要内容则都是为当地在银行间市场发债融资提供便利。

　　“地方政府近期推出的‘稳增长’计划，需要大量资金，但在紧控平台贷的情况下，从银行贷款已经非常困难，银行间市场就成为很好的突破口。”深圳一家股份制银行人士说，由于近期政策有所放松，地方政府就抓紧机会上项目。而为了应对日渐逼近的地方融资平台偿债压力，地方政府和平台公司也正好借机抓紧融资以缓解压力。

　　正是因为如此，地方政府通过债务工具融资的心情极为迫切，部分省市甚至已经就此推出了量化指标。

　　以四川省为例，其9月11日发布的《四川省重点企业在银行间市场直接债务融资增长计划》(下称《计划》)提出，2012～2015年，四川重点企业每年在银行间市场直接债务融资工具年度发行量，每年要增长25%以上。到2015年末，全年发行量累计达到500亿元，余额力争达到1000亿元；在全国银行间市场直接债务融资总量中的占比应达到3%以上。

　　重点流向基建保障房

　　由于地方政府推出的经济刺激措施，多数集中于城市基础设施、交通、保障房等领域，承担相关工程和项目的平台公司，也成为债市募集资金的主要使用对象。

　　如四川省已经明确将发债支持对象限定为“重点企业”，而湖南省则表示要引导金融资源加大对重点工程等领域的支持力度。

　　从募集资金具体使用情况来看，城投和保障房领域则又是资金流入大户。Wind资讯数据显示，今年前8月共发行各类城投债5804.3亿元，已超过去年全年总量近四成。其中，8月发行918.6亿元，比7月增加291亿元。细分来看，前8个月各地城投公司在企业债市场发行的城投债为3999.1亿元，7、8月份发行915.6亿元；中票为1059亿元，7、8两月发行396.6亿元，仅8月份单月发行量就达到289亿元，超过前8月发行量的25%。

　　通过银行间市场的债务融资，成为保障房建设的重要资金来源。青海、北京两地政府均已和交易商协会达成协议，通过定向工具融资支持保障房建设。目前，上述两地已分别通过这种方式募集了50亿元、200亿元保障房建设资金。

　　此外，从8月份开始，交易商协会开始允许非金融企业发行资产支持票据。包括天津房地产信托集团、宁波城建投资控股、南京公用控股(集团)、上海浦东路桥、南京市城建等5家公司已经完成注册。而宁波城建、浦东路桥等均是当地政府的城市建设、市政交通的投融资平台。

　　对此，一位银行业人士向本报记者分析，债务融资比银行贷款更加便捷，地方政府的平台贷和大型项目贷款资金量都比较大，单一银行很难满足。在此情况下，债务融资也是一个不错的选择。

　　理财产品资金曲线流入

　　债券市场融资规模的大幅增长，除了企业和地方政府，银行已经成为其中最大的受益者之一。

　　本报记者粗略统计发现，今年上半年在银行间市场完成发债的40余家上市公司，其主承销商几乎是清一色的中资银行。而交易商协会数据则表明，银行间债券市场非金融企业债务融资工具主承销商中有22家中资银行，占比超过90%。

　　前述业内人士称，中资银行“垄断”银行间市场债券承销，可以将其客户数量大的优势发挥出来，除了能增加中间业务收入，还能获得存款扩大贷款规模。同时还减轻了银行向地方政府“输血”的压力，从而缓解其风险。 地方政府和企业有了新的融资渠道，也可以促使银行加快转型。

　　随着央行两次降息，银行理财产品收益率也随之下降，一些小型股份制银行、城商行发行的理财产品年化收益率仍然维持在4%左右，最高为5.%左右。据中国电子银行网数据，9月7日～9月14日发行的银行理财产品预期年收益率最高为5.1%，最低为2.7%。

　　目前国债和金融债收益率都低于银行理财产品回报率。据平安证券(微博)研报，9月19日续发的10年期国债和7年期进出口银行债中标收益率分别为3.51%和4.16%。

　　而9月7日发行的12宁高新债、9月4日发行的12蓉投控债，票面利率分别达到了6.3%、6.94%，留给银行的利润空间至少在1%以上。

　　“应该说各个品种都有，根据风险不同进行组合投资，单一投资于某个品种的不多。”一位股份制银行资金部人士说，在具体操作上，既会在一级市场买入，也会在二级市场买入。