刚刚公布的《金融业发展和改革“十二五”规划》将金融业的核心领域———资本市场改革发展放在突出的位置。

　　在业内专家看来，《规划》不仅意味着资本市场改革将向纵深推进，同时也为资本市场发展注入强劲动力和活力，《规划》提出的完善多层次资本市场建设和一系列基础性制度，明晰了下一阶段股市的发展方向。

　　从着力完善股票市场到积极发展债券市场、推动发展期货和金融衍生品市场；从证券业机构规范发展到鼓励证券公司、基金管理公司等金融机构不断扩大资产管理业务；从继续深化股票发行制度市场化改革，积极探索发行方式创新到健全退市制度，引导和鼓励上市公司增加现金分红；从形成优胜劣汰的市场环境到继续推动社会保障基金、企业年金等中长期资金参与资本市场……

　　刚刚公布的《金融业发展和改革“十二五”规划》（以下简称《规划》）将金融业的核心领域———资本市场改革发展放在突出的位置。在业内专家看来，这个规划不仅意味着资本市场改革将向纵深推进，同时也为资本市场发展注入强劲动力和活力。

　　完善多层次市场体系 提高直接融资比重

　　《规划》强调，应积极推动金融市场协调发展，显著提高直接融资比重，逐步形成层次合理、功能互补的金融市场体系，更好地为实体经济发展服务。在股票市场方面，《规划》提出，要规范发展主板和中小板市场，支持中小企业运用资本市场发展壮大。推进创业板市场建设，提高运行质量和效率，支持创新型经济发展。扩大代办股份转让系统试点，加快建设覆盖全国的统一监管的场外交易市场。探索建立国际板市场。完善不同层次市场间的转板机制和市场退出机制，逐步建立各层次市场间的有机联系，形成优胜劣汰的市场环境。业内人士表示，《规划》提出的完善多层次资本市场建设和一系列基础性制度，明晰了下一阶段股市的发展方向。

　　特别值得关注的是，按照部署，到“十二五”期末，非金融业企业直接融资占社会融资规模比重将提高至15%以上。数据显示，“十一五”时期，社会融资规模显著增长，非金融企业直接融资占社会融资规模比重也明显提高。“十五”时期的2002-2005年年平均为5.03%，“十一五”时期年平均为11.08%。为提高直接融资比例，《规划》提出，完善债券发行管理体制，加强各部门协调配合，强化信息披露要求，落实监管责任。稳步扩大债券市场规模，推进产品创新和多样化。加强债券市场基础设施建设。坚持市场化改革方向，着力培育商业信用，强化市场约束和风险分担机制，提高市场运行透明度，为债券市场发展营造良好的制度环境。

　　专家表示，“十二五”期间在继续显著提高直接融资比重的政策支持下，预期非金融企业股票和债券融资占社会融资规模比重将显著提高，尤其是债券市场直接融资规模将进一步扩大。近年来，随着债券市场准入门槛与发行限制的减少，企业债券融资保持了高速增长。截至2012年7月末，非金融企业债务融资工具余额达到3.59万亿元，占我国企业直接债务融资规模的60%，公司信用类债券余额达6.2万亿元，占我国债券市场整体余额的25.8%。

　　完善市场运行机制 发挥机构稳定功能

　　在大力扩大直接融资规模，建立多层次资本市场的同时，完善市场运行机制必不可少。按照《规划》，“十二五”期间，将继续深化股票发行制度市场化改革，积极探索发行方式创新，并弱化行政审批，强化资本约束、市场约束和诚信约束，完善新股发行询价制度，提高发行定价的合理性。探索建立优先股制度也提上日程。新股发行作为资本市场“入口”不断推进改革的同时，作为“出口”的退市制度也将进一步健全，以坚持优胜劣汰、提高上市公司质量，促进一级市场和二级市场协调健康发展。同时，《规划》还提出，将进一步完善上市公司再融资制度和投资者回报机制，引导和鼓励上市公司增加现金分红。

　　“《规划》中关于促进证券业机构规范发展的明确部署，无疑把证券公司的发展壮大提到了前所未有的高度，有助于提高证券业机构水平。”一位业内资深人士对本报记者说，如积极支持证券公司做优做强，鼓励证券公司通过上市增强实力，提升竞争力等都表明管理层扶持证券业发展的新思路。

　　《规划》提出，大力完善证券期货经营机构、服务机构和资产管理机构的治理结构与内控机制，鼓励组织创新、业务创新和产品创新，不断提升证券业机构规范发展能力和专业服务水平。事实上，上述政策安排正是今年以来管理层不遗余力地推动券商创新发展的具体体现。“其背后也体现出管理层积极发展机构投资者，稳定A股市场投资者队伍的监管思路。”上述资深人士说。

　　《规划》提出，大力发展资产管理机构，壮大多元化机构投资者队伍，促进创业投资和股权投资机构健康发展，规范发展私募基金机构，鼓励证券公司、基金管理公司等金融机构不断扩大资产管理业务，适时研究推动期货公司开展资产管理业务。研究放宽公募基金管理机构业务范围。继续推动社会保障基金、企业年金等中长期资金参与资本市场。

　　有业内专家表示，机构投资者队伍的发展壮大是建立多层次资本市场体系的必然要求。目前我国专业机构投资者占比较低，市场尚未真正树立起长期投资、理性投资的风气，当前股票市场上存在的种种矛盾问题，其实都与此密切相关。大力发展专业机构投资者，对于改善投资者结构、提高直接融资比重、促进资本市场长期健康发展具有重大现实意义，未来资本市场将会引来长期活水，供求失衡局面有望得到缓解。

　　夯实发展基础 市场长期发展可期

　　《规划》提出，适应金融业改革发展需要，借鉴国际金融改革经验，完善金融法律框架。

　　业内专家表示，随着金融业改革的深入，资本市场发展的体制环境将得到明显提升。特别是利率、汇率市场化的进展可以促使股票、债券融资定价更加真实，促使上市公司更加重视投资回报；而宏观调控的进一步灵活，将促使政策传导更加敏感和有效，股市的“晴雨表”功能将更加显性化。由此，资本市场的稳定运行机制就具备了更加坚实的基础。

　　但专家也提醒，《规划》的实施将带来的考验和利好“喜忧”并存：一方面，扩大股市规模、推动长期资金入市等规划将为股市带来长期利好；另一方面，探索建立国际板市场等，则可能继续引发市场恐慌。“目前看，吸引长期资金入市还只是停留在‘口头’层面，市场规范、长期回报机制完善，才能以高投资价值吸引资金入市。国际板的‘抽血’则为A股走势增添了一些变数。”部分专家分析指出，国际板长期来看或是利好，但短期显然是利空。

　　还有专家认为，《规划》对非银行金融机构的扶持有利于盘活社会沉淀资金投资，同时非银机构本身也是一个非常重要而活跃的板块，它的发展壮大无疑代表着市场的新机会。当然这些政策显效还需要有可落实的细则来配套，未来这些领域有望频繁制定发布政策，金融板块尤其是非银机构将迎来长远支撑。同时应严防国际板沦为国际企业“圈钱板”。