我特别强调金融创新，今后的金融创新思路可以从影子银行体系发展过程中及经验教训中寻找，应当清醒地看到在银行主导的金融结构下，大银行总部向北京聚集的趋势难以逆转。上海惟有在防范风险、加强监管的前提下发展各类影子银行体系，为居民提供理财服务，提高金融创新能力，才能找到新的突破口。

　　最后的时间转述一下我们陆家嘴中心（中科院陆家嘴研究基地）的研究成果。这个成果是这样一个概念——金融中心从形成条件到发展水平的研究。我们刻画了这样一个逻辑关系，形成条件有五条，分别是风险管理、集聚与辐射、产品多样性、机构多样性、金融深化。在这个基础上形成了一个金融区域和一个中心，然后它发挥五大功能，这五大功能来自于莫顿的六大功能。上海金融中心的发展在夯实形成金融中心的条件基础上，发展五大功能。五大因素每一条都是要努力的。然后在六大功能基础上形成五大发展水平，其实每一个也都是我们要争取的，一个是基础，一个是它的结果，一下子就有四五十项要做的。

　　集中做一个比较，这里有点意思。在资金集聚与辐射上是上海弱，在总分行制这块是永远赶不上北京；产品性是一样的，咱们的产品创新是高度被管制的；机构多样性，上海是强于北京；金融深化方面，上海弱于北京，这本不应该，但是后来仔细看一下，仔细想一想，其实这边的很多东西还是控制得比较严，你看金融深化程度，股票发行额、债券发行额、企业中心票据发行额、保费收入、消费信贷，北京远远超过上海，特别是央行的银行间市场，我们用得特别少。金融深化指标上海比北京差得很多。风险管理上也是不如北京，这个也是很正常的，当产品多样性金融深化之后，这个是一致的，风险管理的技术、水平、制度是比较完善，如果没有东西要风险管理干什么呢？这样比起来的话我觉得这也给了一个线索，就是我们上海下一步发展金融中心，究竟要做什么呢？

　　资金集聚与辐射这块做不了，银行体系我做不了，我做影子银行行不行？这块不要讳谈它，影子银行是创新的源泉，第二是监管的重点，金融创新靠的是影子银行，但是监管重点是在那，这两句话缺一不可。我特别强调金融创新，今后的金融创新思路可以从影子银行体系发展过程中及经验教训中寻找，应当清醒地看到在银行主导的金融结构下，大银行总部向北京聚集的趋势难以逆转。上海惟有在防范风险、加强监管的前提下发展各类影子银行体系，为居民提供理财服务，提高金融创新能力，才能找到新的突破口。

　　影子银行体系的主要构成有五类：

　　一是各类证券化安排。其中，投资银行发挥最重要的作用。货币未必有信用，美联储资产负债表扩大三倍，社会上没有信用，但是反过来市场有信心，交易多了以后，资产负债表缩短了，最后要的是信用，服务实体经济是信用的需求要得到满足，证券化就是出信用的。

　　二是市场型金融公司。如货币市场共同基金、对冲基金、私募股权基金、独立金融公司、各类私人信用贷款机构等，这种公司中国还没有，批发性的使用基金和零售性的使用基金的信用，各类私人信用贷款机构等等，温州试验我们就在旁边，能不能拉兄弟一把，拉他们一块做点事？政府允许它们先行先试，能不能到上海来先行先试？

　　三是结构化投资实体、房地产投资信托、资产支持商业票据管道等，它们多由商业银行或金融控股公司发起，并构成它们不可或缺的组成部分，和银行体系连在一起就有很多金融创新。

　　四是经纪人和做市商所从事的融资、融券活动，以及第三方支付的隔夜回购等。大家说融资融券是凭空创造信用，金融绝对不只是那个钱，钱就是一个概念，像第三方支付，交易清算就完成了。

　　五是银行之外的各类支付、结算和清算便利，这些其实在中国很多。我是希望上海提供一个平台来做，别的地方不能做，到这来做。你老是想外汇怎么能够放开一点，告诉你，不可能，那是国家政策，银行北京不放，就不要做那个做不了的事，我们是现代金融，现代金融的要义是让现有的金融产品交易起来，市场有了流动性就有了信用，有了信用就是交易中心。

　　现在很多新的国际金融中心无不是在这些产品中做了一个、两个，或者做了几个而发展起来的，我觉得上海发展金融中心应当借鉴这些经验。

　　（本文根据中国社会科学院副院长、学部委员李扬5月8日在上海举行的《“十二五”时期上海国际金融中心建设规划》专题系列讲座第四讲上的演讲实录节选整理而成，原题为《中国金融改革与上海国际金融中心建设》，标题为编者所加，未经本人审阅）