裴文斐 每经记者 田文会发自上海、北京
“中小企业私募债若推出,银行或有意愿将其纳入理财产品中。”某股份制商业银行首席经济学家向记者表示,银行理财产品欠佳的收益率让投资者非常不满,中小企业私募债或许能够迎合投资者的需求。
“信托业若引进中小企业私募债,恐怕还需要引入地方财政注资。”一位多年参与信托产品研发的人士接受记者采访时表示,规模小、风险高将会掣肘信托公司对中小企业私募债相关产品的研发。
中小企业私募属于高收益债券的一种,其核心便是由企业自主发起,并伴随高收益、高风险等特点。
日前公布的《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》(以下简称《办法》)指出,商业银行、信托公司等符合资质的机构在认购和转让该私募债券时,渠道包括但不限于理财、信托等产品,这激起了人们对私募债与银、信合作的讨论。
“增高”银行理财产品收益
“市场利率不断下行,投资人一直在寻找收益率高的理财产品。而银行在不能将贷款作为理财资产的情况下,以债券、货币市场存放或者票据作为理财标的,已很难满足客户的需求。”兴业银行首席经济学家鲁政委(微博)接受《每日经济新闻》记者采访时说道。
“只要能够有效把控信用风险,银行完全有动力将中小企业私募债设计成不错的理财产品。”鲁政委告诉记者,“中小企业私募债最为人诟病的‘信用、利率’两大风险恰恰是银行最有把握控制的。”
“能够通过证监会批准发债的企业,很有可能就是银行的既有客户,甚至之前与银行已有过信贷合作,银行可以通过征信记录、财务流水等多项指标分析出发债企业的信用、偿付能力。”鲁政委向记者分析道。他同时预测,首只中小企业私募债发行量不会太小,收益率或在12%以内。
“《办法》中有规定:发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍,即上限不超过年利率20%;参考此前交易所推出债券最高收益率为9.99%,没有破10%。我个人预测收益率可能低于12%。”鲁政委告诉记者。
但有分析师认为,出于风险、规模上的担忧,银行不太可能将私募债纳入理财产品。广发证券(微博)银行业分析师沐华告诉记者,银行必须考虑发债企业的违约问题。“银行非常注重发债企业的资质。可以预见,第一批发债企业极有可能属于优质企业,尚可保证信用。但后期发债企业鱼龙混杂,要大部分银行共同参与就不太可能了。”
“银行参与的动力可能不足,现在银行理财产品的标的物大多为债券、票据,贷款也能保证银行收益,更何况私募债量规模不会太大,银行没理由冒这个风险。”沐华分析道。
信托产品或需政府担保
信托业短短5年内,管理资产规模从0.95亿元,一跃达到5.3万亿元,在“狂飙突进”的同时,外界亦牢牢关注着信托业的风控水平。一些业内人士对于设计挂钩中小企业私募债的信托产品,保持审慎的态度。
一位多年参与信托产品研发的人士向记者透露,早在2008年,国内部分信托公司已尝试为中小企业融资的信托项目,其实质与此次中小企业私募债相似。但此类产品叫好不叫座,最终不了了之。
上述人士告诉记者,“考虑到这些中小企业信用风险高,数万亿的规模万一出现坏账后果不堪设想,所以信托公司认为必须进行信用升级。最后,地方政府出于扶植中小企业的目的,出面为这些企业作担保,帮助信托公司安心研发产品。”该人士透露。
鲁政委也表达了自己对信托产品的担忧,他认为对于中小企业的风控水平,信托公司不及银行。“信托针对中小企业私募债研发产品的动力并不强,信托公司的风控水平并不强。通常情况下,他们比较关注实在的抵押品,比如房产和土地;其次他们注重规模。而这两点恰恰是中小企业最匮乏的。”
不过,也有分析师看好信托公司发行中小企业私募债产品,长江证券分析师刘俊告诉记者,信托公司很有可能推出此类产品。“预计中小企业私募债的收益率能够达到10%~12%,不逊于信托公司其他投资标的,如果能引入担保、评级机构,是一款不错的融资工具。”刘俊说道。
刘俊还谈及他对此类私募债风险的看法。“这本身就是一款市场化的信用债,不可能一点风险没有,中小企业私募债的发行规模必须够大才能降低风险,信托公司可以专为偏好高风险、高回报的投资者设计一款产品。”
高科技企业或成主发起人
申银万国(微博)债券分析师屈庆在研报中预测,高科技企业或将成为中小企业私募债的主要发行人。“三农”企业很难成为主发起人。
他在研报中指出,高科技企业在企业创立初期,资金需求较大。2011年1月至今,有170家企业进行了私募股权融资或风险创业融资,合计363亿人民币。其中,零售、国家扶持产业及其他高科技企业、电子商务等企业融资量最大。而农林牧渔业占比较小,融资占比不足5%。国家扶持产业和其他高科技企业中,又以新能源、互联网和新能源汽车企业的融资量最大,合计约占63%,说明这些行业资金需求量较高。”
屈庆还认为,高科技企业毛利率较高,普遍在20%以上,有些如通讯、电子、卫星导航等企业的毛利率达到40%,可承担较高的融资成本。因此,中小企业私募债的主要发行人很有能来自这些企业。
“我们可以参考美国,它在1977年开始发行高收益债的公司主要为中等规模,资质相对较好,主要用于拓展业务,发债主体为医药、半导体、通信等当时的高科技新兴产业。”华泰联合证券分析师告诉记者。
屈庆认为,“三农”企业难成为中小企业私募债主发起人。因这些企业得到国家重点扶持,能得到低息或无息贷款,部分企业还可以得到股票市场融资;从融资成本看,“三农”企业发行发行公司债,票息多在6.5%~7.0%,中小企业私募债近12%的票息相对过高。”屈庆认为。
|
|
|