今年年末时兴业银行每股净资产可能高于现有增发价，遭到部分小股东集体抗议

　　作者：李鹤鸣 原创

　　IC供图

　　停牌一周后公布定向增发方案的兴业银行，并未得到市场的大多认同，昨天复牌便大跌3%，而争议的焦点则在较低的增发价。

　　兴业银行公告显示，正式推出每股12.73元总额264亿元的定向增发计划，国信证券银行业分析师邱志承表示，预计2012年兴业银行会保持20%以上的利润增速，那么到今年年末，兴业银行每股净资产就已经高于12.73元的增发价。

　　针对偏低的增发价引发部分中小股东的不满，兴业银行董秘唐斌昨天致电南都表示解释，近年来市场对银行业存在系统性风险的担忧造成行业估值持续低迷，但兴业银行的再融资已刻不容缓，对象难找。“我们谈了70多家机构，更低的报价都有，直到正式公告前最后一刻仍然有一家机构放弃增发。”他还表示，将在年报推介会后展开投资者走访活动，寻求对本次再融资计划的理解和支持。

　　增发价可能低于年末净资产

　　按照兴业银行公告，将通过向人保资管、中国烟草、京投公司和上海正阳定向发行约20 .72亿股，募集资金约264亿元，每股发行价按停牌前20个交易日收盘平均价格的90%计算，即每股12.73元。本次增发股份自发行结束之日起36个月内不得转让。

　　国信证券银行业分析师邱志承表示，尽管增发价对应2011年末每股净资产的市净率为约1 .2倍，但定向增发从计划到完成通常需要1年左右的时间。“预计2012年兴业银行仍然会保持20%以上的利润增速，那么到年末，兴业银行融资前的每股净资产就已经高于12 .73元的增发价，这就意味着增发对象届时将以低于兴业银行净资产的价格进入，再融资将造成每股收益和每股净资产同时被摊薄。”邱志承表示，“低于净资产的银行融资在历史上还未出现过，因此这一融资方案可能会面临一定的不确定性。”

　　中金公司针对本次再融资的报告中指出：“兴业银行是年初至今A股表现最好的银行股之一，主要受定增方案将解决资本问题和一季报高增长的预期推动。目前定增预期已经兑现，后续能否持续走强取决于季报兑现情况，风格保守的投资者可以考虑适当减仓。”

　　小股东集体抗议低价

　　在兴业银行的定增方案公告后，立即引来广大中小股东的强烈不满和抗议。该行股票在停牌一周之后，昨天复牌便大跌3%，领跌银行板块，该股成交量亦创近半年来新高。

　　有该行小股东代表昨天表示，截至2010年末兴业银行每股有9.91元的净资产，其中5.19元的未分配利润，这还不算2011年每股2元多的利润。“兴业银行当前的股价不到14元，定向增发的价格只有12.73元，太便宜了！”该小股东表示，“我们并不反对定增，但坚决反对以这样的价格定增。感觉管理层是在利益输送，把小股民的钱拿来包红包了。”也有支持定增方案的小股东表示，兴业银行能够找到人保和中国烟草2个大款愿意参股，已经是难能可贵了。

　　兴业银行：增发价处于平均水平

　　对于小股东的广泛质疑和抗议，唐斌昨天专门向本报致电进行解释。唐斌坦承，兴业银行本次增发价相比近年来的银行业再融资是偏低的，但在整个资本市场处于低迷期，特别是银行股估值近2年来持续低迷的情况下，1 .2倍市净率的增发价大致处于同业的平均水平。“10年前工农中建引进战略投资者都是在1 .3倍市净率以内，2003年，我们以1.8倍市净率引进了恒生银行，但当时整个市场银行股的平均市净率是3 .8倍，当时我也承受了来自各方面的压力。”唐斌表示，“从近期股价走势看，目前的股价并非低位，停牌前的收盘价，较2011年12月中旬涨幅超过15%，本次的发行价参照前20日均价设定，已体现了这期间的上涨。”

　　“我们谈了70多家机构，这期间报价更低的都有，直到公告前的最后一刻，还有一家机构放弃了参与增发。”针对过去一周的再融资工作，唐斌表示，对象难找，“参与战略投资者遴选的机构，大致有几个类型：有钱有意愿的，主管部门不予批准；有意愿但是没钱的，当然不用多谈；有钱又有意愿，但不符合国家产业政策或现行法律法规的，兴业也不能接受。总之，就像男女结婚，双方有情投意合，也要家长同意。”

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　　探索银保开放性合作新模式

　　兴业银行此次再融资之所以引发各方面关注，除了增发价过低外，更为重要的是与中国人保的战略合作关系。

　　根据双方签署的《股份认购协议》：人保资管及其关联机构支持福建省财政厅作为公司第一大股东的地位，不以直接或间接的方式谋求公司第一大股东地位；公司支持人保资管作为公司的不低于并列第二大股东的持股地位。

　　兴业银行董秘唐斌昨天也作出解释。“我们的合作不是平深模式，也不像中国人寿入股民生银行和广发银行(微博)，人保作为一个财务投资者进入兴业银行，双方的合作是开放的，非排他性的。”唐斌表示，“我们的合作不会影响人保与四大国有银行现有的合作关系，同样兴业银行也将保持与其他保险公司的合作关系。我们的出发点是探索如何更好地为彼此的客户提供交叉服务，探索彼此不同性质的资金组合，如何能够做到‘长钱短用，短钱长用’；保险资金目前大量用于基础设施建设领域，而兴业银行在这方面有一定优势，双方只作正常的商业经营活动，尝试一种更密切的合作方式，无意挑战银保分业经营分业监管的红线。”李鹤鸣

　　南都记者李鹤鸣