央行应大幅下调存准率，同时上调基准利率，而存款利率的上调幅度可稍大于贷款利率

　　继前一日突破7%之后，1月18日，银行间质押式回购利率及银行间拆借利率齐齐跳升至8%以上，“无视”央行周二的逆回购操作，市场资金依然“饥渴”。

　　“资金紧张的状况可能会延续至年后，央行应该适时出台‘下调存款准备金率’及‘加息’的组合拳，从而在稳健货币政策的基调下适量投放流动性。”上海师范大学金融工程研究中心主任孙茂辉对《国际金融报》表示。

　　资金饥渴刺激利率飙涨

　　昨日，隔夜、7天期、14天期、1个月期、3个月期、6个月期的银行间质押式回购利率均跳涨至7%以上，其中除了7天期和3个月期的质押式回购利率低于8%以外，其他多个期限的质押式回购利率都突破了8%并直逼9%。与此同时，昨日，隔夜、7天期、14天期乃至1个月期及2个月期的银行间拆借利率同样集体飙升至8%水平以上。

　　“本周是春节前最后一周市场交易日，此前已经预料到市场资金紧张，但周二、周三连续两个交易日银行间市场利率的上升幅度依旧超出预期。这种情况下，各家银行也愈趋保守。当前大家都在期待央行能再采取些举措。”一位不愿具名的市场交易员对《国际金融报》表示。

　　孙茂辉分析：“当前居民存款的实际负利率，令存款积极性明显不足，银行资金来源面临瓶颈。同时，由于春节效应，企业及居民的资金需求急剧增加。另外，国务院总理温家宝在之前的全国金融工作会议上指出，要确保资金投向实体经济，这令资金供需的不平衡加剧，因此这几日不仅银行间短期利率飙涨，中长期利率也大幅上扬。”

　　央行应出组合拳

　　鉴于市场资金极度紧张，央行继上个月宣布暂停公开市场操作之后，1月17日又进行了1690亿元的14天期的逆回购操作。不过，从市场反应来看，这笔资金并不足以满足市场的旺盛需求。因此，不少市场分析人士指出，周四央行很可能加大逆回购规模。平安证券(微博)固定收益部副总石磊预计，规模在4000亿－5000亿元。

　　但孙茂辉认为，4000亿元应该是央行本周两次逆回购的总规模。“尽管当前市场资金紧张，但是央行依旧倾向于使用公开市场操作的方式投放流动性，因此春节前下调存款准备金率的可能性已经不大”。

　　上述交易员表示：“央行可能考虑到，2012年全球经济愈趋复杂且中国经济面临较大下行压力，要为今后的宏观政策预留更多的操作空间，因此不愿意在春节前下调存准率。但一旦如此，市场资金紧张的状况将延续至春节后。”

　　“春节后，央行应该采取大幅下调存准率和上调基准利率的货币政策组合拳方式。”孙茂辉认为，“当前存准率水平过高，大量资金冻结在央行，资源被浪费了。在下调存准率的同时，为了维持货币政策的稳定，可以适当提高基准利率，同时存款利率的上调幅度可稍大于贷款利率。这样一方面可以改善当前扭曲的利率水平，另一方面可以吸引一部分境外资金留在境内，减少资金的持续外流。”