袁蓉君

　　记者袁蓉君国家统计局7月9日公布的数据显示，主要受低基数和食品特别是猪肉价格推动，6月份CPI和PPI同比增幅双双略高于市场预期。对于市场普遍关注的“通胀将在6月份见顶”的观点，10日接受本报记者采访与连线的外资银行经济学家意见出现分歧。由于近期猪肉价格飙升成为CPI走高的重要推手，野村证券经济学家孙驰和澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚预计未来几个月通胀仍将在高位运行。

　　CPI高于预期猪肉价格成主要推手

　　据悉，6月份CPI增幅从5月的5.5%升至6.4%，为3年来最高水平；PPI从6.8%升至7.1%。环比来看，6月份CPI和食品分别同比上升0.3%和0.9%，而去年同期则为下降0.6%和1.6%，意味着较低的基数是当月CPI同比增速加快的主要推手，另一个主要推手则是猪肉价格。

　　孙驰告诉记者，正如从每周数据中预期的那样，6月份食品价格同比涨幅从5月的11.7%加速至14.4%。其中，猪肉价格暴涨了57.1%，直接拉高CPI1.37个百分点。部分受居住类价格的推动，非食品价格同比稳步上涨3.0%，创10年新高，略高于5月的2.9%。

　　曾就职于美联储的行动经济公司驻新加坡经济学家大卫·科恩表示，中国“目前正处于一个微妙境地”，政府既希望保持对通胀的警惕，又不希望踩急刹车，以免经济出现“硬着陆”。

　　事实上，在政府通过上调商业银行存款准备金率(RRR)至历史新高并采取了去年9月以来5次加息举措之后，中国经济已经在逐步降温。经济正在放缓的迹象包括6月份制造业采购经济指数降至18个月以来新低，以及工业生产增加值增速自2009年1月反弹至20.7%后便逐渐跌落到13%的水平(5月为13.3%)。有关机构预计，继今年第一季度GDP同比增长9.7%之后，下半年中国经济同比增速可能放缓至9.3%。而出于对制造业相关的周期性因素的考虑，荷兰国际集团(ING)日前也将中国2011年GDP增长预测值从9.8%下调至9.3%。

　　那么，中国政府重点关注的通胀是否在6月份见顶了呢？对此，几位外资银行专家看法出现分歧。

　　美国银行-美林证券经济学家陆挺预计，CPI增速在6月份之后将稳步回落，到年底时达到4.0%-4.5%的水平，然后将在未来几年保持这一水平。其理由是，2010年7月，CPI和食品价格分别上涨了0.4%和0.9%，通过粗略计算可以看到，如果今年7月份

　　CPI以低于环比0.4%的速度上升(6月份环比增幅为0.3%)，当月CPI同比增速就会低于6月份的6.4%。他还补充道，目前来看，“我们2011年全年

　　CPI4.7%的增长预测值有轻微的上行风险。一个原因是我们预计会在未来几个月见顶的猪肉价格。”摩根大通中国区全球市场业务主席李晶(专栏)也持有类似看法，称未来数月CPI将逐步放缓，尽管最初的放缓步伐将会较慢。自10月份开始CPI将会降至5%以下，并于年底前逼近4%。

　　孙驰和刘利刚则认为，未来几个月通胀很可能仍将高位运行。刘利刚表示，中国的通胀压力仍然强劲，“很高的”PPI增幅“暗示中国的通胀不大可能在本月见顶”。“由于食品价格尤其是猪肉价格没有见顶的迹象，通胀的惯性上升仍将维持较长时间。与此同时，通胀预期也仍然保持在较高的位置，这反映在民间借贷利率的不断升高、强烈的投资冲动以及厂商保有库存的动力十分旺盛上。”刘利刚如是说。

　　从与通胀相关的各种因素来看，刘利刚认为，通胀问题将在较长时间内困扰中国经济以及决策者。“中国央行行长周小川(专栏)于近期表示，中国可能需要数十年的时间来解决‘价格形成机制扭曲’的问题，这种扭曲尤其表现在土地以及工资水平。这样的一种结构调整，也将伴随着价格的结构走高。”

　　短期内不会出台进一步紧缩政策

　　高于预期的CPI增速是促使央行7月6日采取年内第三次加息以抑制通胀预期的主要因素。展望未来的政策走向，陆挺认为今年央行第四次加息的几率很小，尽管其预计2012年央行将加息两次，以使一年期存款利率升至4%。随着CPI同比增速的回落以及各方对增长的担忧上升，央行进一步上调存款准备金率的空间也很有限，下半年再动用存款准备金率的几率非常小。但是，陆挺表示，央行不大可能改变今年16%的广义货币(M2)增长目标。另一方面，下半年财政政策将会略微偏向支持增长。

　　而刘利刚和孙驰则表示，短期内央行将不会出台进一步紧缩措施，但鉴于未来几个月通胀仍将高位运行，央行第三季度还将再次加息以抑制通胀。瑞银集团中国经济研究主管汪涛(专栏)此前也认为，如果7月份CPI与6月持平甚至更高，仍不能完全排除央行在8月份可能会再次加息。尽管如此，“我们仍然认为今年银行新增贷款仍将保持在7万亿-7.5万亿元，社会融资总额将会达到14万亿元，这足以支撑GDP实现9%以上的增长。”

　　有专家认为，CPI增速在6月份之后将稳步回落，到年底时达到4.0%-4.5%的水平，然后将在未来几年保持这一水平。其理由是，2010年7月，CPI和食品价格分别上涨了0.4%和0.9%，通过粗略计算可以看到，如果今年7月份CPI以低于环比0.4%的速度上升，当月CPI同比增速就会低于6月份的6.4%。

　　还有专家认为，由于食品价格尤其是猪肉价格没有见顶的迹象，通胀的惯性上升仍将维持较长时间。