郭茹

　　作为金融市场重要组成部分，我国债券市场近几年的发展非常迅速。随着银行进入交易所市场的突破，债券市场在互联互通方面有了实质性进展。

　　上海证券交易所总经理张育军近日在“2011陆家嘴论坛”上透露，自去年12月份交通银行首家进入交易所市场后，今年上半年进入交易所市场的上市银行将会达到总数的一半，到今年年底则争取16家上市银行全部进入交易所债券市场，以进一步促进银行间和交易所两个债券市场之间的互联互通。

　　商业银行是目前中国债券市场最大的投资主体，但自1997年银行离开交易所成立银行间市场后，两个市场之间就一直处于割裂状态。同时，交易所债券市场的发展也越来越边缘化。张育军透露，目前交易所市场的规模仅占银行间债券市场的3%。

　　“从市场来看，银行间市场和交易所市场现在开始打通，但总体来说通畅程度还不够，分割还是比较明显的。”张育军说，这是目前债券市场存在的突出问题之一。此外，监管方面的分割问题也较为突出。

　　张育军指出，银行进入交易所市场，首先可以解决银行间和交易所两个债市的互联互通，发挥不同债市的作用。其次，交易所的连续竞价机制有助于价格发现，形成更完善的价格形成机制以及收益率曲线。而真正合理价格的形成机制则有助于形成完整的债券产品风险链，为银行管理风险提供有利帮助。

　　央行金融市场司司长谢多(专栏)也指出，随着商业银行到交易所交易债券，两个市场在债券方面的差异会进一步缩小，交易效率会进一步提高。

　　他同时表示，近年来，监管部门一直在积极推进两个市场的互联互通。除了银行之外，保险、证券、企业年金等很多机构都可以同时在两个市场参与交易，由于交易主体同时存在于两个市场，债券也实现了一定程度的转托管。目前，同一债券的交易价格在两个市场的差异已经非常小。

　　此外，张育军还指出，市场结构的不尽合理也是我国债券市场存在的主要问题之一。良好的债券市场结构以社会信用为基础，而我国债券市场则主要以国家信用为基础，这蕴含着很大的风险。

　　他表示，要实现以市场为基础，以社会信用或以民间信用为基础，需要进一步推动我国债市的多元化，大力推动包括公司债等在内的信用类债券的发行。