杨斯媛

　　信用违约掉期 (CDS)曾被投资大师巴菲特称之为“定时炸弹”，但在中国，CDS将作为一种“中性金融工具”或于年底前推出。

　　对此，多位银行人士日前接受《第一财经日报》采访时表示，由于监管部门会对其杠杆倍数进行限制，料前期规模不大。不过，银信合作叫停后，CDS也可能成为银行配置多余资金的下一个渠道。

　　人民币CDS尚属“新鲜事物”

　　据境外媒体报道，银行间市场交易商协会执行副会长、秘书长时文朝日前表示，中国将在年底前推出CDS，并将限定CDS的杠杆倍数，也不会允许使用在次级债这样的高风险资产上。此外，衍生品的投资者也必须是相应标的资产的风险承担者。

　　对此，几位中外资银行人士均表示，并不清楚CDS具体何时会推出，这可能取决于监管部门何时出台具体的监管法规。

　　事实上，在金融危机爆发之前，国内银行对外汇CDS产品就已经有所涉及，但人民币CDS在国内市场尚未开闸，对中外资银行来说还是新鲜事物。

　　“2007年以前，中资银行和外资银行就做过CDS产品，主要是中资行从外资行那里购买CDS。”某大型国有银行衍生品交易部门的相关人士也表示，“现在很多这样的产品还没有到期，期限一般都要10年以上。”

　　该人士还表示，由于CDS产品风险较高，国内银行当时购买的CDS都是使用在基础资产上，没有次级债。比如中资银行购买了国外公司的信用债券，担心发生违约风险，就会向外资行购买CDS对冲信用风险。

　　CDS——银行资金配置的新渠道？

　　“广大的市场参与者始终在规模庞大的信用债券市场中‘裸泳’，对一件合体的‘救生衣’的渴求可想而知。”时文朝在7月举行的一次报告会上曾说道。

　　不过，银行人士对CDS产品所带来的市场机会和发展前景却喜忧参半。

　　某外资法人行资金部交易员表示，如果推出CDS的话，银行可能会有兴趣，并通过重新包装变成理财产品出售。

　　“自从银监会限制了银信合作，银行正在寻找新的渠道来配置其多余资金，而CDS可能会是下一个渠道。”该交易员说道。

　　他还表示，CDS的推出确实能提供一个投资工具，不过对地方评级的公司的好处要大于对信用市场的好处。

　　另一家外资行环球资本市场人士则认为，如果国内推出CDS，意味着有新的市场，也就有新的机会，但前期监管会有诸多限制，也要平衡客户的需求。

　　还有银行人士认为，目前国内信用风险主要集中在政府债券上，而公司的违约率并不高，很难估计未来的交易量有多大。

　　严格控制衍生产品创设规模

　　事实上，交易商协会在今年7月份就发布关于《中国信用衍生产品创新与发展问题研究》的报告，提出了我国创新与发展信用衍生产品的思路和具体举措。

　　然而，一场史无前例的金融危机让我们意识到，CDS是一把“双刃剑”，用好了可以对冲风险，用不好将是危险的“大规模杀伤性武器”。对国内市场而言，金融监管必不可少。

　　时文朝在报告发布会上表示，中国要审慎推进信用衍生产品创新与发展，要遵循产品结构简单、透明；严格控制产品杠杆率；产品要服务于实体经济需求等原则。

　　“我们应严格控制衍生产品创设规模，通过设置杠杆比例上限和严格的资本充足率要求，防止杠杆无限放大。”他表示。

　　对于杠杆倍数，上述外资行交易员表示，这可能会取决于发行量的大小。目前新债发行高峰已过，而第四季度新债发行可能缓慢，因此CDS的量可能不会很大，所以杠杆倍数不会很大。

　　上述国有银行人士则表示，对于CDS这样的复杂衍生品，国内还存在一些缺陷，在定价和违约条款计算方面十分复杂，但国内的相关法律制度、信用评级等与国外相比仍有一定差距。