韩瑞芸

　　工银亚洲私有化进程颇为迅速。

　　8月10日晚，中国工商银行(601398.SH；01398.HK)董事会与工银亚洲(000349.HK)董事会联合宣布，建议以协议安排形式将工银亚洲私有化。

　　根据公告，工商银行将现金出价每股29.45港元，相当于工银亚洲2009年2.14倍市帐率(P/B)。

　　截至最后交易日前六个月期间，工银亚洲最高收盘价出现在最后交易日当天，即7月26日的23.05港元每股，最低收盘价为2010 年1月27日的每股15.20港元。历史最高收盘价为1997年9月1日的每股24.18港元。

　　公告称，截至2009 年12月31日之经审核的综合净资产值为每股13.73港元，协议安排每股29.45港元的注销代价，相当于13.73港元的114.49%的溢价，也相当于市帐率的2.14倍。

　　这一价格高于市场预期。此前，一外资证券公司人士猜测，工银亚洲的现金要约收购价格有可能在每股27港元左右，换购也大有可能。

　　也就是说，工商银行的实际收购成本远高于预期。

　　事实上，金融危机后不久，2008年底到2009年初，工银亚洲股价曾一路下跌至6.6港元。

　　毫无疑问，对于工商银行而言，此时将工银亚洲私有化无疑是选择了一个高成本的时间点。当然，如果在金融危机时以较低价格要约收购，也可能会引起股东反对。

　　由于工商银行目前持有工银亚洲72.81%的已发行股本，总股本13.52亿股。工商银行将为此笔交易支付现金108.26亿港元。

　　在公告中，工商银行与工银亚洲均表示，私有化建议将有利于双方的业务互动，并为工商银行未来进一步支持工银亚洲的业务发展提供更大的灵活性。

　　他们认为，工银亚洲的私有化势在必行。一个重要原因是，由于港交所上市规则规定流通股最低比例为25%，未来几年预期随着工银亚洲业务规模发展，其增资压力将突显，而工银亚洲目前的上市地位将使工商银行向工银亚洲进一步注资的空间非常有限。

　　另一个原因在于，股份的上市地位要求工银亚洲承担上市有关的成本及费用。如能成功将工银亚洲私有化，则上述成本和费用将得以节省。

　　反之，如果不进行私有化，工银亚洲未来的业务发展可能受到局限。同时，工银亚洲有可能需考虑在现有股权结构下采取可行的方式增资(包括但不限于供股)，及以适当控制分红等措施以应对未来的业务需要。