大行净融出规模与超储率变化较为一致

　　尽管货币市场利率在经历了5月下旬以来的急剧波动后暂时复归平静，不过多数市场人士相信，在流动性逐步收缩的背景下，银行间资金面已难以重返“不差钱”的时代。

　　对于资金利率的这一轮极端走势的原因，各家机构众说纷纭、莫衷一是。不过，有一种现象是清晰的，那就是国有大银行在这一过程中扮演了至关重要的角色。据统计，5月21日至6月1日，全国性商业银行连续8个交易日在银行间市场上累计净融入资金4866亿元，直接造成了货币市场的紧张局面。

　　国泰君安指出，从质押式回购日度数据看，历史上也出现过少数几次全国性商业银行从银行间市场净融入资金的情况，出现这种情况的原因主要有两类：一类是春节前现金集中投放带来的短期扰动，如2007年、2008和2010年的2月；另一类属于存款准备金率屡次上调的累积效应，如07年12月、08年7月和本次净融入发生的10年5月。

　　对于接下来银行间资金面的变化，国泰君安认为紧张局面整体上仍将持续：首先，从超储率看，2、3季度银行间资金面仍处于较紧张的季节；其次，准备金率处于历史高位，且不排除年内还将提高1次的可能；再次，由于央行上半年大量依靠准备金和3年央票的方式回笼资金，下半年到期资金量将大幅下降，因此，预计银行间资金面紧张的趋势总体而言仍将持续。(张勤峰)