卢先兵

　　长期被视为券商专属领地的投行业务，日益受到商业银行的大幅蚕食。

　　近日，工行、建行、中行、交行等上市银行公布的2009年年报展露了商业银行投行业务在过去一年的辉煌战绩。工行投行业务收入 125.39 亿元，大幅增长56.2%；建行紧随其后，实现投行收入97.99 亿元，较上年增长48.22%。其中，建行的并购重组财务顾问业务收入同比暴增近40 倍。

　　此外，中行通过中银国际实现投行净利润16.77 亿元人民币，较上年大幅增加12.15 亿元人民币；交行实现咨询顾问费(投行)收入38亿元，增幅77.61%。

　　“在净息差缩小的现实逼迫之下，银行不得不大力拓展低资本消耗的中间业务，而投行业务毛利高、风险小，无疑是商业银行争夺的焦点。”一国有大行投行部人士说。

　　投行业务利润贡献度猛增

　　梳理已发布年报的10家上市银行，在2009年净息差缩窄情况下，中间业务成为各行提升收入的另一重要盈利来源，而其中的投行业务更是贡献不菲。

　　工行年报显示，报告期实现非利息收入 636.33 亿元，比上年增加169.12 亿元，增长36.2%，占营业收入的比重提高5.5 个百分点至20.6%。拆解其结构，增幅最大者，一为对公理财，该项收入 44.42 亿元，增长59.3%；二是投资银行业务收入 125.39 亿元，当年增加45.11 亿元，增长56.2%。

　　投行业务大增的因由，工行解释为，在企业信息服务等业务收入持续增加的同时，推动投融资顾问、银团贷款管理和企业债券承销发行等业务收入较快增长。

　　尤其在债券市场上，工行2009年的表现突出。中信证券的报告显示，工行的中期票据和短期融资券市场份额至去年年末已高达25%和23%，占绝对领先优势。

　　建行与工行相比，投行业务(财务顾问)提升度不相伯仲。年报显示，建行投行业务去年实现收入 97.99 亿元，较上年增长48.22%。其中，建行大力推进并购重组财务顾问业务的发展，业务收入同比增长近40倍。在财务顾问业务方面，建行实现收入 70.46 亿元，比去年增长21.77 亿元，增幅44.71%。

　　股份行也加大了发展投行业务的力度。如深发展去年取得咨询顾问费收入3.01亿元，与上年1.69亿元相比，增幅亦高达78.03%。

　　投行收入增长三因素

　　商业银行投行业务的勃兴既在意料之中，又在意料之外。

　　2009年积极的财政政策和信贷的扩张，令企业的债券融资和财务顾问需求大增，而在净利差缩窄的情势倒逼之下，银行适时找到了投行业务这片利润“蓝海”。

　　工行投行部人士表示，该行投行业务主要涵盖债券承销、财务顾问、并购、银团贷款、信托理财、上市一路通等几大领域，前两者占大头。去年债券融资量快速增长，该行凭借众多的客户资源迅速介入，债券承销收入取得了较快增长。下半年，随着信贷规模开始紧缩，债券发行有所减少，工行此类收入略有下降，不过全年仍取得56.2%的增幅。

　　建行显著加大了债券承销力度，去年承销短期融资券及中期票据发行项目39 期，承销金额1,645 亿元，比去年增长822.5 亿元，同比翻番。

　　券商数据显示，在债券承销领域，2009 年，各大商业银行主承销中期票据6666 亿元，市场份额达90%；主承销短期融资券6024 亿元，市场份额99%。“商业银行凭借其雄厚的实力和强大的营销渠道，极大地挤压了证券公司的市场空间。”中信证券在年报中坦陈忧虑。

　　地方融资平台巨大的融资需求也为银行承销债券带来了机会。在去年首批推出政府融资平台发行中期票据业务中，建行成功取得了上海、广东、甘肃政府融资平台中期票据发行项目主承销商或联席主承销商资格，占据了较大的市场份额。

　　前述国有行投行人士表示，去年3月份《商业银行并购贷款风险管理指引》出台，并购贷款开闸，也成为银行尤其是大行投行业务的突破口。

　　并购主要集中在两大领域，一是房地产行业，前期财务杠杆运用较大的中小房地产企业，被大型房企并购重组。二是国企的整合，比如煤炭企业、钢铁业的整合都带来了并购贷款和并购财务顾问业务的需求。“建行在这方面政策比较灵活宽松，所以收入增长很快。”他说。

　　今年企业的并购重组带给银行投行的业务机会可能更多。上述人士认为，国家越来越强调主业经营，煤炭、钢铁业的整合力度会加大，78家涉及房地产的央企被要求退出房地产，央企的酒店业务也将被剥离，投行业务收入有望保持快速增长。

　　不过，另一股份行投行人士表达了不同看法，对部分银行的投行收入统计口径有所质疑。他表示，银行投行收入与信贷规模是正相关关系，2010年信贷收紧将抑制投行业务的扩展。同时，部分银行把部分信贷利息收入也计入了投行收入，在财务手段上做大了中间业务，如果信贷收紧，就可能影响到投行收入。

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