小银行产品配置高收益企业债，大银行配置国债、央行票据和金融债，谁的债券理财棋高一着？

　　文/《投资与理财》记者 王超凡

　　普益财富研究显示，今年债券和货币市场类理财产品发行数逐月上升，4月份以来，债券和货币市场类理财产品的数量处于各类理财产品之首。

　　虽然目前债券市场横盘整理，但对理财产品收益影响不大，债券类理财产品仍然保持着主流地位。

　　不过，债券和货币市场类产品的收益率大部分在1.4%至2.5%之间，相比于其他产品明显处于弱势。

　　记者发现，中小银行此类产品的预期收益率普遍高于大银行。北京银行、民生银行、天津银行北京分行和南京银行北京分行近期发行的3个月期债券型产品，预期年化收益率分别为2.1%、2.1%、2.1%和2.44%。中国银行和交通银行近期发行的这类产品，预期年化收益率分别为1.86%和1.9%。大小银行最多相差0.58个百分点。

　　产品收益率和银行规模没有直接联系，秘密在于产品配置的基础资产不同。小银行的产品均配置有企业债，民生银行还可以配置风险更高的信托计划，而大银行则局限于配置国债、央行票据和金融债等低风险资产，不涉足企业债。

　　企业债的收益率远高于央行票据、国债和金融债。南京银行根据今年4月份银行间市场的行情进行未来模拟，结果显示，国债的年化收益率仅为0.9%，央行票据为1.1%，一般金融债为1.2%，而企业债高达4.29%。

　　值得注意的是，企业债由企业发行，其市场风险高于央行票据、国债和金融债。并且，部分小银行的此类产品不承诺保本，南京银行和北京银行近期发行的3个月期产品均不保本。对于这类非保本浮动收益型的产品，部分理财产品的基础资产由相关企业提供到期回购，风险基本可控，对于另一部分无相关条款的理财产品，则需关注基础资产的信用风险。相比之下，中国银行和交通银行等大银行的同类产品均承诺保本。

　　差别就在于，中小银行尤其是城市商业银行，在发行债券型产品时偏重于以较高的收益率吸引客户，而大银行更偏重于风险控制，因此在风险资产的选择上出现差异。个人在购买中小银行投资企业债的产品时，配置比例控制在本金的20%至30%之间为宜。

　　另一方面，评级较低但收益率颇高的债券一直是市场寄望提高银行固定收益产品的着力点。以4月末发行的中新苏州工业园7年期企业债为例，其主体评级为A+，但票面利率却高达6.7%，而一些评级AA-的债券票面利率仅为5.88%，利差已经被拉大到82个基点左右。

　　那么，未来大银行会在债券池中配置更多的低评级、高收益债券吗？据本刊记者了解，目前大银行仍旧倾向投资银行间市场的金融债和国债这类信用级别极高的债券，公司债、企业债等交易所债券品种，因为信用风险参差不齐，银行方面对此保持谨慎。

　　其实债券类产品已形成了滚动发行的模式，即在稳定存量资金的基础上，通过长期持有，最终的收益表现以储蓄作为比较基准。而且银行80%的客户是稳健型的，这些产品只要收益比活期存款高，就对他们有吸引力。

　　债券类理财产品有保证收益和浮动收益两种，有部分产品还不保本。浮动收益型产品，运作类似于债券型基金，主要是在二级市场上买卖长期限债券。由于长期国债利率较低，类似产品更看重二级市场的价差，同类产品一般不会持有债券到期。

　　在二级市场投资，即意味着债券价格存在波动。如果银行恰逢在债券高点买入，而产品到期清仓时又正处于低位，投资就可能出现风险。目前，银行同类产品的期限一般在3-6个月，最短的甚至只有15天，如果市场形势果真出现逆转，基本没有翻转的机会。而保证收益型产品可能投资的标的与浮动收益型产品类似，但银行在设计中提供了担保，因此该产品安全性基本与存款一样。

　　目前债券和货币市场类理财产品期限短，最短仅有7天，3个月以下理财产品占此类理财产品发行总数的比例超过80%，可以看出债券和货币市场类理财产品流动性较好。

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