高国华

　　2月18日，央行发布的央行票据发行公告显示，2月19日央行在公开市场将发行3个月期(91天)央票，最高发行量为350亿元。至此，3月期央票已经连续三周发行。业内人士分析认为，这意味着央行已将自去年11月份开始的隔周发行3月期央票的频率打破，而开始恢复3月期央票的每周发行。

　　不仅如此，在3月期央票连续发行的同时，央行也加大了公开市场资金回笼力度。节后两周，央行通过公开市场从银行体系分别净回笼资金1040亿元和560亿元。本周二，央行在公开市场以91天期限正回购操作取代以往惯用的28天期限正回购，交易量也达到了1200亿元的近期单日最高回笼力度。由于本周公开市场到期资金量为1565亿元，因此，本周央行仍有可能从市场净回笼资金。

　　为了放松货币政策，刺激经济，央行于去年10月底和11月初宣布将1年期央票和3月期央票由原来的每周发行改为隔周发行。1年期央票自2008年12月起暂停发行，而3月期央票则仍维持隔周发行。

　　对此，有业内分析人士指出，无论从数量上还是期限上，央行的操作力度较前期都有了明显加大，主要是目前市场资金面非常充裕，但更深层次的原因则是在1月份信贷增长超过预期的情况下，央行有进行适度调节的必要。这样在维持宽松货币环境的基础上，央行对银行体系流动性的调控力度有所提高，将有利于平滑银行在年初过于集中的信贷投放节奏。

　　中金公司发布的研究报告认为，央行加大回笼力度和延长回笼期限的主要目的是为了引导银行信贷投放的季度分布更加均匀，尤其是抑制票据融资规模的过快增长。

　　统计数据显示，自去年12月以来，银行贷款迅猛增长，其中票据融资的增速最为显著。今年1月，在总量1.5万亿元的非金融公司贷款中，票据融资和中长期贷款分别占到了41.6%和34.9%。中长期贷款的增加显示银行将主要贷款投向了政府项目，而票据融资增加表明资金在银行系统中流动，未真正投放到实体经济中，这使人们对信贷拉动经济的作用多了一层担忧。同时，1月份信贷大幅增长，M2增速继续回升，但更能反映经济景气度的M1增速创下历史新低；人民币各项存款增加1.51万亿元，其中居民存款增加1.53万亿元，但非金融性公司及其他部门存款反而减少919亿元。

　　兴业银行资金营运中心首席经济学家鲁政委指出，银行放贷争相"抢跑"，造成了1月份超预期的天量新增信贷，其结果可能会使得随后月份中新增信贷数据明显转弱的时间点提前到来。

　　面对当前信贷投放的"井喷"状况，业内专家指出，应该采取措施降低财政项目融资对其他经济主体信贷需求的"挤出效应"，包括加强窗口指导，引导信贷资金合理分配，改善信用环境，增加中小企业融资途径等等；还应该加强对财政项目投资中信贷资金的监管，密切跟踪资金使用和项目进展情况，防止资金被挪用以及项目不合规而导致不良贷款反弹。

　　南京银行债券分析师张兰博士向记者表示，央行目前加大3个月回笼工具的运用力度，尤其是3月期央票的启用，这样一部分资金的投放将延迟至二季度，这样客观上可以起到平滑银行各季信贷投放力度的作用。申万研究所债券研究员张磊也在接受记者采访时指出，央行大幅增加回笼力度，并不会对目前资金面宽松格局带来明显影响，因为央行回笼力度增加的目的并不在于真正回笼商业银行的资金，而是出于对银行短期资金管理的需求。同时由于当前市场流动性非常充足，央行持续较高水平的回笼力度，也可以达到平滑使市场流动性、为引导后续银行积极放贷提前做好准备的目的。

　　统计数据显示，1月份公开市场资金到期量升至5750.56亿元，在春节假期因素影响下，央行1月份通过公开市场资金净投放达3810亿元。2月份和3月份到期资金量虽有所减弱，但也将分别达到2172亿元和4361亿元，整个一季度释放的资金总量将达1.22万亿元，接近去年四季度的两倍。此外，数据显示，虽然进入2月份以来，央行已经连续两周较高规模的净回笼资金，但代表银行间资金水平的回购利率半个月来仍然维持在低位，显示银行系统流动性情况仍然宽松。

　　张磊认为，加大公开市场回笼力度也并不意味着适度宽松的货币政策基调出现转变，主要体现了央行一贯坚持的"灵活运用公开市场操作和存款准备金率等政策工具，将银行体系流动性保持在合理水平"的政策措施。一旦市场出现资金紧缺的端倪，央行可以通过调降基准利率、法定准备金率、甚至是超出率，及时的向市场投放流动性。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。