长线投资价值初现

　　在经历了持续下挫后，银行H股的整体估值已经偏低，其中包含了未来盈利增速放缓的预期，而且从基本面上看中资银行受金融危机影响相对较小，因此，从后市的投资策略上，更应当关注银行H股股价下挫后的投资机遇。

　　对此，亨达集团认为，香港投资者对外资策略股东减持股份感到恐慌的假设，是对公司基本面更加了解的相关股东不再看好其发展前景。不过，近日外资减持中资银行股的原因却略有不同。几家中资银行股的外资策略股东多为境外投资银行或者商业银行，在此轮世界金融危机和经济危机中大多受到了严重的冲击，逐步陷入困境的财务状况应是迫使其低价减持中资银行股并以此改善现金流状况的主要原因，并非是其对中国银行企业的发展前景感到悲观。事实上，相比国外的银行企业，中国的银行企业在此轮金融危机和经济危机中受到的冲击相对要小得多，其资产质量仍处于历史最好水平且未来前景应较为乐观。

　　交银国际也表示，在较为谨慎的永续期假设下推算出的银行股估值水平为2倍的PB，当前行业整体1.8倍PB的估值水平已经隐含了较为悲观的损失预期。

　　由于当前的估值基本合理，因此认为2009年银行股的投资机会在于：第一，股价因个别坏消息而过度反应；第二，银行自身基本面的改善。

　　交银国际认为，09年银行股的投资机会在于密切关注季度业绩的趋势。08年银行股的表现较差，认为其中重要的一点是08年上市银行各季度的业绩呈环比负增长趋势，对投资者的预期和信心造成较大的打击。分季度看，2009年净息差的回落有望在上半年基本完成，而季度业绩改善最可能会在三季度出现。因此建议从三季度开始加大银行股配置。相信随着基本面改善的预期在2010年上半年得到验证，该策略会实现较好的回报。当然，如果股价对于上半年的负面信息反应过度，投资时机亦有可能提前。

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