◆每经记者 马骏骎 毛欢喜 发自上海、北京

　　在上周暂停发行1年期央票后，中国人民银行于昨日以价格招标方式发行了2008年第119期央行票据，发行量进一步降至50亿元人民币。本次央票的中标利率为2.2495%，较上一期大幅下行96.03个基点，这是1年期央票利率连续7期回落。

　　市场分析指出，央票的发行减至地量，意味着央行通过减少央票来主动释放流动性的空间已十分有限，下一阶段其他货币政策有可能出台。有专家乐观估计，央行降息可能是在11月底。

　　央票利率持续下滑

　　随着全球金融形势的恶化，央行的货币政策也由“从紧”转为“适度宽松”。中国人民银行上海总部上周就明确表示，将确保金融体系流动性充足，及时向金融机构提供流动性支持。而在操作上，近阶段来，央票发行量和正回购规模都出现较大幅度下降。早在7月初，央行就宣布停发3年期央票。10月27日和11月5日，央行还先后宣布1年期和3月期央票发行频率由每周一发改为隔周一发。

　　数据显示，三季度以来，央票发行量为1.29万亿元，正回购操作累计0.78万亿元。而今年上半年，为加大力度吸收银行体系过剩流动性，央行累计发行央票2.94万亿元，开展正回购2.35万亿元。

　　与此同时，近几个月央票利率也呈现较快下行轨迹。目前，1年期央票利率连续7期回落，由9月9日的4.0583%下行至昨日的2.2495%，下降幅度高达180.88个基点。而3月期央票利率也连续5期回落，由9月25日的3.3570%下行至11月13日的2.0156%，共下降134.14个基点。

　　天相顾问分析师姜南林昨日告诉记者，伴随适度宽松的货币政策的实施，央票将成为市场稀缺品种，在降息预期下央票收益率仍有下行空间。

　　据wind资讯的统计，至今年12月底到期的央票和正回购资金共计2195亿元，平均每周到期量仅360亿元左右。这意味着即使央行不进行对冲操作，释放的流动性也只有2000多亿元。

　　货币政策将进一步放松

　　海通证券高级宏观分析师陈勇在接受《每日经济新闻》采访时表示，央票发行频率和发行规模减小，都是货币政策放松的表现，其实货币放松的周期早就已经开始了，眼下货币政策已经由“从紧”转为“适度宽松”，这暗示着将来央行将使用各种货币工具——包括降低存款准备金率、以及进一步降息来释放流动性，这方面的预期如今已经非常强烈了。

　　东北证券分析师邓智敏昨日也向记者表示，央行发行的票据收益率非常低，已低于一年期的定期存款了，一年期的定期存款是3.6%。这说明，现在银行间的流动性非常充裕，大家对降息和降存款准备金率愿望非常强。

　　邓智敏说，现在的情况是，央行迟迟没有再降息和降存款准备金率，另一方面，商业银行由于风险原因惜贷。“所以央行必须要有动作，有可能是利率和存款准备金率同降。”

　　不过，对于央行什么时期降息，邓智敏表示，“现在不好说，央行货币政策比财政政策保守，现在市场对央行降息的预期有所下降。保守估计，央行可能会在12月份降息。但是乐观估计，央行降息可能是在11月底。”