热钱涌入引发高度关注

　　记者 张文绩

　　德意志银行最新一份研究报告认为，伴随着人民币升值和后续的升值预期，大量的国际游资正在进入中国。

　　中国人民银行数据显示，从去年开始，外汇贷款的增长不断加快。今年一季度，外汇各项贷款增加488亿美元，同比多增462亿美元，增加18倍。而4月份的数据更甚，外汇储备余额增长744.6亿美元，创单月外汇储备增长历史新高。其中，贸易顺差和单月外商直接投资合计增长只有242.8亿美元，“不可解释性外汇流入”则高达501.8亿美元。

　　德意志银行经济学家迈克尔·佩蒂斯认为，今年头四个月，中国官方储备增幅为2300亿美元，这可能低于实际流入量，实际热钱流入量可能达到3700亿美元。他认为，中国官方储备增幅的很大一部分，可能就来自游资涌入，也正是大规模游资的流入，致使官方无法对资金进行有效回笼，商品和资产的价格才会突飞猛涨。

　　流入渠道多种多样至于热钱涌入中国的主要渠道，复旦大学外汇专家孙立坚认为，在对人民币升值心理预期持续的情况下，大量国际热钱通过合法、非法途径进入中国内地市场套利、套汇。其中，合法渠道包括通过投资渠道从资本和金融项下进入中国；非法渠道则有贸易和个人渠道。孙立坚告诉记者，通过境内的对外贸易企业提高出口商品的价格，低报进口价格是常见形式之一，另外还有不少个人携带大量外汇入境，开设账户后通过私募基金运作等方式。

　　佩蒂斯也认为，约有一半的热钱是以外商直接投资(FDI)的形式进入中国的，数量往往超过中国官方实际批准的金额；约有五分之一的热钱是通过进口少开具发票或者出口超额开具发票的方式流入的；其余热钱则通过各种各样的暗道进入中国，或通过没有执照的货币兑换商，或通过直接向当地人支付外币。“阻击”只能靠数量型调控

　　自人民币升值以来，境外热钱不断涌入，从而推动我国外汇储备节节走高。与此同时，政府也陆续出台相关政策，对冲市场上大量的流动性。

　　“此次央行上调存款准备金率主要是针对热钱流入。”在孙立坚看来，四川地震灾后重建需要大量资金，央行在此时出台这一政策有着鲜明的目的性。

　　确实，热钱的流入也引起了监管部门的警惕，国家外汇局在刚刚发布的2007年《中国国际收支报告》中表示，今年将建立健全银行自身外汇收支活动的监管制度，强化银行外汇资金来源运用，以及资产负债表表外相关外汇业务的分析监测，优化银行外汇综合头寸管理方式。

　　不过，市场人士一致认为，只要中国经济对外依存的局面不改变，以及汇率双边机制未形成，大量热钱持续涌入将成为不争的事实。央行可能要继续依靠央票、存款准备金率这类数量型工具，收紧流动性。