向左还是向右 信贷从紧争议鹊起

　　2008，从紧货币政策第一年。

　　然而,2008年1月还没过完，要求对从紧货币政策重新考虑的呼声已经此起彼伏。“今年第二季度后要改变从紧的货币政策，”广东金融学院教授陆磊认为，“要不贷款违约的可能性很大。”

　　陆磊分析，从推动经济增长的三驾马车看，由于美国存在衰退危险，加之全球经济放缓，欧美贸易保护主义抬头，今年中国出口将显著回落。去年中国企业利润增长相当一部分来自股市投资收益，而今年不可能再有去年的牛市行情，企业利润会受到较大影响，投资欲望将明显下降。与此同时，内需仍未显著启动，在这种情况下，通缩甚至金融危机的风险“非常大”。在他看来，中国经济已出现拐点，“从紧”要非常审慎。

　　调控松紧之辩

　　花旗银行(中国)有限公司首席经济学家沈明高也认为，应该时时刻刻看到美国经济衰退和外需回落的风险，放松信贷管制，放慢加息步伐，扩大内需，以弥补未来外需的回落。

　　然而，这种观点并未得到一致认同。某国有商业银行最新给高层的一份研究报告显示，2008年流动性过剩的压力依然过大，形势严峻，需要更严厉的调整利率和存款准备金率的措施。

　　一是经常项目和资本项目国际收支双顺差仍会继续，银行体系流动性的原动力依然存在。

　　二是商业银行贷款受到更严厉的管制，流动性会更多在银行体系内堆积。

　　三是海外市场包括香港市场在内的投资风险的加大和变幻莫测，通过QDII分流国内剩余流动性的作用有限。

　　四是2008年央行票据到期量巨大，由于利率调升，央行票据发行成本增加，央票发行量可能减缓。

　　五是货币流通速度加快，货币乘数变大也会推动银行体系流动性增加。

　　“我们需要从紧的货币政策”，国务院发展研究中心金融所所长夏斌认为，“从国际经济形势的大环境看，中国与世界经济的失衡没有出现大的变化，美国和中国的经济结构也都在调整之中，为了对冲可能继续产生的过多的流动性，必然要实施从紧的货币政策。同时，美元贬值给世界物价上涨带来了压力，以及中美贸易摩擦等因素，也需要我们实施从紧的货币政策目标。”

　　传递效应

　　从紧的货币政策是否会影响无辜？一个极端的情况是，一些新上项目的贷款没有压下来，而国家大力推动的中小企业贷款和农业贷款却受到影响。

　　据悉，央行和银监会在控制贷款总量的同时，都一再强调“有保有压”，要求优化信贷结构。银监会甚至对小企业贷款和农业贷款的增速预设了下限，要求“三农”贷款增速不能低于17%，小企业贷款增速不低于14.7%，这在从紧货币政策背景下格外引人关注。

　　银监会的资料显示，2007年中国农业银行、农业发展银行、农村信用社、邮政储蓄银行以及新型农村金融机构等支农贷款余额达5.3万亿元，比上年增长17%，农村金融服务得到改善。由于基数加大，2008年三农贷款的增加量显然要大于2007年。而其他类型的贷款，只是在增加量上不高于2007年，显然在贷款的增速上要低于2007年。

　　记者了解到，从紧的货币政策确实对一些金融机构产生了不小的影响，尤其是在本月25日缴存上调后的存款准备金后，一些银行尤其是中小银行的资金明显吃紧。有业界人士担忧，从紧的货币政策很可能影响中小企业和农业贷款的正常供应。 (孙铭)