中行次按算术题(2)

　　此外，有接近中行方面的消息称，在第4季度，该行对于风险较大的CDO已100％全部计提，而对风险较小的MBS选取的计提比例也提升至约40％。由此计算，中行的平均计提比例将接近50％。这一水平同样高于之前爆出的工商银行与建设银行分别约30％和40％的比例。

　　按该比例推算，中行在四季度中新增的拨备便超过30亿美元。

　　预计全年盈利会“微涨”

　　随花旗、美林巨亏事件爆出，海内外投行在对中国银行2007年的业绩预测上已普遍采取了更保守的态度。据记者了解，全额撇账方案被否之后，目前市场中一些信息灵通的投行已接受了中国银行2007年对次按类资产拨备约40亿美元的说法。

　　以中金公司的估值模型为例，此前其预计中国银行2007年全年录得551亿元净利润，其中对次按减值计提方面给出的损失比例约90亿元。但近日，模型已被大幅修改，因次按造成的计提减值损失被放大到290亿元。对于新增的200亿元拨备预测，扣除可向相关税务部门申请的40％税务抵扣之外，直接影响其利润的减数也达到了约120亿元。由此，中金公司模型中显示的中国银行2007年业绩预测结果为约430亿元。

　　在2006年，中国银行录得的净利润水平为418.92亿元，显然，上述中金公司的结论满足22日该行公告中所提及的税后利润同比增长（2.64％）的说法。

　　然而，按已披露的数据，至2007年9月末，中国银行录得的净利润已达到457.44亿元。于是，与大洋彼岸花旗、美林的情况类似，在年末突然大幅提升了计提比例之后，中国银行也不可避免地在2007年第4季度出现单季赤字。

　　即便如此，要完成上述中金公司模型结论，对于中国银行来说尚有两关待破：

　　其一，新增计提抵税事项需向税务部门进行申请，审批前尚有变数；

　　其二，在日前工商银行与建设银行发布的业绩快报中，均提及公司在四季度对上市前内退员工未来的薪酬与福利费用在当期发生的一次性损益因素。尽管这一事项并非必须，但若中行缺席，日后必有后患。但另一接近中行的人士向记者表示，中行上市前的员工精减幅度远小于前述两行，因而内退员工薪酬造成因素也应小很多。

　　无独有偶，同日，申银万国对中行澄清公告进行的短评中也作了类似指向的敏感性分析。

　　报告认为，如果不考虑相关次按债券的影响，2007年中国银行税前利润的增速大约在45％－50％左右，可达约1000亿元。而按公告，2007年税后利润不低于2006年，即不小于约690亿元。并由此算出，中行方面可最多计提的次按相关准备为310亿元。

　　在报告中，研究员按6.15％－50％的减值准备比例进行分别测算，其中当减值比例为50％时，计提金额达到288亿元，2007年税前利润为712亿元，而2007年的税前利润增速为2.51％。

　　然而，对于目前已在众多海外基金经理圈中流传的“50％比例、40亿美元全年拨备”说法，该报告的作者申银万国研究员励雅敏表示并不知晓，称“看到了公告，并加上我的推测做出的”。