银行FOF方向：在300只基金中建立优质基金池

　　理财周报记者 时晔/文

　　理财周报调查各银行FOF产品表现，发现不同系列的FOF产品收益表现差异非常大。这种差异很大程度上由FOF产品的投资组合所决定，除优质基金组合外，FOF产品还投资于股票、新股申购、银行存款等领域，各领域的投资比例及入市时机，决定了FOF产品的最终收益表现。

　　此外，与券商系、信托系FOF相比，银行系FOF收益和信息透明度稍弱，需要引起投资者注意。

　　银行、信托合作，共同筛选基金

　　市场上将FOF产品分为券商系、信托系、银行系。券商系主要由券商为产品的主要投资管理人，信托系则由信托公司投资管理，银行系则相对比较复杂，一般由银行与基金公司或券商、信托公司合作，共同研究进行基金筛选。

　　从三大系列的产品来看，银行虽然也代理其他2大系列的FOF产品，但银行系FOF产品设计结构更像理财产品。如光大银行同赢5号产品1，是与光大证券合作，产品设计了最高预期收益，并有提前赎回条件，收益达到30%以上即提前终止；如兴业银行第七期万利宝“兴业基金宝”预期收益8%—25%，超过8%以上部分收取30%的业绩报酬分成。相比之下，券商类FOF产品更多地像基金，没有预期最高收益以及业绩分成。

　　从实际收益来看，在所有的FOF产品中，已经到期的华宝信托基金优选套利投资产品2007年11月底的单位净值达2.1087，可谓是当前最高的收益。

　　银行系的FOF产品中，工商银行2007年第1期增强基金优选目前净值为1.3214；FOF产品推得最多的中信理财系列基金计划当前净值表现分别为1.1219、1.0624、1.0344、1.1056、1.0184、1.0380等，其中有基金计划6号当前净值为0.9940，处于亏损状态，主要原因2007年11月建仓基金，12月份股票市场维持震荡格局，基金重仓一直走弱，致使该款FOF理财产品遭遇亏损。

　　从整体来看，银行系FOF产品的年化收益率8%—30%之间。

　　FOF产品并非全部投资于基金

　　虽然FOF是指投资于基金的基金，但所有的FOF产品并不是全部投资于基金，而是与股票、新股认购、银行存款等资产共同按比例投资。从目前披露的FOF产品三季度报告来看，大多数FOF产品的基金仓位在50%上下，个别产品如华宝信托基金优选集合信托计划二期的基金仓位高达97%。

　　券商类FOF产品可以分为基金重仓型和基金股票混合型。从基金重仓型产品持有的基金情况可以看出，一方面封闭式基金和ETF指数基金备受青睐；另外在开放式基金的持有中，债券型、指数基金也较为偏重。

　　基金股票混合型产品方面，资产配置上大部分以基金为主，股票为辅，比较极端的如广发理财4号的基金股票几乎以1∶1配置，甚至高于基金仓位，其他的如华泰紫金产品偏重于封闭式基金投资，并有5%-10%的股票投资比例。当然，这类对股票的高配置也让业内认为有点偏离基金投资轨道。

　　相比之下，银行系FOF产品基金仓位相对较高，如光大同赢5号产品1基金仓位也在80%以上，从中信银行披露的基金计划信息来看，除了参与打新股外，主要投于基金市场，只是对偏股型基金的持仓相对集中。

　　不同组合带来不同收益。以基金股票混合型的产品为例，在带来高收益的同时风险也较大，而基金重仓型，甚至配置了一些平衡型基金、混合型基金的FOF产品，抗跌性较好，在去年11月、12月的震荡中，这类FOF产品的收益比较稳健。

　　银行系FOF透明度较差

　　与券商、信托类FOF产品相比，银行系FOF产品信息透明度相对较差。除了定期公布产品净值外，几乎不公布产品的季度报告。

　　而各券商、信托公司网站上，几乎都有FOF产品净值公告、季度报告、分红通告，从季度报告中，可以查到产品的运作经理、投资经理，以及持仓报告、市场分析，对于投资者来说“心里有底”。

　　银行类理财产品几乎只有净值公告，没有任何投资说明，有些产品则在净值公告下面说明大概的市场情况、调仓可能性，但看不到具体的前十大持仓基金，投资者只能知道大概情况，这也是目前所有银行理财产品存在的弊端之一，信息透明度较差。

　　银行系FOF产品虽然占据了FOF市场最大的比例，但目前收益表现落后于券商类、信托类FOF，更多地依托其强大的网络优势赢得市场。

　　一方面原因在于，银行同券商、信托公司不同，自身不是直接的投资管理人，银行多数采取与信托公司合作，如工商银行2007年第1期增强基金优选，便是委托华宝信托投资有限公司设立的一系列基金增强型信托计划，信托公司作为次级受益人，以自有资金参与信托计划，认购信托计划总份额的3%，但不超过1亿份。

　　当该部分资金全部亏损后，投资者的本金才可能出现亏损。所以在业绩报酬方面，如果产品收益8%-16%的部分，收取25%的业绩报酬，收益在16%以上，收取30%的业绩报酬。

　　不过值得注意的是，银行已经在流动性方面加以改善。最初的FOF产品每半年才可以开放，后发展到每3个月开放，如今每个月有2次开放日，接近基金。个别银行如光大银行“同赢五号产品3”已经开始每个季度公告投资比例。

　　挑选基金方法论有分歧

　　当然，从300多只基金中如何挑选重仓投资的基金，每个投资经理的价值方法论未必相同。

　　广发证券理财4号的投资经理钟沁昇接受理财周报记者采访时表示，“我们采用定量的方法进行筛选。首先从基金公司的规模、实力等硬指标进行筛选，然后从品种上根据过往业绩、风险比照等进行组合排名”，对于2008年的资本市场，他认为2008年将以板块式轮动为主，个股会存在一些机会，所以从行业的选择、基金公司规模上要做精细的选择。

　　而与光大合作的国投瑞银挑选基金时参考的是“均衡收益率曲线”，从而根据数据指标来选择基金投资。

　　除此之外，也有定性选择法、自上而下选择法、自下而上选择法等，看似方法不同，但业内人士透露，“事实上，这些国外引进的理论套在A股市场往往失效，所以投资经理更多地是依据个人的判断，对市场某些行业的看法，以及基金公司的筛选后，再对基金进行挑选。”