银行资金变相入市：建行民生理财产品押宝B股

　　银行资金变相入市?

　　建行、民生银行理财产品押宝B股市场政策面将发生重大变化

　　- 本刊记者　杨练/文

　　继建设银行推出了首款面向B股的银行理财产品——“宝B计划”后，民生银行也推出了非凡理财“B股挂钩结构性产品”。

　　《证券市场周刊》获悉，“宝B计划”与6只“高质量+高折价”的B股挂钩;“B股挂钩结构性产品”则将资金分为两部分，分别挂钩沪深两市各6只B股。此外，两款理财产品还都承诺保本，这与以前非保本的银行理财产品不同。

　　根据现行法律法规，境内法人机构不能直接投资B股市场，上述两款理财产品如何操作，是否合规成为焦点。

　　建行人士表示，“宝B计划”只是挂钩B股，并不是直接去B股市场投资。而且，根据《商业银行个人理财业务管理暂行办法》(下称“《办法》”)规定，银行理财产品的推出只需向银监会备案即可。因此，银行推出B股理财产品并不违反现行规定。

　　据其透露，发行“宝B计划”产品后，建行将利用QDII资格，在海外市场上购买相关金融衍生产品来对冲风险，并不直接购买B股。从法律角度看，只是在投资标的上有所突破和创新，却是合规的理财产品。

　　不过，从资金面上看，境内银行与境外银行之间的这种风险对冲尽管符合国际惯例，这既不属于QDII范畴，也不违反相关外汇管制法律法规，至少说明国内的现行法律对银行的这种操作行为的定性仍是空白的。

　　“尽管此款创新产品从《办法》规定看，并无不妥之处，但与证监会关于投资B股的主体规定有些冲突，银行理财资金通过间接形式进入B股市场可能并不符合管理层的本意，其效果还需要观察，但至少会影响到理财产品的市场秩序。”分析人士说。 承诺保本 据悉，“宝B计划”与“B股挂钩结构性产品”均由建行及民生银行自己设计，前者由建行国际业务部设计，后者由民生银行个人金融部理财团队设计。

　　“宝B计划”同时发行人民币、美元和港币本金产品，投资期限为一年，100%保证本金安全。挂钩标的为陆家B、振华B、机电B、万科B、张裕B、晨鸣B等6只股票。“B股挂钩结构性产品”则分为挂钩深市、沪市各6只B股的A、B两部分，A部分为伊泰B、金桥B、陆家B、鄂绒B、海欣B、机电B;B部分为万科B、中集B、粤电力B、长安B、南玻B、张裕B。

　　从预期收益率上看，如用人民币投资，“宝B计划”挂钩的6只股票股价较初始价格上涨超过或等于5%，投资者可获得15.5%(港币投资为15.5%，美元为18.5%)的收益;当涨幅大于0%但不超过5%，则可获得5.5%(港币投资为5.5%，美元为8.5%)的收益;无论股价表现如何差，建行均可保证本金安全。

　　“B股挂钩结构性产品”也为保证本金浮动收益型理财产品，但在收益计算方式上与“宝B计划”有所不同，通过所挂钩股票在两个不同期间的不同表现确认收益率，合计预期最高年化收益率为18%。

　　建行国际业务部认为，B股与A股存在巨大差价，从去年4月下旬起B股开户数开始大增，到5月中旬一度形成井喷之势。目前A股和港股都进入了宽幅震荡时期，而B股相对于A股存在折价优势，仍属于价值洼地，后市有大幅上涨的可能。据其测算，B股一波行情的周期约为5至8个月，即，在今年2至3月份很可能还有一轮行情。

　　当下，80%的带A股的B股折价超过30%，当A股大幅震荡时，B股的投资价值就凸显出来。

　　建行人士透露，只要认定B股市场在一年期间会有类似去年的井喷行情，那么达到预期收益率并不是难事。而且，“宝B计划”属于结构性理财产品，可以用少部分资金博取高收益，基本上确保本金的安全。

　　据悉，银行在募集到理财资金后，可以拿这部分资金的定期存款利息去投资，从而可以保证本金不受损失，这在结构性理财产品中是常见的操作手法。

　　民生银行的“B股挂钩结构性产品”则是通过买卖B股的衍生产品来实现收益，即将资金投资到境外的结构性理财产品。如，可以将一部分资金用于购买零息债券，以达到保本的目的;其他部分资金则去购买境外金融衍生产品，从而获得以小博大的效果。

　　业内人士认为，银行推出的B股理财产品，其实是在赌B股市场政策面在今年会发生大的变化，如A股、B股合并、吸收跨国公司进入B股市场等，但这存在很大的不确定性。

　　建行人士亦承认，“宝B计划”挂钩的6只B股全部要上涨5%以上即是与政策博弈。B股市场整体关联度比较高，容易出现普涨普跌，一旦政策预期明朗或兑现，B股市场的涨幅应该在5%以上。

    操作模式

　　银行业人士透露，在目前的政策背景下，“宝B计划”发行后，建行可以在海外如香港找中介机构专门开发一个个性化指数，由中介机构购买6只B股股票组成“指数篮”，建行只要购买该指数产品就可以对冲风险，其实际投入的资金要远少于所募集的资金。

　　据了解，目前银行理财产品与H股或海外市场挂钩没有政策限制，而联结国内股市的理财产品大多与信托公司合作发行，投资国内股票、基金或申购新股，这些产品大都属于资产管理型产品，即直接拿本金去投资，通常为非保本浮动收益产品。而投资国内股市的结构性产品此前从未有过。

　　银行B股理财产品与申购新股的理财产品类似，只不过后者是投资于一级市场，以银信合作的方式运作，信托在中间起过桥或充当投资管理人的角色，避免了银行资金直接流入股市的嫌疑。这样一种操作手法同样可以运用于银行B股理财产品中。

　　此次两款B股理财产品，也应该有一个类似信托这样的中间机构充当投资管理人的角色，这个投资管理人需要以自有资金来承担相应的风险。实际上，投资管理人在这个投资产品中是高风险高收益部分，而银行与投资者是低风险低收益部分。

　　如果该投资管理公司和投资者的投资比重是1:1，未来这些B股上涨100%的话，投资者获利15%，而投资公司将获利85%;如果这些B股股价下跌的话，投资者则能保全本金，而投资公司将承担双倍损失。

　　民生银行理财产品负责人表示，有了针对B股的理财产品后，针对A股的类似产品的推出也并非不可能。