张家港行上市：打开战略投资农商行之门

　　作者：丁玉萍

　　农村商业银行上市序幕开启。作为第一家进入上市辅导期的农村商业银行——张家港农村商业银行(以下简称张家港农商行)已经获得了银监会批准，接下来将进入证监会发行审核程序。

　　而在上市前，为了解决法人股比例过低问题，张家港农商行正在进行定向增发。记者从张家港农商行有关人士处获悉，定向增发“预计年内可能会完成”。

　　“张家港农商行募集资金规模将在10亿～20亿元，发行价格预计在15～20元，上市地点可能选择深圳中小板。” 张家港农商行的上市辅导商——东吴证券的研究所分析师邓文渊告诉记者。

　　而在张家港农商行之后，仅江苏省内还有8家农商行为上市摩拳擦掌。但是农商行与其他股份制银行、城商行还有距离，未来农商行上市是否会迎来一股热潮还是未知数。

　　料明年上半年IPO

　　“张家港农商行上市时机应该会在明年上半年。对比宁波银行A股发行情况，张家港农商行A股发行股本可能比宁波银行(002142.SZ)少一半。” 邓文渊如是说。据了解，宁波银行的A股发行规模4.5亿股，占发行后总股本比例的18%，发行后总股本为25亿股。

　　东吴证券投资银行部一位人士表示，作为一家定位于区域性、中小型、服务于市民和农业的农商行，张家港农商行上市的卖点有三个：一是张家港地区地方经济的持续发展为农商行提供一个比较好的经营环境；二是农商行规模相对比较小，成长空间及速度比较理想；三是作为首家准备IPO的农商行，张家港农商行积累了广泛的经营经验、客户基础、人脉关系、地方金融管理经验，将来可以更好地利用资本市场扩张其业务。

　　“明年宏观调控、货币政策收紧，控制贷款规模后，商业银行放贷政策必然有保有压，有一个担心是银行资金集中于大行业、大企业，中小企业融资压力增大，总量政策导致结构性不均衡加剧，而这些规模较小的区域性商业银行通过上市充实资本金将会为其服务的客户起到削弱损失、弥补信贷紧缩造成的小企业贷款难压力，从这个角度来看，推动经营于农村金融领域的农商行上市也是一个必要的事情。” 中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇分析。

　　仍需引进战略投资

　　虽然得益于国家对三农工作的重视与扶持，但是农商行上市也有一些障碍。国泰君安银行业分析师伍永刚认为，最大的障碍来自于上市前的改制重组，特别是内部股权结构的问题。

　　早在9月份，张家港农商行就召开股东大会，通过了定向增发提案，决定向该行13名法人股东以10元/股左右的价格，定向增发16%的股份。定向增发前，银行总股本为4.4亿股；增发完成后，预计总股本将达到5.1亿股。“10元的价格比较合理，股东对银行的资产价值还是非常认可的。” 上述张家港农商行人士表示。据悉，目前张家港农商行的定向增发将在年内完成。

　　“除了完成定向增发外，张家港农商行还要考虑引进战略投资者，单靠自身的努力解决所有问题有点困难。”东吴证券研究所金融分析师石慧认为。对此，张家港农商行有关人士也表示会考虑公开发行后引进战略投资者。

　　股权分散的集体难题

　　与张家港农商行同属江苏省的吴江、江阴、常熟农商行也分别于2007年6月19日、7月24日及8月2日起接受华泰证券、国泰君安和中信建投的上市辅导。

　　据了解，常熟农商行董事会已经同意交通银行(601328.SH)持有10%股权。该交易完成后，交行将成为常熟农商行最大的单一持股股东。记者致电常熟农商行询问交通银行对该行的10%股权收购进展情况，是否已获监管层批准，对方表示不便透露。

　　“目前已经正式进入上市辅导期的江苏四家农商行都获得上市批准的可能性也不大，毕竟它们都集中于一个地方，选取其中一两家优先上市可能性比较大。”郭田勇也表示。

　　“张家港农商行应该更多的起到标杆作用，使得其他农商行向他看齐，努力提高自身业务、管理水平。从总体看来，农商行与其他商业银行相比还是有距离的，无论是产权归属、股权结构还是公司治理方面还是有比较大的差距，尤其是股权特别分散。引进外资、公司治理都还有一段路要走的，不会那么容易形成集体上市潮。”国泰君安银行业分析师伍永刚表示。

　　数据显示，截至2007年9月，张家港农商行资产总额242.19亿元，净资产23.29亿元，2007年1～9月份实现净利润3.44亿元，不良贷款占比为1.19%，远低于全国商业银行平均水平。“2007年上半年实现拨备前利润2.4亿元，预计年底达4亿元左右，每股账面净资产2.56元，资本充足率已达10.68%，核心资本充足率9.29%。而宁波商业银行2007年上半年拨备前利润为3.8亿元，而其资产规模要大于张家港农商行很多。”邓文渊分析道。