中秋佳节 建行回归

　　本报记者 王杨 刘丽靓

　　今日可谓是双喜临门，在人们沉浸在中秋佳节的氛围之时，期盼已久的建设银行也于今日正式登陆我国A股市场。

　　回首来看，建行于9月11日启动路演，定于9月25日挂牌上市，从8月27日正式递交上市申请至挂牌不足一个月，足显回归祖国之心。

　　建设银行的前身为成立于1954年的中国人民建设银行，是一家隶属于财政部的国有专业银行。1994年根据国家金融体制改革，中国人民建设银行逐渐向综合性商业银行转型，1996年正式更名为中国建设银行。之后随着中国建设银行的财务重组、改制、注资、分立等一系列的改革措施，2004年建设银行股份有限公司成立。2005年8月公司引入境外战略投资者美国银行和新加坡淡马锡全资子公司富登金融，并在同年成功登陆香港联交易所，募集资金725.5亿元。

　　据资料显示，作为规模第二大的国有银行，建设银行2007年平均总资产收益率和平均净资产收益率分别为0.99%、14.99%，净息差为2.79%，各项盈利指标均位于国有银行首位。截至2007年上半年，建设银行资产规模达61178亿元，在中国内地设有13551家分支机构，员工295299人，是中国第二大商业银行。2007年上半年年化处理后，建设银行的净资产回报率、平均资产回报率和净利息收益率分别为19.80%、1.18%和3.11%，高于同期的工商银行与中国银行。截至2007年上半年末，建设银行个人贷款余额为6806亿元，是国内规模最大的个人贷款银行，占四大国有控股银行的30.5%，其中个人房贷占到同业市场份额的21.7%，居同业之首。2004年至2006年，建设银行的手续费以及佣金净收入年复合增长率为44.8%，是国有商业银行中增长最为迅速的一家。此外，建设银行的不良贷款率在近年来一直在大银行中保持较低水平，这与建行客户群体质量较好，风控能力较强有关，截至2007年上半年，建行的不良贷款比例达到2.95%，较06年末减少了0.34个百分点。建行的拨备覆盖率为90.67%，较06年末提高了8.43个百分点。

　　“建设银行较好的盈利能力与资产质量增强了投资者对公司未来增长的可预见性。”天相投顾的分析师指出，预计建设银行未来三年的净利润复合增长率为32.8%，07-09年每股收益分别为0.29元、0.41元和0.52元。该分析师指出，与工行相比，建行银行的成长性更被看好。

　　兴业证券的分析师则认为，参考已上市A股国有银行的估值水平以及H股市场中建设银行相对其他国有银行的溢价水平，建设银行A股08年合理的动态市净率区间为3.5倍-4.5倍，即上市后合理价格区间为7.32元-9.41元，价格中枢为8.36元，对应的08年动态市盈率为17.4倍-22.4倍。

　　“建行上市很可能成为大盘进一步走强的契机。”倍新咨询的分析师表示，建行A股首日上市可能产生对银行板块A股的股价推动效应，短线银行股极有可能成为市场新的做多力量，从而继续推动大盘震荡上行。这与当时工行上市的情况有类似之处，去年十月，工行上市后走出翻倍行情，上证指数随后上涨高达1000点左右。建行作为中国最好的银行，后市受到机构追捧似乎不难预期，其他银行也将受到带动。那些估值偏低的银行股值得重点关注。

　　建设银行上市定位预测

　　招股书显示，建行是以资产规模计的中国第二大商业银行，且赢利能力在四大行中领先。截至2007年6月30日，建行境内外资产规模突破人民币6万亿元。2007年上半年，该行贷款收益率达到6.08%，处于国有上市银行最高水平。其不良贷款率亦降至2.95%。据招股书披露，建设银行本次IPO所募集资金将全部用于补充资本金。担纲建行此次回归A股的主承销商为中金公司、中信证券和信达资产，建银国际及中投证券则为建行此次发行的财务顾问。

　　建行今后发展空间巨大，利润增长将保持较高的速度。建行利润增长体现在利润表的各个方面，包括：加息有利于贷款息差收益的扩大；资金面抽紧有利于同业业务收益率的提高；高速增长的中间业务收入是公司新的利润增长点；资产质量向好降低了拨备的计提压力；

资产证券化业务的开展将为公司贷款业务腾挪空间，增加中间业务收入渠道。预测建行未来5年净利润复合增长率为30%。2007年摊薄后每股收益0.29元；2008年每股收益0.38元。综合来看，建设银行盈利能力较高，去年平均股东权益回报率(ROE)达到15%，市场对其普遍预期乐观。建行盈利增长速度非常快，资产质量较高，个人业务等方面均为亮点，建行的市场表现要比其他大型商业银行乐观。预计建行上市后市场价将在8-9.5元区间运行。