银监会封杀银行担保企业债 发改委称理由不充分

　　一纸禁令从银监会经由银行传递到发改委——银监会禁止银行向企业债提供担保。

　　9月19日，发改委相关人士向记者证实，已经收到来自银行方面的信息，银监会要求商业银行“禁止为以项目债为主的企业债提供担保，也不宜出具其他融资性担保。”

　　“这主要是从防范银行业风险的角度考虑，为企业债提供担保对银行来说风险很大。一旦债券到期，发行人不能全部兑付本息，担保银行必须承担责任。”银监会知情人士还透露：关于防范企业债担保风险的具体监管要求，银监会近期将会向各商业银行下发书面通知。

　　银监会：债券到期偿付风险较高

　　“根据‘会里’口头传达的精神，我们已经向各分支机构下发了通知。” 9月19日上午参加银监会监管一部紧急会议的某四大行信贷管理部负责人表示。

　　据记者了解，此次担保禁令覆盖的不仅是国有商业银行，将同时包括股份制商业银行和城商行。

　　对于监管层这一做法，有银行认为“不太合理。”该人士分析：作为中间业务，银行可以从担保中获得不菲收益。目前银行为企业债担保费率一般在3‰～6‰左右，高的可达1％。

　　记者从发改委获得的数据显示：2006年企业债发行规模为1015亿元，今年已核准发行1192亿元，另有995亿元正在审批中。由此推算，银行每年通过企业债担保收入可达上千万元甚至过亿元，相当可观。

　　另一方面，在严格的审批体制下，目前能申请到发债额度的企业，大都是特大型央企、地方基础设施类企业和大型股份制集团。这类企业不仅信用良好，而且很多本来就是银行优质大客户，逾期不能偿债风险较小。

　　对于银监会“我国债券市场到期偿付风险较高”的判断，发改委相关人士认为占不住脚。“自2000年企业债逐步恢复发行到现在，还没有出现过到期无法偿付的案例。而且，发债主体非常注重自己的信誉，偿债意识也比过去有所增强。”不过，他也坦承，“偿付的高峰期尚未到来。”

　　而银监会知情人士告诉记者：除了担保本身风险，“美国次债事件”引发的轩然大波也是促使银监会痛下决心的原因之一。

　　事实上，近一段时期以来，风险控制是银监会的关键词。从上个月银监会对中资银行海外投资情况进行摸查与风险评估，到不久前颁发《关于建立银行业金融机构市场风险管理计量参考基准的通知》，都是旨在加强监管，提高银行风险管理能力。

　　发改委：理由不充分

　　除了“偿付风险较高”，银监会还认为，企业债担保方面存在诸多缺陷，比如“发行人信誉不高，相关法律机制不完善，市场缺乏相关监管，信息不透明，评级体系不健全”等等。

　　发改委相关人士认为，这样的理由“不充分”。据了解，目前企业债评级使用央行的征信体系，信息披露依据银行间市场规定。为了给投资者一个更透明的选择，今年以来，发改委在原有债项评级的基础上，又引入了主体评级（即未担保前的评级）。

　　记者注意到，同样是出于风险考量，银监会对以项目债为主的企业债和其他融资性担保、包括公司债担保规定略有不同。

　　前者是“禁止”，后者是“不宜”。

　　“这样的表述似乎表明公司债以及其他融资性担保风险好像要小一些。在我看来，恰恰相反。”上述发改委人士说，“无论是公司债还是企业债，只要是中长期债，都是以做项目为主。而公司债在审核的时候没有‘资金用途’一项，风险比企业债更大。”

　　“‘资金投向’不明确是监管上存在的漏洞。这对于管理层的后端监管提出严峻挑战。”上述人士说。

　　担保债券或将萎缩

　　虽然没有明令禁止，但从字面理解：银行为公司债提供担保，银监会也不鼓励。

　　上述人士分析：银监会的担保禁令可能造成的局面是：企业债、公司债发行利率有可能抬升；更大的风险在于，如果没有担保，债券可能根本就发不出去。

　　目前，国内债市55%～60％的债券由银行担保，30％左右由非银行机构担保，只有少数项目无担保。

　　9月19日，长江电力（600900）不超过人民币80亿元(含80亿元)公司债券及第一期40亿元公司债券发行申请获证监会放行。为本次发行人民币40亿元公司债券，建行提供了全额无条件、不可撤销的连带责任保证担保。

　　业内人士戏言，如果这一禁令早些时候出台，长江电力公司债发行很有可能由于建行担保缺位而流产。

　　而根据保监会《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》中的相关规定，保险公司只能投资有担保的企业债。而保险公司恰恰是购买中长期债券的主力军。统计数据显示：在购买企业债的金融机构中，保险公司占60%～70％，其他则是商业银行。

　　对此，此前高调倡导无担保发行公司债的证监会也很无奈。证监会副主席屠光绍表示，证监会正在和保监会就此问题进行协调。而保监会资金运用部主任孙建勇此前曾表示，上述规定主要是出于对保险机构投资债券的风险管理考虑。

　　记者在采访中发现，政府主管部门其实从来没有债券发行强制担保的规定，而且，证监会和发改委都在极力鼓励企业发行无担保债券，或者是资产抵押债券。但是，发行人都乐于寻求担保，也是面对投资者与市场的被迫选择。

　　“主要压力来自债券投资人的认知，觉得银行担保更踏实。而且，担保套路熟悉，操作简单，而资产抵押更麻烦。”大公国际信用公司人士表示。

　　今年6月，湖南泰格林纸发行十年期8亿元企业债时率先尝试资产抵押方式，票面利率为5.38％。而一般有担保企业债平均利率在4%～5%之间。

　　“从发行成本看，资产抵押发行利率比银行担保高。因此，企业也更倾向于寻求银行担保。” 上述人士分析。

　　记者从证监会了解到，保监会对保险资金投资无担保债券的态度已经有所转变，但能否投资关键还要依据未来市场情况而定。

　　相关资料

　　美国与韩国债市比较

　　美国债市债券按照发行人不同划分为五大类，即公司债券、国债券、政府机构债券、市政债券和国际债券。公司债占了债券市场整体规模的60％以上，其中，抵押品支持债券和资产支持债券占公司债券总额超过50%。

　　公司债券的一般形式是无担保债券（debenture bonds），上市公司发行无担保债券较多，其长期债券甚至可以直接在交易所场内挂牌交易。普通投资人通过在

　　作为亚洲市场的代表之一，韩国企业债市场在亚洲金融危机后得到长足发展，韩国政府对企业债市场进行改革：对企业进行治理，加强政府监管、改善信用评级、加大非担保债券比例等，促进了企业债市场的快速发展。

　　韩国债市以无担保债券为主。金融危机后，韩国政府禁止金融机构再对企业债券进行担保，且担保机构也认识到担保业务的风险。