美次级房贷成定时炸弹 大银行经营现裂痕

　　房贷偿还拖欠违约打击借款机构，其他经济领域遭拖累

　　3月5日，对美国第二大次级按揭房贷专业机构———新世纪金融公司（New CenturyFinancialCorp.）来说是一个黑色星期一，这个公司的股价当天暴跌68.87%，一天内市值缩水了5.32亿美元。这使得该公司的股价在过去四周里，总跌幅达到了84%.

　　受难的不仅仅是新世纪金融公司和其他次级贷款机构，还有美国最大的按揭贷款公司全国金融公司（CountrywideFinancial Corp.）和英国汇丰银行等向次级信用贷款公司提供贷款的知名金融机构，同样遭受了沉重的卖压。美联储理事比斯日前表示，美国次级按揭贷款市场的问题可能才刚刚开始。

　　次级房贷机构股价暴跌

　　新世纪金融公司的麻烦从2月份就开始了。该公司当时表示，对于在房屋贷款违约和拖欠中所遭受损失的严重程度，公司未能正确估计。这导致当天收盘时，其股价下跌超过35%.然后是更深幅的下跌。

　　该公司上周五又透露，美国

证券交易委员会（SEC）和加州中区联邦检察官都在对公司的会计处理方法，以及2月7日公布盈利前的

股票交易情况进行调查。已经备受折磨的投资者们反应迅速，纷纷抛售该公司股票以及相关股票。

　　当天收盘，拥有5.5%新世纪金融公司股权的摩根士丹利（截至去年底）股价受拖累下跌2%.最倒霉的要数花旗集团，就在新世纪金融公司透露其正在接受调查之前的2月28日，花旗集团刚刚宣布加码了该公司100万股股份，从而使持股比例提高到了5%以上，当天其股价也下跌了72美分，收于49.25美元。

　　与此同时，其他一些次级信用贷款机构也受到牵连。另一家主要的次级贷款机构新星金融公司（NovastarFinancial Inc.）股价下跌了30%，该股今年以来同样已下跌近80%.据《行为经济学》（ActionEconomics）报道，ml-implode.com网站的统计显示，目前至少已有25家向不良信用借款人提供按揭贷款的次级贷款机构或宣告破产、或宣布重大损失、或干脆出售银行业务资产，从而退出市场，而这一切仅仅发生在去年12月以来的几个月时间内。

　　大银行经营出现“裂痕”

　　新世纪金融公司说，对公司此次崩盘的担忧，还包括其是否能够继续履行与主要金融机构订立的合约。而这也正是此次事件引起特别关注的深层次原因———人们担心次级贷经营中出现的问题可能波及到优先级按揭贷款业务，使更多的贷款机构受到拖累。

　　这是因为次级按揭贷款公司的运营，是部分倚赖于那些综合性的贷款提供商的。大银行与次级按揭贷款机构订立协议，为其提供资金支持，但要求次级按揭贷款机构要能够取得最低业绩指标，否则就视之为违约，银行将退出交易。

　　由于这一商业运营关系的存在，一些国际顶尖的银行和投资银行也已经在这场风波中受到拖累。根据标准普尔信贷市场服务机构的研究结果，2006年第四季度，次级贷业务导致花旗集团、摩根大通和富国银行的整个按揭贷款业务出现重大损失。

　　作为欧洲最大、世界第三的银行业巨头，汇丰控股在美国房地产市场繁荣时期进入次级贷市场，目前已经成为该市场上第三大次级按揭贷款机构。然而，当3月5日汇丰控股宣布2006年净利润创下157.9亿美元的新高时，公司的坏账支出及其他风险准备金也高达105.7亿美元，远远超出市场预期36个百分点，而这主要得归咎于美国次级按揭贷款坏账的增加。汇丰控股财务总监范智廉（DougFlint）表示，美国次级按揭贷款坏账大幅增加后，公司很多产品目前都已不再提供，次级按揭贷款业务事实上已经终止。

　　牵连范围超出预期

　　尽管次级贷在美国贷款市场上所占的份额有限，但这次高风险业务恶化所带来的巨大经济影响，可能会远远超出人们的预期。

　　在经过前周的股灾后，华尔街股市仍处于震荡之中，由于投资者对于次级贷前途的忧虑逐渐升温，成为空头趁机打压市场的借口，为股市的上涨带来一定压力。

　　目前，又有迹象显示，凡是购买、出售、再打包和投资高风险次级贷款的避险基金、商业银行和投资银行也受到牵连。其中，在投资组合方面作风大胆的避险基金受到的冲击似乎尤其严重。据美国《商业周刊》报道，旗下管理资产达到7亿美元资产的CarringtonCapital和30亿美元资产的Greenlight Capital因与新世纪金融公司关系密切，可能遭受重创。两年前成立、管理资产达40亿美元的MagnetarCapital可能也将摇摇欲坠。按揭业维科菲尔德咨询公司的董事长特里·维科菲尔德（TerryWakefield）认为，“避险基金的损失将以数十亿美元计算。”而研究机构CreditSightsInc指出，次级贷恶化将令住宅房屋库存增加超过50万套。这将非常不利于美国房地产市场的复苏。

　　分析师认为，一旦次级贷的恶化波及整个贷款市场，按揭的房屋失去赎回权的案例大幅上升，这可能对美联储是个考验，也不排除市场的焦点在重新返回关注经济运行时把其作为重点，问题严重时甚至可能促使美联储采取减息的措施。

　　■新闻链接

　　美联储颁布次级贷指导意见

　　次级按揭贷款是金融机构向信用记录不佳的购房者投放的贷款，贷款人需要支付比普通贷款高的利率，因此对金融机构来说是一项高回报的业务。从2000年到2005年，全美

房价以6%的复合年率上涨，次级贷市场随之开始繁荣。

　　2000年到2005年，全美商业银行按揭贷款余额的复合年增长率为11%，而储蓄机构中此类贷款的增长率也接近7%.美国按揭贷款银行协会（Mortgage BankersAssociation）指出，美国去年新增的按揭有13.5%属于次级贷，而2000年时的比例仅为2.6%.在规模达到3万亿美元的整个按揭贷款市场，约有6000亿美元是次级贷，占比约20%.然而，随着美国房地产市场从去年开始走向疲软，房价涨幅逐渐放缓，依赖房屋涨价提高按揭金额的借款机构开始受到利率上升及市场不景气的打击。

　　据美国责任借贷中心（CenterforResponsible Lending）去年12月公布的研究报告显示，过去两年内的次级贷中，有1/5可能进入按揭房产拍卖程序。而美联储上周二也表示，去年四季度的房贷偿还违约率已经升至4年来最高。

　　为此，美联储已于上周会同其他四家银行监管机构颁布了一项房贷市场抵押贷款指导意见，要求房贷商在放出贷款进行更严格的挑选。而不断增加的拖欠和抵押房产拍卖行为，也使得大多数银行和抵押贷款机构不得不调高其放贷标准，对消费者贷款加以限制。

　　例如新世纪金融公司就在2月8日宣布，较之早先预测的增长趋势，新修订的放贷标准预计将会使2007年的抵押贷款总额下降20%.而目前该公司更是已经停止审批新的贷款申请。

　　编译/赵亚玲