建行另辟蹊径：考虑发CDR回归内地

　　特约记者 罗绮萍

　　CDR可避免摊薄ROE

　　对于回归内地股市，中国建设银行(0939.HK)正在研究能否走自己的路：不发A股，改发CDR。

　　1月10日，建行副行长范一飞在香港主持中国建设银行(亚洲)股份有限公司(下称“建行亚洲”)的正式启名仪式后对本报说：“我们考虑发CDR的因素很多，你说的(发A股会摊薄ROE)是因素之一。”

　　范一飞在记者会上详细解释发行CDR及A股的各自考虑：“我们的主要客户及资产均在内地，回到国内股票市场是必然之路，但是否一定要发A股？何时发？如何发？还是有其它途径？我们要研究，还要看股东的意愿。”

　　他续称：“我没有说一定要发CDR还是A股，我们还在研究及比较当中，两者各有好处，各有局限，CDR会更有效连接及沟通国内及海外市场，不会出现同股不同价的情况，因为现时A股及H股是两个市场，之间不能互通。但发行CDR涉及很多法律及规管问题，还有一段很长的路要走。”

　　所谓CDR，即中国预托证券，是以在香港发行的H股及红筹股，发行一些可以在内地买卖的预托证券。其作用之一是不用发行新股，上市公司也不会集资，对于资金较充裕的上市公司来说，便不会因为发行新股而对ROE(股本回报率)造成摊薄效应。现时国有商业银行的苦恼是资金过多，投资机会太少，发新股集资对ROE来说不是好事。

　　目前中国的《公司法》及证券相关条例都没有列明中国公司可以发行CDR，所以立法或修改条例需要较长时间。不过这段长路有可能在香港特区政府努力下缩短。特首曾荫权将于下周公布香港配合“十一五”规划的经济高峰会行动纲领，香港金融管理局总裁任志刚在1月5日暗示，行动纲领中包括建议以衍生工具形式，容许内地居民买卖在港上市的股票，经济高峰会的金融小组也正在研究跨境交收、汇价及清算课题。

　　摩根大通银行及金融服务研究部副总裁陈舜对本报说：“建行本来就与其它国有商业银行不同，他们是全流通H股，所以如果要发A股，一定要增发。建行目前没有新增资金需要，如果增发A股，一方面会摊薄ROE，更重要的是会摊薄国有股(现占股69%)，按我的理解，国有股东不想进一步摊薄。”

　　陈舜续称，他比较赞成建行发行CDR，另外还可以考虑其它的衍生工具，例如ELN(股票挂钩票据)。这种衍生品近年在香港开始流行，他认为也可以在内地发行，可以采用不交收票据形式，余下的问题主要便是国家外汇管理局会否提出一个交易的上限额度，及哪一家机构负责清算及决定清算汇率。

　　建行海外全新布局

　　建行较早时收购美国银行(亚洲)在香港及澳门业务，现时重组成建行亚洲，范一飞香港之行正是出席启名仪式。

　　建行亚洲在香港有14家分行，澳门有3家，建行亚洲行政总裁钱乃骥说，计划在未来3年增加14家分行，令总数增至31家。

　　目前建行在香港透过不同机构拥有三个银行牌照，包括美银亚洲原来持有的一个，建行香港持有的一个及建新银行(后易名建行亚洲有限公司，与现时新名称只差股份两字)的牌照。范一飞说未有计划出售银行牌照，而是会以不同牌照服务不同的客户。

　　建行日后在海外的新布局会以香港为基地，分为建行亚洲及建银亚洲两大支柱，前者主力零售银行服务，后者主力公司客户、投资银行、证券及资产管理业务。

　　范一飞说，建行香港分行原来有三家网点，在新布局下会拨入建行亚洲，即令建行亚洲的港澳分行增至21家，未来3年增至35家。

　　至于建行的海外收购计划，范一飞说：“拓展业务有两种方法，一是增加分行，一是收购及兼并，我们不排除日后会进一步收购及兼并。”

　　建行亚洲除港澳市场外，同时负责拓展亚洲市场。但钱乃骥称，日后建行在海外收购，未必一定要以建行亚洲名义，因为各国银行有不同的法例规管，有些国家或地区需要较大的资产值，便需要由母公司出面收购。

　　香港市场传闻建行收购美银亚洲后，美银亚洲原来员工“大逃亡”。钱乃骥在记者会上予以否认，称原来员工没有出现重大流失。他并称，为了配合建行亚洲日后的拓展，计划增聘300人，加上原来的700多名员工，达至超过1000人的员工队伍。