SHIBOR定盘融资利率

　　邬静娜 巫燕玲

　　2007年1月1日，SHIBOR开始对外发布。这个在任何英文辞典里都找不到的词，全称是“上海银行间同业拆借利率”(Shanghai Interbank Offered Rate，SHIBOR)，被称为中国的LIBOR(London Interbank Offered Rate，伦敦同业拆借利率)，是中国人民银行希望培养的基准利率体系。

　　业内人士称，如果SHIBOR运作成熟，将有望成为一切资产的定价标准，例如金融衍生品、债券等的定价，更有可能成为利率市场化的突破口。但在短期内，SHIBOR对存贷款利率的影响仍不明显。

　　资金拆借定价标准

　　SHIBOR加一定的点数，未来某天，这也许就是银行给出的贷款利率。见惯了法定借贷利率的内地企业或许会不习惯，但成熟市场就是这么做的。

　　2006年7月，某股份制商业银行部门老总参加完央行的会后，兴奋地对记者表示：中国终于要做像LIBOR这样的基础利率了。但SHIBOR推出的初衷并不是创造一个新市场，它的基础作用是为银行间市场成员之间的资金拆借提供利率标准。

　　SHIBOR每天的报价工作，由包括4家国有商业银行、6家中资股份制商业银行、3家城市商业银行和3家外资银行组成的报价团完成，报价内容包括了1天、7天、14天、21天以及1个月～12个月16种利率。

　　与LIBOR的由市场选择不同，SHIBOR的报价团目前由央行挑选。一位接近央行的人士透露，央行此后会在相关部门下设一个专门的办公室来负责这个事情。“如果想成为报价银行的一员，那么就要向该办公室提起申请。”

　　金融市场风向标

　　尽管SHIBOR目前只适用于银行间市场成员之间的资金拆借，但央行副行长吴晓灵此前表示，除培育基准利率外，央行将逐渐减少管制的基准利率档次，逐步改善贷款基准利率的形成制度。

　　分析人士指出，SHIBOR推出后，3到5年等长期央行法定利率将来有可能先被取消。专家指出，在主要发达国家，各中央银行将基准利率作为货币政策的操作目标。公开市场操作以控制和调整基准利率为目标，影响长期利率、货币供给量、

汇率和资产价格等中介目标，最后反映在银行的存贷行为上。如果企业的信用等级比较好，银行在基准利率基础上另加的点数就会相对较小，这意味着企业获得贷款的成本低。

　　交易员们仍旧在适应这个新事物。某股份制银行交易员表示，信用等级和利率定价的关系仍旧需要进一步把握。“目前各商业银行都有自己的判断，需要市场运行一段时间才能形成价格。”

　　某国有银行交易员告诉记者，2006年10月开始试运行，SHIBOR最初的报价有点儿混乱，交易量也不大。“但是近一个月已经有所好转，交易量也大了。因为央行明确表示，今后这作为基准利率来发展，各行都在着力研究如何更科学报价。”

　　农业银行交易员孙建坤说，SHIBOR目前的报价，短期仍旧参照7天回购利率，而长期则参照一年期央票利率。而兴业银行资金运营中心鲁政委则表示，目前SHIBOR已经呈现出作为基准利率的两个特征。“一是波动的幅度相对比较平稳。其次，SHIBOR与央票的利差也在一个比较固定的范围内。”

　　交易员们称，SHIBOR目前来说并不活跃，但假以时日，将会有所发展。前述国有银行交易员解释，银行在对各期限短期利率进行报价，而这些参与报价的金融机构背后代表的是其庞大的金融资产及其需求状况。所以一旦各期限的SHIBOR利率最终确立，将成为金融市场的风向标。

　　利率市场化仍需时日

　　有了SHIBOR之后，将会怎样？

　　鲁政委认为，SHIBOR作为最基本的资金价格，对金融衍生品、债券价格都具有很重要的意义。“目前采用率最高的基准利率只有7天回购。由于期限较为单一，不利于远期交易等衍生产品的定价。而SHIBOR的期限结构从隔夜到一年16种期限之多，将可更好地参考。”

　　对于消费者而言，固定利率房贷的定价(即贷款利率)一直是关注的重点。在SHIBOR成熟确立后，银行可以根据各期限的资金成本，来确定各期限固定房贷利率，消费者将可有更多选择。

　　此外，SHIBOR确立之后，对于债券的价格也有影响。第一创业

证券研究员陈若劲认为，SHIBOR确立为基准利率后，各期限短期利率的关联性将增强。例如，7天回购利率和1年期利率将在一定水平上达到均衡。而货币市场利率水平的变化，无疑将影响到债券的定价。例如，2006年被企业频繁运用的短期融资券，其利率定价除了企业质素等外，也须参考金融市场利率。SHIBOR确立后，短期融资券的定价也将更加合理。此外，短期融资券利率走势也将冲击短期贷款利率。

　　但业内人士认为，即使SHIBOR确立，短期内对于存贷款利率的影响也不明显，主要原因是商业银行的存贷款利率仍旧受到管制。“目前

存款利率不能向上浮动，即便SHIBOR上升，但商业银行存款利率却不会上升。这样商业银行就有巨大的利差空间，贷款利率也就无法市场化浮动。”因此，贷款利率市场化浮动，仍然需要一段时间才可能实现。

　　基准利率

　　基准利率是在整个利率体系中起主导作用的利率，是其他利率的参照体。在利率市场化后，央行主要通过控制或影响基准利率来调节整个利率体系。利率市场化的关键是确定基准利率。基准利率确定后，才能确定利率结构、风险结构。一般来说，基准利率应当具备以下特征：首先，市场参与程度高，能客观反映市场供求关系，市场影响力大，与其他利率有较强的关联性；其次，可控性好，要便于央行调节以体现其政策意图；第三，稳定性好，风险较小。

　　世界上最著名的基准利率有伦敦同业拆借利率(LIBOR)和美国联邦基准利率。现在我国的基准利率被确认为银行一年期存款利率，在目前，这一利率是央行强制规定的。