国库现金存款今招标 定价难煞商业银行

　　胡进之

　　国库现金管理今天将进入定期存款操作阶段，今天全国数十家商业银行将对国库现金管理存款业务进行投标。不过由于是首次以存款方式管理国库资金，对于投标的区间商业银行都没有什么经验，这难倒了不少商业银行。

　　商业银行定期存款是中央国库现金管理初期所采用的方式之一。它是指将国库现金存放在商业银行，商业银行以国债为质押获得存款并向财政部支付利息。

　　此次以在商业银行存款形式管理的国库资金有200亿元，期限为3个月。根据财政部和央行昨天联合发布的通知，今日参加国库现金管理存款的商业银行不仅包括了工、农、中、建和全国性股份制银行这些传统的大行，部分城市商业银行和部分农村商业银行和农村合作银行也有参与。常熟、北京和上海农村商业银行和宁波鄞州农村合作银行都在参与银行的名单上。

　　虽然签约参与的银行不少，但是由于是国内首次采用商业银行存款的形式来管理国库现金，因此对于投标时的报价难倒了不少商业银行。“我忙了一整天，都在研究定价区间的问题。据我所知，一些商业银行也没有确定到底怎么报价。”一商业银行人士表示。

　　上述人士认为，难点在于采取什么样的参考体系，来尽量精确的测量定价区间。粗略的预测区间并不难，底线只要高于活期

存款利率就可以，但这对于招标时的报价没有多少意义，只有波动范围在上下10基点左右对于投标才有参考价值。

　　更确切地说，到底是按照货币市场利率来定价，还是按照存款利率来定价，比较难确定。国库现金管理采用的是商业银行存款的方式，但是其操作类似于国债回购。因此如何更加精确定价保证中标是摆在商业银行面前的一道难题。

　　认为应该参考存款利率的主要理由是，国库现金管理虽然也需要质押物，但是其性质还是一笔定期存款。商业银行从成本考虑，只要略高于同期定期存款利率即可以接受。如果发行利率低于3个月国债1.94%的利率，

财政部不如通过国债买回的方式资金使用效率会更高。而在一级市场一年期央行票据的发行利率目前为2.7961%,考虑税收等因素，上限最高不会超过3%。

　　在另一商业银行人士看来，采用货币市场的回购利率从资金均衡的角度来看更加合适。虽然此次招标资金的期限为3个月，在回购市场上对应的品种属于期限较长的，交易并不像一天或者七天那样活跃，但应该在此范围内波动。如果此次招标的利率低于回购市场利率，那么商业银行则可以一手从财政部拿钱，一手在回购市场上做逆回购，做一笔无风险的套利。而如果招标利率大大高于回购利率，则商业银行不如直接从回购市场融入资金。

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