准备金上缴结束市场资金面解冻

　　昨天，银行间市场回购利率涨势明显趋缓

　　郭茹

　　随着准备金的正式上缴，资金面紧张的状况也开始缓解。昨天，银行间市场回购利率的涨势明显趋缓，7天回购利率小幅上涨，而1天回购利率则从前日的顶端跌落。

　　昨天是金融机构正式上缴存款准备金日，上缴资金大约1600亿元。由于商业银行前期都已准备资金，正式上缴也没有对市场产生较大影响。而随着准备金上缴完毕，以及二期铁道债簿记建档等影响资金面因素的消退，资金面的紧张态势已开始缓解。

　　昨天，银行间市场7天回购加权平均利率仅上涨4.73个基点，至3.6830%，这一涨幅较前几日已明显缩小。7天回购利率周二的涨幅达到了29.39点。1天回购加权平均利率则从前日创下的顶端跌落，当天下跌8.74个基点至3.5155%。1天回购利率周二疯狂上涨76.59个点，达到3.6029%，甚至超过了7天回购的利率。

　　而从周二起，1天回购交易量也重新超过7天回购交易量，占据市场主导位置，回购市场的格局也开始转变。昨天，1天回购成交金额达到780亿元，超过7天回购的194.7亿元。

　　市场人士指出，一方面，前期影响市场资金面的主要因素已经逐渐消散，市场对7天回购的需求减少，另一方面，由于市场预期资金利率会在缴存准备金后逐渐下降，市场心态趋于谨慎，因此倾向于以更短的期限拆借资金，导致对1天回购的需求加大。

　　但资金面的暂时性趋紧却导致了一级市场发债受到冷遇，发行利率频频高于预期。昨天发行的200亿元7年期国开行金融债，票面利率达到3.21%，大大高于市场预期的3.15%的水平。也高于二级市场3.17%的水平。该只债券有效认购量为262.3亿元，认购倍数仅为1.67倍。

　　而此前发行的15年期国债和6月期进出口银行金融债收益率也均高于市场预期5～10个基点。

　　一商业银行债券人士表示，资金面的紧张是导致一级市场发行利率走高的主要因素，而资金成本的高企也打击了投资者的认购热情。此外，在市场利率冲高的冲击下，利差过窄的中端收益率曲线面临着较大的调整压力，一级市场某种程度上成为中期金融债券自动调整纠正的突破口。

　　但随着各影响因素的逐渐消散，资金面的紧张情况也将会很快的缓解。中国银行资金交易中心(上海)债券分析人士董德志表示，资金面(对债市)不会构成“问题”,预计本周短期资金面紧张的局面会逐渐缓解。

　　本周央行的公开市场操作力度继续减弱。今天，央行在银行间市场发行30亿元的3月期票据，本周央行向市场净投放资金230亿元。

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