国有商业银行股改攻城掠地 获胜第三战役可待

　　FN记者 卓尚进

　　如果把国有商业银行股改上市比喻为金融领域的“攻坚战”，那么，建行上市、中行上市和工行上市就是“第一战役”、“第二战役”和“第三战役”。迄今为止，我们已取得前两个“战役”的胜利，我们有理由相信，在今年下半年“第三战役”的胜利也指日可待。

　　“青山遮不住，毕竟东流去”。2006年上半年以中国银行在香港和内地先后上市为代表的国有商业银行股改上市工程，犹如滔滔长江，一泻千里，奔向大海。

　　7月5日，中国银行股份有限公司首次公开发行的A股

股票在上海证券交易所成功挂牌上市。这标志着，中国国有商业银行股改上市工作再次取得新的突破。

　　中行A股首日上市开盘价为3.99元，较发行价3.08元上涨了29.55%，收市价为3.79元，较发行价上涨23.05%，盘中最高价4.05元，最低价3.76元，全天成交活跃，成交金额达68.46亿元。

　　中行A股的上市距中行H股6月1日在香港联交所上市才34天。中行在如此短的时间内完成了“H+A”股的上市，创造了国有商业银行股改上市的新的历史纪录，为国有商业银行股改上市提供了一个新的模式和示范效应。

　　再看工商银行，作为中国最大的商业银行，其股改工作进入2006年以来一直稳健迈进，一步一个脚印。今年1月27日，工行与高盛投资团签署战略投资与合作协议，高盛投资团出资37.8亿美元购买工行近10%的股份。3月，确定工行H股IPO由美林、中金公司牵头的投行团、瑞士信贷、德意志银行和工商东亚等5家机构担任主承销。4月，境外战略投资者投资工行的38亿美元顺利完成资金交割。6月，又大规模地调整全行现行组织架构，使其更加灵巧和有效率。

　　7月18日，中国银监会主席刘明康在年中工作会议上说，工行上市方案已得到批准。据有关方面的消息，工行将向香港联交所提交上市申请，并将于10月下旬或最迟年内完成A＋H股同步上市的计划，筹资金额将达960亿元至1200亿元。工行股改上市或许将创造国有商业银行股改上市新的模式和多项历史纪录。

　　按照工行7月5日披露的2005年年报，去年工行净利润高达337亿元，资本充足率达到9.98%，不良贷款率降至4.69%。“力争今年内在合适时机，以合理规模、结构和价格实现公开发行上市。”看来，工行今年初提出的股份制改革战略目标将顺利实现。

　　刘明康在年中工作会议上还明确表示：目前农业银行股份制改造方案正在研究论证之中。这是在前一段时间有关媒体“炒作”农行将被“分拆”及引发一场“风波”之后由官方首次披露出来的一个良好信息。看来，农行作为最后一家改制的国有商业银行，仍将遵循股改的“基本路径”。

　　与其他股改上市或即将上市的三家国有商业银行相比，农行有更为复杂的历史发展过程和独特性，不仅分支机构众多、覆盖地域辽阔、历史包袱沉重，而且涉及农村金融体制改革和新农村建设的全局，所以农行的股份制改革任务更复杂、更艰巨。

　　今年年初，农行首次详细、系统地向新闻媒体通报了股改基础工作的有关情况。5月，农行有关负责人再次向媒体披露，农行将遵循“整体改制，择机上市”的股改思路。尽管农行股改方案还未最后敲定，但从现有信息来判断，农行将坚持股份制改造的方向，加快股改进程。

　　作为国有商业银行中第一家在境外上市的银行，建行在去年10月27日在香港成功上市之后，继续完善现代银行的公司治理结构，转变经营机制和增长方式，向国际先进上市银行目标迈进。4月初，建行在香港和内地披露了上市后第一份年报，从其经营业绩、资产质量、资本充足、信息透明和规范运作等多方面来看，建行呈现出"蓝筹股银行"的良好气象。

　　今年上半年，建行的改革与创新实践中有一个特别吸引人们注意的“亮点”——设立和聘任了五位高管。6月中旬，建行根据公司董事会决议，并报银监会审批同意，任命庞秀生为建行首席财务官，任命朱小黄为建行首席风险官。此举标志着建行公司治理机制进一步健全和完善，对于全面提升经营管理能力，特别是财务管理和风险管理水平以及核心竞争力，实现银行价值最大化，促进可持续健康发展，具有重要意义。与此同时，经报请银监会审批同意，建行聘任了三位业务总监，即批发业务总监、零售业务总监和投资理财总监。他们的上任，对建行加强条线管理，强化整体联动，推动和促进市场营销及产品创新，提升建行的市场竞争能力及盈利能力，将起到积极的作用。

　　可以说，国有商业银行经过近两、三年的股改和上市，目前已初步转变或形成"国有控股商业银行板块"。在工行完成境内外上市之后，在香港和内地将初步形成"国有控股上市银行板块"，这将开创香港和内地资本市场甚至整个金融市场发展的一个新时代，同时将大大推进中国金融资本市场国际化的进程。

　　中行A股上市之后，大大加强了内地资本市场上银行股的地位和影响。如果工行A股下半年在内地市场完成上市，那么"银行股板块"将在促进中国资本市场的稳定、成熟、持续发展方面起到"中流砥柱"的作用。

　　以中行为例，中行A股发行约65亿股，发行后总股本达到2538亿股，其中A股为1778亿股。按照上市当天收盘价计算，中行A股市值达到6738.6亿元，成为目前沪深两市中权重最大的上市公司。

　　据测算，此次中行A股上市后，成为目前沪深两市中权重最大的上市公司，超过深圳交易所7月5日当天的流通市值，同时成为国内首家H股和A股全流通发行上市的公司。

　　按照7月5日的收市价计算，中行股份和其他五家上市银行即招商银行、民生银行、浦发行、华夏银行和深发展的流通市值和总市值分别为8138.42亿元和8825.42亿元，分别占到沪深两市流通市值和总市值的48%和23.4%。而此前，五家上市银行的流通市值和总市值分别只占到沪深两市流通市值和总市值的8%和5%左右。中行上市后使金融股板块的这两项指标分别上升了约40个和15个百分点。如果下半年工行A股再次登陆内地市场，那么银行股或金融股的地位和影响将有更大的提升。这表明，银行股或金融股板块对于中国证券市场的稳定性和安全性将起到更大的作用。

　　而从长远来看，中行A股的顺利发行还将改变目前资本市场的格局——如果市场能承受中行这样的超级航母，那么其他已在海外发行的上市公司很可能出现回归之潮。

　　中行A股上市之后，中国有识之士及管理层已开始认识到：尽管目前中行A股上市对我国银行股的提升作用已经开始显现，但与发达金融资本市场相比显然还有很大差距。通过比较发现：以香港市场为例，至2005年底，香港主板市场金融股板块的市值约为3万亿港元，占主板市场市价总值8.11万亿港元的36.9%(内地市场目前为23.4%)。其中，仅汇丰控股一家上市银行的市值就达1.4万亿港元，占到主板市场市价总值的17.39%，如果加上恒生银行的市值，两家银行市值总和占到香港主板市场市价总值的近20%。

　　而从国际市场的经验来看，香港、欧洲和美国等地发达金融资本市场之所以长期持续相对稳定，就是有市值占比超过30%至40%以上的金融股板块在起"中流砥柱"的作用。

　　因此，从今后一个时期创新和完善中国金融发展战略及规划出发，应该继续引导像中行这样的大盘篮筹银行股或金融股从香港市场回到内地市场。我们相信沿着这一改革创新的路径发展，将使以商业银行为主体的金融股板块在整个资本市场中的规模和占比有稳定的提升，并将促进中国资本市场趋于更加稳定和不断成熟。

　　如果把国有商业银行股改上市比喻为金融领域的"攻坚战"，那么，建行上市、中行上市和工行上市就是"第一战役"、"第

二战役"和"第三战役"。迄今为止，我们已取得前两个"战役"的胜利，我们有理由相信，在今年下半年"第三战役"的最后胜利也指日可待。