上调存款准备金率对股市影响间接

　　记者章永哲

　　继7月5日上调存款准备金率0.5个百分点之后，7月21日晚，央行宣布将在8月15日继续上调存款准备金率0.5个百分点。业内人士普遍认为，此举对我国债券市场和货币市场影响较大，对股票市场影响较为有限。

　　存款准备金、公开市场业务和再贴现是央行三大货币政策操作工具，其中存款准备金政策曾被喻为最具“杀伤力”的武器。央行在使用这一工具时一直较为谨慎，加上此前7月5日的那次调整，我国自1985年至今总共只有9次调整存款准备金率。本次上调存款准备金率距上一次决定上调间隔只有短短的35天，这充分表明了央行加大力度回收市场上过于充分的流动性的决心。

　　外汇占款过多导致的流动性过剩问题从今年年初以来一直困扰着我国经济发展，是我国经济目前较为突出的问题，并造成信贷投放过多，固定资产投资增长过快等一系列问题的产生。从今年一季度开始，央行就对货币信贷的过快增长多次予以警示，并采取了加息、加大公开市场操作力度、上调存款准备金率等货币政策解决流动性过剩的问题。年内第二次上调存款准备金率是央行这一系列调控措施的延续，有助于尽快解决流动性过剩的问题。

　　再次上调存款准备金率0.5个百分点，对于我国的股市、债券市场、货币市场将产生多大的影响？对此，业内人士普遍认为，这一紧缩性措施对股市的影响有限，对债券市场、货币市场影响较大。中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军教授认为，上调存款准备金率对于我国股市的影响是间接的。他说：“目前我国银行资金和

　　今年我国股市走出了多年未见的牛市行情，对于本次央行政策调整，万联证券研究员邓悉源认为，这是一次比较温和的货币紧缩行为，将不会改变我国股市长期走牛的格局。北京邦和财富研究所所长韩志国也同样明确表示：“这样的举措对股市影响不会太大，但是，如果采取加息手段，那就截然不同了。加息是

　　没有采取市场此前普遍猜测的加息手段而采取了上调存款准备金率手段，央行尽量减少了本次政策调整对于股市的不利影响。对此，首都经贸大学教授刘纪鹏认为央行此举用心良苦，将抑制经济过热与爱护股市相结合，保护股市的发展势头。他表示，长期以来，宏观调控政策总是和股市对立，这已经成为广大投资人特别敏感的问题。如何将抑制过热和爱护股市结合起来，把对股市的影响降到最低，这次央行进行了一次很好的尝试。

　　但由于新股频发，我国的股市近两周来备受对资金紧张忧虑的打压，有专家指出，央行上调存款准备金率后，我国股市可能进一步走跌。同时也有专家认为，市场目前已基本消化央行紧缩货币政策的预期，因此当紧缩行动出台后，对市场的实际影响可能将十分有限，甚至不排除市场将因利空出尽而迎来反弹。从央行上次宣布上调准备金率后股市的表现来看，股市不跌反涨，上证指数在消息宣布后的第一个交易日即6月19日上涨0.75%，并揭开了大盘接下来近一个月升势的序幕，至当前本轮回调开始之前(7月12日)累计涨幅高达10.51%。

　　在债券市场方面，央行上调存款准备金率将直接收缩银行信贷扩张的速度，对债券市场的影响较为直接，影响也较大。存款准备金率上调后，从银行整体的资金运用情况出发，部分商业银行还是会抛售流动性较好的债券，这将对债券市场造成较大影响。此外，银行投向债券市场的规模必将减少，这将影响债券市场的后期资金供给。而在准备金率调整的过程中，也不排除一些流动性欠佳的中、小型银行为了筹措资金，抛售债券，加速债券市场的下跌。

　　在货币市场方面，从中长期看，资金的大量回笼，必将推升货币市场的整体利率水平。此前央行出台的多项紧缩性政策已经在货币市场上产生了影响，央行发布的2006年上半年金融运行统计数据显示，1至6月份，我国银行间市场利率明显上升。6月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2.08%，比上季度末和上月末分别高0.42和0.32个百分点，比去年同期高0.62个百分点。

　　7月19日，国家统计局公布统计数据显示，上半年我国经济增长10.9%，继续保持了较高的增长速度。央行本次货币政策调整将进一步加强流动性管理，抑制货币信贷总量过快增长，维护我国经济良好的发展势头。在宏观调控政策的作用下，今后我国的经济有望继续保持平稳快速发展，证券市场的牛市行情也有望得到延续。