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作者：万云 来源：中国经营报
广东发展银行(以下简称“广发行”)重组并引进新股东的竞标，正在上演“鹬蚌相争，渔人得利”的故事。中资企业的加入，客观上为竞标价格不断攀升起到了推波助澜的作用，但在竞标成功后，最大的获益者却是外资机构。
广发行重组自2005年正式启动。2006年初，以美国花旗、法国兴业和中国平安保险为首的竞标团形成三足鼎立局面。在这个过程中，花旗、法国兴业等外资财团不断提高价格，将收购溢价从1.7倍提高到2.2倍。2006年2月底，由于收购溢价的急剧升高，有消息称平安保险已萌生退意，三足鼎立变成两强相争。但4月底，监管部门对外资收购广发行股份做出批复，不允许突破现行法规。这样，花旗、法国兴业两大财团的收购方案必须修改，而平安保险似乎也从未公开表示过退出广发银行的股权竞标。
在这场硝烟弥漫的竞标战中，中国华闻、中国石化(600028)、中粮集团、宝钢集团等大型国企纷纷与外资结盟，共同组成投资团队。这些大型国企所表现出的不惜一切代价参与金融业的意图，客观上为竞标价格不断攀升起到了推波助澜的作用。中粮集团、中信集团参与的花旗竞标团和中国华闻(后退出，由宝钢集团承接)、中国石化参与的法国兴业竞标团，分别报出了283亿元和276亿元的价格，市净率达到2.2倍左右，超过了花旗、汇丰等国际顶尖上市银行的市净率水平，也远远超出了国有银行引进海外战略投资者的价格。
从已有的报道分析，上述企业参股金融业，被认为是多元化发展的一个重要环节，是希望打造中国式“GE(通用电气)”的战略部署之一。但问题在于，即使从减少投资风险、突出主业兼顾多元化经营的目标看，上述企业是否适合出资数十亿元、甚至上百亿元投资广发？
鉴于本次投标价格之高，以及银行业务未来对资本的巨大需求，我们几乎可以认定，重组后的广发行不仅在较长时间内不可能分红，而且还需要继续投入大量资本。就资金性质而言，国有企业，特别是像中国石化、宝钢集团、中粮集团这样的实业类企业，做这样的投资应该是不合适的。至少在国有企业改革指导方向中，上述企业所确定的主业中都没有包括金融业。
根据国资委的要求，中央企业必须坚持突出主业。企业固定资产投资、对外合资合作和并购活动等应遵循突出主业的原则，严格控制非主业投资活动，避免盲目扩张，减少投资风险。对非规划内、非主业的投资项目，实行核准制。如果将有限的资本投向金融业等不熟悉的领域，不仅会面临较大风险，而且会损害核心业务的竞争力。
以宝钢集团为例，集团2004年钢产量只有2000万吨，占全国的市场份额不到10%，在全球排名第6位。与国际一流钢铁企业相比，宝钢在产业规模、高端市场占有率、自有知识产权、持续成本优势等方面还有很大差距。在此背景下，宝钢将宝贵的资金投向广发行，显然是与“突出主业”方向背道而驰。中石化虽然在2005年实现了超过400亿元的利润，但从实施国家能源战略的长期需求来看，其资金并没有宽松到可以用于蜻蜓点水式多元化投资的地步。而中粮集团虽然连续10年进入世界500强，但年利润还不到10亿元，拿出数十亿元投资广发，也非务实选择。
价格与回报相匹配是最基本的商业原则，但本次国有企业参与竞标广发行，却并不符合上述基本商业原则。按目前方案，花旗和兴业作为战略投资者，只需投入70亿元～115亿元，持股25%～40%，就可以获得银行的实际控制权。如果按照监管部门批复对竞标方案进行修改，外资机构的出资额就更低了。而国有企业投资团队共需投入130亿元～170亿元，多家企业共同持股45%～60%，却并不能获得广发的实际控制权和经营主导权，其角色只能是财务投资人。这等于是“付了金价，买了黄铜”，为他人作嫁衣裳。对于国有企业而言，显然是不合算的买卖。
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